Tag: 上海先進半導體

上星期貼出本欄過去的個股分析潛在回報和風險統計後，不少讀者問及方法。我有一套電腦系統VIS （Value Investment Score），分析所有港股和美股的基本因素，以便大規模和快速初步篩選。之後，需要細閱財務報告和市場狀況，並且估值。然而，選股只是第一步，有效的風險管理機制，更值得花時間學習和實際應用。事實上，大部分股票都會經歷上落週期，若果能捕捉時機便能獲利。可是，大部分人無法時刻對著股價螢幕。即使可以日夜盯著股價，也不代表能成功拿捏時機。投資以外，人生大部分的時機都難以完美掌握，何況需要不斷重複捕捉時機的股票投資？ 就因為時機不容易掌握，所以投資需要結合基礎分析、技術指標和風險管理。基礎分析關乎公司實力，技術指標代表市場動態，而風險管理則是投資作風。三個因素應用在不同的投資階段 － 基礎分析用以選股，技術指標釐定入市（和離場）時機，風險管理則是守尾門 － 若果第一步或第二步的分析估算出錯，風險管理做得好便能全身而退。值得注意的是，三個因素中，唯一能夠完全由自己控制的是：風險管理。 近來是業績公佈期，至今有亮麗業績的公司，真的兩隻手數得晒。去年11月曾為文分析的先進半導體(3355)公佈2014年全年業績（以下為人民幣）： 營業額：    7.97億（2013：7.22億，+10.4%） 毛利：       1.37億（2013：7.22億，+31.2%） 淨利潤：    0.49億（2013：0.13億，+288%） 毛利率：    17.1%（2013：14.4%，+2.7%) 淨利潤率：  6.1%（2013：1.7%，+4.3%) 從上述數字可見，公司的營業額上升超過10%，而毛利率提升至17%。這是因為機器的使用率提升，拉低總生產成本。業績報告中顯示『其它收入』項下的『政府補助』，大幅從2013年的9,630萬下降至4,622萬（下降超過50%）。即便如此，公司的淨利潤較去年高出3倍。儘管淨利潤率只得單位數，但相較去年有顯著改善。這些都顯示管理層有效控制成本，而且業務真正有增長。 公司的主營業務是銷售矽片晶圓，主要用於通訊、電腦和消費品。客戶市場分佈美國（51%），亞洲（30%）和歐洲（18%），尤以亞洲的銷售增長最強勁，達18.8%。由於第四季是傳統淡季，產能利用率由第三季的81%下降至68%，但相比2013年第四季的51%有顯著上升。公告指出未來將繼續開拓內地市場，並已在2014年下半年與國內兩間主要積體電路製造企業簽署了戰略協議，共同設計和製造核心產品。而受惠全球經濟復甦，展望2015年的業績會有溫和增長（非高增長率）。 公司2014年全年的經營業務現金流淨額約1.63億，較2013年增長83%。截至去年12月31日，持有的現金約4.8億（～5.9億港元），沒有任何銀行貸款。而存貨和應收賬等，足以繳付應付賬款，財務穩健。公司現市值約7.6億港元，即78%市值有現金支持。現價每股約$0.66，市盈率～16.8倍，屬合理價格，現時股價較接近上升通道底部，值得投資者注意。 其實，2014年業績更亮麗的公司是惠理基金(806)。總收入較去年上升53%，而淨利潤上升超過110%。截至去年12月31日，公司持有現金和出售投資應收款項合共約20億元，而短期貸款僅6200萬，財務穩健。細看公告，去年惠理持有的上市證券只佔基金約32%，其餘皆為非上市證券。過往我認為大規模的基金，業績容易隨市場波動。但惠理基金的投資分佈，受市場影響波動的機會較低。篇幅所限，未能詳細分析。公司現市值約120億，市盈率約14.6倍，屬合理價格。股價位處上升通道中間位置，同樣值得投資者留意。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page：www.facebook.com/trendalysis

最近是季度業績公佈期，看上市公司公告是有趣的事 － 港交所詳盡列出各渠道的收入走勢，Giordano 則列出各國地區的銷售情況和分店數目。看這類公告，不單止了解上市公司的營運狀況，更可以提升對不同行業和市場的了解。此外，還有機會發現價值被低估的公司。 兩間國內的半導體製造商，中芯國際(981)和上海先進半導體(3355)同日公佈季度業績，市值分別是265億和7億，規模差天共地。第三季業績： 中芯國際的銷售額約人民幣32億，較去年同期下降2.4%。毛利率25.9%，較去年同期增加4.9%，卻較第二季下降~2.1%。公司預計第四季的收入減少5-9%，毛利率更進一步下降至19.5% － 22.5% 上海先進半導體的銷售額約人民幣2.3億，較去年同期上升26%。 毛利率21.3%，較去年同期增加8.24% 上海先進半導體吸引我的眼光。 翻查Value Investment Score，截至2014年6月30日，中芯國際的 VIS勢頭指數只有3分，而上海先進半導體則有10分。截至9月30日為止的9個月業績（以下為人民幣)： 營業額：6.12億 (2013Q1－Q3：5.46億， +12.0%) 毛利：    1.10億 (2013Q1－Q3：0.74億， +41.0%) 盈利：  4,568萬 (2013Q1－Q3： 379萬， +1200%) 毛利率： 21.3% (2013Q1－Q3：13.6%， +8.1%) 盈利率：   7.5% (2013Q1－Q3：0.69%， +6.81%) 公司的毛利和盈利的增長率很驚人。再細看資產負債表，持有現金4.47億人民幣(~5.67億港元)，沒有短期或長期銀行貸款。現價市值約7.01億，即~80%市值有現金支持。而公司9個月的經營業務淨現金流達1.06億元。這些都顯示公司業務增長中，財務穩健，資金充裕。 公司業務是晶圓代工廠，主要製造5英寸、6英寸和8英寸晶圓，銷售比率分別是8%，47%和44%。第二和第三季的總產能利用率81%，未用盡產能。而客戶類型主要是無生產線半導體公司，佔銷售額73% (第二季為66%)，和集成器件製造商。晶圓產品用於通訊、電腦和消費品，而美國是最大市場，佔第三季的銷售額57%。第三季的銷售額上升，由5英寸和6英寸晶圓的需求帶動，加上第四季傳統假日送禮習慣，刺激第三季度的銷售量。公司預計第四季的銷售量較第三歸下降。 第1-3季每股盈利HK$0.0378， 估計2014全年每股盈利計約 $0.045，預測市盈率~15倍。儘管毛利率和盈利率不算高，不屬於我最喜歡的比例，但其強勁的增長勢頭，且現金佔市值~80%，加上現金流健康且毫無負債，我覺得抵買。寫文當日(即業績公佈翌日)交投量顯著上升，股價單日升9.6%，短期值得投資者注意。 (此文同見於<信報>網站 <價值投資> 專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis