12倍盈利增長股:上海先進半導體

最近是季度業績公佈期,看上市公司公告是有趣的事 - 港交所詳盡列出各渠道的收入走勢,Giordano 則列出各國地區的銷售情況和分店數目。看這類公告,不單止了解上市公司的營運狀況,更可以提升對不同行業和市場的了解。此外,還有機會發現價值被低估的公司。


兩間國內的半導體製造商,中芯國際(981)和上海先進半導體(3355)同日公佈季度業績,市值分別是265億和7億,規模差天共地。第三季業績:
  • 中芯國際的銷售額約人民幣32億,較去年同期下降2.4%。毛利率25.9%,較去年同期增加4.9%,卻較第二季下降~2.1%。公司預計第四季的收入減少5-9%,毛利率更進一步下降至19.5% - 22.5%
  • 上海先進半導體的銷售額約人民幣2.3億,較去年同期上升26%。 毛利率21.3%,較去年同期增加8.24%
上海先進半導體吸引我的眼光。 翻查Value Investment Score,截至2014年6月30日,中芯國際的 VIS勢頭指數只有3分,而上海先進半導體則有10分。截至9月30日為止的9個月業績(以下為人民幣):
  • 營業額:6.12億 (2013Q1-Q3:5.46億, +12.0%)
  • 毛利:    1.10億 (2013Q1-Q3:0.74億, +41.0%)
  • 盈利:  4,568萬 (2013Q1-Q3: 379萬, +1200%)
  • 毛利率: 21.3% (2013Q1-Q3:13.6%, +8.1%)
  • 盈利率:   7.5% (2013Q1-Q3:0.69%, +6.81%)
公司的毛利和盈利的增長率很驚人。再細看資產負債表,持有現金4.47億人民幣(~5.67億港元),沒有短期或長期銀行貸款。現價市值約7.01億,即~80%市值有現金支持。而公司9個月的經營業務淨現金流達1.06億元。這些都顯示公司業務增長中,財務穩健,資金充裕。

公司業務是晶圓代工廠,主要製造5英寸、6英寸和8英寸晶圓,銷售比率分別是8%,47%和44%。第二和第三季的總產能利用率81%,未用盡產能。而客戶類型主要是無生產線半導體公司,佔銷售額73% (第二季為66%),和集成器件製造商。晶圓產品用於通訊、電腦和消費品,而美國是最大市場,佔第三季的銷售額57%。第三季的銷售額上升,由5英寸和6英寸晶圓的需求帶動,加上第四季傳統假日送禮習慣,刺激第三季度的銷售量。公司預計第四季的銷售量較第三歸下降。

第1-3季每股盈利HK$0.0378, 估計2014全年每股盈利計約 $0.045,預測市盈率~15倍。儘管毛利率和盈利率不算高,不屬於我最喜歡的比例,但其強勁的增長勢頭,且現金佔市值~80%,加上現金流健康且毫無負債,我覺得抵買。寫文當日(即業績公佈翌日)交投量顯著上升,股價單日升9.6%,短期值得投資者注意。

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