再談科網泡沫(?)

近月騰訊(700.HK) 股價不斷創新高。繼雲遊(484.HK)於10月初上市,以『鬥地主』闖出名堂的博雅互動亦會在本月12日掛牌。全球矚目的Twitter IPO,路演後提高每股定價,顯示需求極殷。市場越來越多『科網泡沫再臨』的討論,昨天看了 Here’s The Evidence That The Tech Sector Is In A Massive Bubble 一文,指出非常有趣的觀察:

  1. 第三季的軟件收購合併項目,是第二季的3倍
  2. 科技公司的員工薪金高企:
    1. Mike Schroepfer - Facebook 副總裁 - 2011年袋$2440萬美元
    2. Chris Fry - Twitter 高級副總裁(2012年加入)- 袋$1000萬美元。薪酬高過董事會主席和公司創辦人
  3. IT 人極度搶手:
    1. 應徵者手持5-6份聘書
    2. 第一日開工前的15分鐘電郵通知有更好的offer & 不上班啦
  4. 科技公司的估值很高,但營業額有限,例如:
    1. Fab.com 的銷售模式不成功,辭退440人後,籌得1.65億美元
    2. 遊戲公司Supercell 
      1. 第一季度營業額:1.78億美元
      2. 作價30億並籌得15億
      3. 投資者Masayaoshi Son (軟庫創辦人)說他擁有:300年的視野
    3. Pinterest
      1. 估值-38億美元
      2. 新一輪集資2.25億美元
      3. 估計每年營業額只是900萬至4500萬元
    4. Snapchat 
      1. 零營業額
      2. 估值 - 36億美元
    5. Yahoo 雅虎
      1. 以11億元收購Tumblr 後,財務報告不曾提及Tumblr 的『建樹』,因其營業額細得不值一提
      2. Yahoo 高價收購營業額低的科網公司前科 
        1. 就在1999年科網泡沫爆破前,以59億和35.7億元收購Broadcast.com 和GeoCities
  5. Timothy Draper 資深創投人指,每次私募基金的低潮,會有一批人失業然後自己創業,跟著就會有一股創投基金追捧startup 的熱潮。當私募基金再次冒起,就是創投界失落之時。他認為,現在是創投界的高位(未來會很快回落)。

科網泡沫真的又來了嗎?先看一看圖。



1999-2000年間,藍色的納斯達克指數遠遠拋離紅色的道瓊斯指數,泡沫在2001年爆破,之後兩個指數同上同落,直至最近(右邊)納斯達克和道瓊斯指數都攀至2008年金融海嘯後的新高,而且納斯達克指數的升幅較道瓊斯指數大。可是,兩個指數的差距,遠遠不及當年的科網泡沫。以圖表看,只說明科技股較受追捧。

我倒是認同Tim Draper 的觀察。而更令我擔心的,是數據指新一代都不再用Facebook (不想和父母用同一個社交平台),而改用Twitter,Instagram,Tumblr 等。Facebook 和 Yahoo 天價收購Instagram 和 Tumblr ,顯示科技巨人深知產品週期越來越短,難以跨越數代人。他們寧願高價收購,打進新生代群

社交平台越來越多,Facebook,Linkedin,Instagram,Tumblr,Twitter,Pinterest,Snapchat…  差不多每個題目都有一個社交平台。隨著智能手機的普及,社交平台已成為生活的一部分。每個人都有數個甚至數十個戶口,而且都是免費的。平台要做大做強是非常不容易的事,但整件事就似『國際化的薄利多銷』。

為什麼『薄利多銷』模式的公司估值可以是天價?
用戶人數多真的就可以贏開巷?

當產品難以跨代,各式社交平台越來越普及,『用戶人數』的價值會越來越低。這些平台能為科技巨人『吸納用戶群,保持業務發展勢頭』,所以價值極高。科技巨人的現金充裕,願意高價收購。但對一般投資者而言,少了『策略性功用』。

我估只要科技巨人保持增長勢頭和賺錢能力,一切還好。

起碼短期不見得會泡沫爆破。

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