美國股市自2008年金融海嘯後，經歷了14年牛市。2020年3月因為COVID-19 全球疫情，股市一度大挫，但隨著聯儲局大規模量寬放水和減息，市場市場資金充盈，股市很快收復失地，更創新高。下圖是標普500指數自2008年1月至今的走勢。
投資股票有林林總總的方式，其中一種最多專業投資人推介，兼相對容易操作的策略是「趁勢」（trend following)。顧名思義，趨勢投資要先發現趨勢，然後「隨波逐流」ride the wave，隨著時間股價就會增長。趨勢很少是極短期的，一般都是中長期，所以投資人不必頻密買賣股票，也不必密切注意股價。判斷趨勢後，可以安樂放心的讓時間和市場為投資增值。
今年1月美股遭遇大跌市。2月俄羅斯入侵烏克蘭，西方多國制裁俄羅斯，包括拒絕進口俄羅斯的能源（例如天然氣）。而烏克蘭向來有歐洲糧倉之稱，戰事令其出口量大減。全球通脹本已因為疫情大流行期間的救市政策而飆升至7.5%，俄烏戰爭更是火上加油，導致天然氣、 石油、大麥和肥料等資源價格上揚。而中國面對疫情堅持清零封城對策，工廠停工進一步打擊供應，供不應求下物價上漲。聯儲局為了壓抑通脹，已開始加息週期，並停止買債。
說了那麼多，到底未來趨勢是甚麼？現時是否轉勢，未來1年是否會持續形成下降趨勢？投資人的策略如何因應市場轉變？
全球最大型的科技技公司多數在美國，受疫情負面影響有限，反而因為疫情期間work from home 受惠，過去1年多股價都大漲。去年9月《從「稀有資源」看國力》一文，提到科技股『若單純對比業績和股價，現時估值並沒有高於以往。』過去兩年，市場接近零利率，傳統行業不濟，所以具增長潛力的科技股及疫苗股，成為大眾追逐的投資機會，所以對科技和疫苗公司的合理估值會提升。如果以往認為23倍市盈率是合理價，過去兩年會認為27倍市盈率是合理價。
談及估值，因為股市未來走勢也與此有關。
今年西方多國進入疫情後時期，美國、英國、歐洲、日本、新加坡等都「與病毒共存」。2月尾俄羅斯侵略烏克蘭，西方多國制裁俄羅斯，嚴重影響來自俄羅斯的天然氣和石油等資源供應。同時，少了烏克蘭的糧食及肥料，導致全球通脹。再加上中國封城清零政策，各類供應鏈皆受影響。為遏止通脹，美國聯儲局加息收水，美元強勢。另外，美國也銷售天然氣給歐洲，紓緩因為制裁俄羅斯導致的資源供應緊張。
講了一堆，即是未來怎麼估值？
1. 美元利息高（超過3%)，接近債券和物業租值回報。即是資金多了出路（選擇），未必急於投入其它市場。
2. 疫情後開放，不再只是WFH 或雲端，多間科網企業的業績增長會放緩，加上股價過去兩年大漲不少，不再像過去兩年般，是大眾追逐的稀有潛力增長股。
3. 既然市場多了投資選擇，公司增長放緩，估值會下降（如果疫情前認為市盈率23倍是合理，疫情期間合理估值是27倍，現在疫情後估值又回到23倍左右）
所以，投資人千萬不要以最高點作為「錨」，認為股價從高位下降20% － 50% 就必然超值，並急於入市。除了考量過去有否overpriced，最重要是現時估值下降 － 零風險利息回報都有3%，而高通脹率令公司營運成本上漲，利潤率下降，加上增長放緩。衡量風險和回報，美股整體估值下降，短期不會再達到過去高位了。
那麼美股是必然向下走嗎？
剛才提及美元加息兼強勢，即是會引來資金流入（其它外幣兌換為美元，獲取高息和貨幣升值回報），對美股市場是利好因素。而美國有能力出口天然氣給歐洲，代表俄烏戰爭期間，美國能開闢新的貿易往來途徑賺錢。還有，全球最大的科網企業和創新公司，多數在美國，受戰爭和實質產品供應鏈的影響相對小，所以整個美國市場體質不差。
好壞因素拉鋸，我不知道美股會走低或橫行，只知道短期不會向上了。
另一個值得看的數據，是美國、歐洲、俄羅斯、烏克蘭以及中國的貿易額。歐洲貿易較依賴中國，而俄羅斯和中國就依賴歐洲。現在歐洲制裁俄羅斯，兼且少了烏克蘭這糧倉，歐元兌美元又貶值，在俄烏戰爭去向未明、中國封城的情況下，最受負面影響的應該是歐洲。
歐洲市場體質不及美國，短期受高通脹、供應短缺、少資金流入（甚至流出至美元市場）、戰爭陰霾等影響，歐洲股市的趨勢應該是向下走。
投資人可以思考如何捕捉歐洲股市趨勢。美國有歐股指數ETF，也有相關的遠期認沽期權，而且波動小於美股恐慌指數VIX和相關產品，可能是不錯的以小博大，兼風險相對小的趁勢投資工具。
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