不知不覺間落山或上山?

(註:《網上加料版》在文末 – 分享週初看公告發現藝人羅嘉良太太也曾入住的深圳月子中心,過去兩年半營運收入和盈利增長逾100%。)

上週六友欄方立祺的《股神身上悟交易精粹》談及風險管理守則,值得細看。文中提及「畢非德在2010年前的45年,只有一次取得超過50% 的日曆年回報,不算精彩。過人之處是僅兩年錄負回報…  保護資本、持續獲利皆成為他們馳聘市場的利器;」  而週一伊馬仕專欄統計港股表現,「仍處於今年高位或接近年來高位的強勢股份不足20隻,佔總數僅1%…  反映今年如港股採用buy and hold 的策略而獲利是極之困難。」

人皆有惰性 - 投資最好選中千里馬,合上眼毫不理會,有朝一日睜開眼,發現回報翻了幾倍;又或選中波幅高兼短期賺大錢的股票,有實際回報之餘,又刺激神經使人興奮…  筆者懷疑世間是否有那麼多便宜可撿。一般而言,高風險高回報 - 短期大賺的股票,風險在於高波幅;而長期投資的股票,風險在於時間(年期越長,越難預測。中途出現非理想情況的機率會提升)。

傳統價值投資不追求短期的驚人高回報,而是透過每年15% 以上的回報率,經年累月以複利率換取財富增長。很多信徒(包括以往的筆者) 都相信:只要最初選擇正確,耐性足時間長,自然有驚人的高回報。當然,這是其中一個可能性,也有不少人由此致富。金融海嘯後,信念被衝擊。觀察所得,世事在「不知不覺間」,多數是走下坡,而不是攀上山。不論國家經濟、公司業務、個人婚姻,要長期保持穩定增長,狀況越來越好,都需要用心經營。單靠當初的卓越眼光和正確選擇,往後就置之不理,不論經濟、業績、家庭,大概都會緩慢地衰落。

每年有穩定回報的投資,是很悶的策略,大部份人難持之以恆長時間做到。最具挑戰性的,不是保持每年15% 以上的linear 回報線,而是製造那條 exponential growth 回報線 – 初至中階段很沉悶,卻要小心翼翼不讓回報線掉頭向下。日子有功,越往後越能夠倍增回報。

價值投資不鼓勵頻密買賣,除了交易費用高,亦因為要let the profit runs。策略除著重基礎分析,也需要耐心地”buy and hold”。上週《智識選股》運用公司基礎數據篩選股票並回測過去10年的回報,更比較套用止蝕與否的策略,結果是有止蝕機制的回報大跑贏。這個回測結果,足見風險管理值得花時間學習。

分析財務報表,了解市場趨勢外,也需要看通告掌握公司和行業最新情況,有時更會從中學到新資訊。

《網上加料版》

週一同佳國際健康產業(286)公告注資深圳愛帝宮集團約1.2億人民幣,以換取30% 權益。愛帝宮過去兩年半的財務數據:

營運收入
2013:     4364萬
2014:     8630萬 
2015H1:5310萬

稅後盈利
2013:     (1200)萬
2014:     1025萬
2015H1: 1082萬

以2015 上半年的業績估算,全年營運收入和稅後盈利可達1億和2160萬。以1.2億收購30%股權計算,估值達4億,收購市盈率約18.4 倍。對非上市公司而言,作價絕不便宜。到底深圳愛帝宮集團的主營業務是甚麼?為何連續2年半錄得高增長,甚至上半年盈利已超越去年全年盈利?

愛帝宮是座落香蜜湖的月子中心 - 為新任媽媽坐月和新生嬰兒提供護理服務,共有96間套房。月子中心在香港少見,在台灣比較盛行,藝人小S 生完第三胎也入住坐月。這股風氣數年前開始吹入內地。網上搜尋,不少大城市都設立月子中心,但近一年的宣傳攻勢和熱度似乎回落。愛帝宮的收費由5萬多起跳,而香港藝人羅嘉良太太2009年入住選擇的套餐,大概是15萬人民幣。

翻查同佳國際的財務報表,2013年的收入僅850多萬,2014年則約3.6億,盈利大躍進似與其它收購有關。另外,歷史公告顯示集團於今年3月和6月分別收購兆龍國際醫療70%和莊柏醫療集團26.5%。由於2013年的財務報表太簡單並終止部分業務,而3個收購的股權,當中2個都沒有控股權,難以簡單直接衡量對集團的正面影響。
Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *