公佈業績之後:首都創投

週日警方向和平理性集會的市民投擲催淚彈,震驚全港。平日,我習慣工作期間用靜音模式,甚至關掉手機,避免思緒受notifications 干擾。但週一週二,我的電腦屏幕始終播放『佔鐘』的新聞直播,而手機的Facebook notifications 震個不停。我如常盯著股市,希望尋找出貨或危中有機的signal,卻難以集中精神。最終,我選擇按兵不動 - 因為狀態不佳時做決定,錯的機率大大提高。
過去一個月,恆指從9月4日的25,362點,下跌了接近2800點至今日最低位的22,565點,這種接近直線向下走的圖表,夠嚇人的。幸好,我的投資組合和恆生指數的關聯系數低,波幅有限。這次,價值投資策略體現了其『優勢』- 不必時刻回應市場波動,容許『喘息機會』。
「羅馬非一日建成」- 價值投資著重時間:基礎因素強的公司抵得住時間考驗,其價值終會體現。短暫的『佔鐘』,(加上兩天假期,這星期只有三個工作天)對大部分公司的實質營運影響有限。『佔鐘』阻塞道路影響交通、學生罷課影響學業進度、商店做不了生意等,是事實,但都是暫時性的。「冰封三尺非一日之寒」-政府多年以來對真普選的訴求不予理睬,更強行推出有篩選的倒退機制,甚至向和平理性的人民投擲催淚彈,令數以萬計的市民忍無可忍,走上街頭和平抗爭。事件始末,可參考Q&A 《香港發生甚麼事了?》,精簡易明。雖然『佔鐘』帶來短暫性的不方便,但我會以『真普選能帶來長遠回報』的眼光看待。
這星期只得三個工作天,加上市況波動,續談上週分析的首都創投(2324)。它公佈了全年業績,亮麗非常,VIS(value investment score) 超過70分。截至2014年6月30日:
  • 每股盈利$0.20
  • 持有現金超過$1.47億
  • 出售可供出售投資的應收款超過9468萬
  • 持有的可供出售投資和財務資產,接近3億

首都創投現市值約$2.63億,每股~$0.26,市盈率僅約1.3倍,而市賬率有超過6成折讓。沒有短期或長期負債,財務健康。首都創投是21章的投資公司,主營業務和控股比例皆受限制,只能從事投資,所以殼價不及一般的主板和創業板公司,大概只有1.2億。但撇除殼價單看業績,即使對其持有的名不見經傳公司股票作50% 折讓,估計約7-8成市值有現金支持。而營業額從去年的2110萬大幅上升至1.36億,淨利潤更扭虧為盈,從去年虧本782萬至全年獲利7256萬。

投資公司的性質,的確較難預測下一年度的營運狀況,市值會隨大環境上落。但現價無論市盈率和市賬率都屬於極低水平,加上現金水平高和沒有負債,風險相對低,值得投資者注意。
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