Tag: 健康指數

上星期五提及合生元(1112) 連續多日被大手沽空，可留意沽空之後的吸納時機。原來，當日已是低位，週一至今回升一成。可是週三又顯現高比例沽盤(~$55)，對合生元有興趣的讀者，須多加留意。 大部分上市公司於 3月公佈年度業績。踏入4月，從價值分析角度，有甚麼股票值得投資？鳳凰衛視(2008) 的健康指數達80分，其2013年業績(以下為港元)： 營運收入：    $48.06億 (+10.8%) 經營溢利：    $12.62億 (+14.9%) 淨利潤：       $11.63億 (+22.8%) 經營溢利率：30.2% (+2.7%) 淨利潤率：   19.4% (+0.18%) 公司的營運收入，經營溢利和淨利潤都有雙位數的增長，而淨利潤更上升約23%，大幅高於營運收入的增長。這顯示公司有效控制營運成本，或是新增收入來源利潤率較高。 鳳凰衛視的主要業務是衛星電視廣播，佔總收入49%。可是，此渠道的電視廣告收入，與2012年相比，屬零增長。而2013年的營運收入增長，主要由新媒體包括智能手機等移動設備的渠道收入帶動，收入較去年增長~27%。而新媒體收入佔總營業額，由去年的31.8% 上升至36.4%。至於持有的現金等值物，約$36.8億，短期貸款約$5.4億，長期貸款不足$7,000萬。財務穩健。過去3年，股價在2011年4月大幅滑落，之後一直窄幅上落，過去6個月更只是徘徊在每股$2.58 －$3.00之間。現價市盈率約14倍。那，鳳凰衛視的潛質是甚麼？若細看公司的財務報告，過去數年的營運溢利率： 2010：21.4% 2011：4.4% 2012：27.5% 2013：30.2% 淨利潤率： 2010：16.2% 2011：-0.2% 2012：19.2% 2013：19.4% 2010至2012年，公司的業績並不穩定，無論是經營溢利或淨利潤，都有大幅上落(2011年更錄得輕微虧損)，不似是一盤已上軌道的高增長業務。而互聯網興起，再加上智能手機和平板電腦等移動平台，衛星電視廣播的業務，更可能予人走下坡之感。然而，3月中公佈的2013年業績，衛星電視廣播收入並沒有倒退，而新媒體收入更錄得接近27%的增長，顯示公司積極開發新媒體的渠道，並且有一定成效。而負債比率低，持有的現金接近貸款的 6倍，財務穩健。 除了媒體收入，鳳凰衛視興建的國際媒體中心，於今年6月30日前可全面佔用。該中心位於北京朝陽區，鄰近朝陽公園的西南門，總建築面積達72,478平方米，當中40%面積將會供各營運部門使用，其餘60%(~43,486平方米) 將會出租。所以，估計今年有新的的租金收入來源，提升營運收入和盈利。鳳凰衛視的財務穩健，營業額和利潤率都具增長潛質，現價14倍市盈率，屬抵買。(註：對建築有興趣的讀者，可上網搜尋鳳凰國際媒體中心。這建築項目大膽採用中國本土建築公司，而設計方案的複雜程度達國際水準，據聞『比奧運鳥巢還要複雜』。外形似 donut，設計摩登兼具線條美。) (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis 

3月最後一個星期，除了是公佈業績高峰期，亦臨近期指結算。過去幾天，騰訊由$588 一路往下走至$522，跌幅達13%，其餘科技板塊亦跟大勢向下走，縱使我已套現部分股票離場，但市況波動，心中不禁戚戚然。不過，健康指數的好處是：根據業績篩選財務穩健的公司，以基礎分析估算其價值，即使市況不佳，但既然了解公司實力才投資，亦稍為放心。至於不足之處，則是難以捕捉時機 －健康指數可以估算價值，卻不能預計時間性和市場走勢。這方面需要技術分析作補充方法。 說回公司業績，合生元(1112.HK) 於2013年 (人民幣) 營業額：     $45.6億 (+34.9%) 經營利潤： $29.8億 (+33.5%) 淨利潤：     $8.2億   (+10.4%) 若不計算一次性的政府罰款支出，則合生元的淨利潤達$9.8億元，按年上升32.4%。每股派息$1.21港元。2012年合生元的健康指數高達87分。2013年的業績，由於沒有完整的財務報表(未有現金流)，所以未能計算健康指數。假設2013年的現金流比例和2012年相約，估計健康指數達81分，財務依然穩健。 乳業大阿哥蒙牛(2319)，近日亦公佈業績 營運額：    430億(+20.4%) 經營利潤：110億(+30.7%) 淨利潤：    16.3億 (+25.2%) 負債方面，2013年的計息銀行貸款大幅由5.7億上升至84.6億，而長期的計息銀行貸款亦達32.4億。 蒙牛作為業界龍頭，收購雅士利後，業務增長不俗。對於市場前景，管理層認為今明兩年，內地仍舊缺乏奶源。此外，初生嬰兒的奶粉配方，需求依舊強勁。業績公佈後，蒙牛股價上升。 合生元股價則自3月10日，從$65 下跌至昨日約$52，似乎和沽空有關。自3月10 日開始，每個交易日的沽空比例，佔交投量17% 至 40% (大部分時間維持在22% – 38%)，股價不跌都難。若比較健康指數，蒙牛遠遠不如合生元，然而合生元的股價卻在業績公佈後，繼續往下走。 (圖片來源：http://analystz.hk) 圖中的綠色線是沽空比例，灰色線則是股價。可見過去兩星期，沽空率持續高企，股價則一直往下走。 那，合生元值得吸納嗎？ 除了財務，合生元的於業務回顧部分，透露媽媽100會員平台的活躍會員人數，較2012年增加了44.8% 至~174萬人。而活躍會員所產生的銷售，佔總收入89%，平均每位會員的年消費約$2330。截至2013年年底，共有~181萬會員，即~174萬活躍會員人數超過總會員人數的90%。這顯示合生元的顧客忠誠度高。此外，會員零售店的數目亦較2012年增加32.7%至超過2萬間。而VIP 嬰童專賣店、VIP藥房、和商場超市等銷售點，較2012年分別增加34.1%，48.1%和25.4%。存貨週轉日數平均約32日。 合生元沒有長期負債，而短期銀行貸款約7.5億，持有現金超過17億。財務穩健，兼且前景具潛質。蒙牛現價市盈率約35倍，合生元則約30倍。我會密切留意合生元的沽空狀況(可參考：http://www.analystz.hk/short/short-selling-ratio.php?code=1112&dayno=5)，並考慮沽空率回落後買入。 *** 另外，以下是我曾為文分析，現根據最新的2013年業績估算的健康指數。由於業績公佈未有完整的現金流數據，估算的健康指數，未來需要調整。以下數字僅供參考，至少心裡有數公司的業務，與前一年是否有大落差。 亞太衛星：80分 (2012年：76分)，現價市盈率約10倍。 博耳電力：70分 (2012年：80分)，現價市盈率約16倍。 青蛙王子：60分 (2012年：72分)，現價市盈率約9.6倍。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook…

[24/3 最新補充：文中所列為「非常樂觀的目標價」。即使目標價已根據可換股債券攤薄後盈利，以及騰訊業績稍為調低，但觀乎技術圖表和交投量，現價處於上升通道的頂部，而交投量沒有先前般活躍。所以，目標價只供參考。現價已達目標價90%+ ($32-$33)， 我會先鎖定利潤。]金山軟件(3888)和騰訊(0700)分別於週二和週三公佈業績。之後，金山軟件的股價創52週新高，騰訊的股價則稍微回落。按最新的2013年業績計算，騰訊的健康指數與去年一樣是81分，而金山軟件則由81分升至87分。過去數月科技公司備受追捧，這兩間更是有業績有盈利的高增長科網公司。媒體報道指騰訊業績遜於預期，而金山軟件則優於預期。先看一看兩間公司的財務數據。 (以下全是人民幣) 營運收入 騰訊        ：~604億 (+38%) 金山軟件： ~21.7億 (+54%) 經營利潤 騰訊        ：~192億 (+24%) 金山軟件： ~6.81億 (+65%) 淨利潤 騰訊        ：~155億 (+22%) 金山軟件： ~7.54億 (+62%) 以上數字可見，騰訊和金山軟件仍然保持高增長，營運收入分別提高38%和54%，但騰訊的淨利潤增長僅得22%，而金山軟件的淨利潤增長達62%，顯然更有效控制成本。金山軟件的網絡遊戲和應用軟件的營運收入，分別上升約29%和94%，各佔總收入約50%和48%。這顯示公司並沒有側重單一產品，而且應用軟件的發展勢頭強勁。所以，即使手機遊戲的市場競爭白熱化，網絡遊戲漸變落後，但公司的營運和發展似乎未受影響，沒有放慢腳步。 去年末，我曾在博客推介金山軟件。2013年的業績顯示，公司持有約45億現金。而短期銀行貸款從4.13億元大幅下降至不足1600萬元。取而代之，公司於去年7月發行5年期的可換股債劵，籌得約13.5億港元，年息為3厘。而債劵持有人可在2013年9月2日至2018年7月期間，以每股$16.9363 港元的價格兌換公司股份。若果所有債劵都兌換股票，即公司會多發約8000萬股(~6.7%)。屆時每股盈利將由$0.7393 被攤薄至$0.6925，現價市盈率(以每股$32估算)將由~43.28倍升至46.21倍。直至業績公佈日，並未有債劵持有人兌換股票。 由於現價相比兌換價有接近100% 的回報，我相信債劵持有人於短期，將部分債劵兌換股票的機率頗高（畢竟9個月就能達到100%回報率的投資屬極少數，IRR 更超過100%，就是私募基金的筍刁也不容易做到）。過往我對金山軟件的樂觀目標價，大約是$40。儘管騰訊的業績略遜預期，但由於股份1拆5，每手入場費大幅降低，估計未來仍有機會被『炒起』。金山軟件同屬高增長的科技股，也許仍會受追捧。可是，基於可換股債劵盈利攤薄和大手兌換的考量，我將目標價調低至$35。讀者對於目標價，不必太認真，畢竟向來應該『止蝕不止賺』。只是，或許要多加注意持有的可換股債劵的基金的舉動。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis 

去年我曾數次在博客撰文推介四環醫藥(460) (可參看這裡，這裡和這裡)，本週初公佈2013年業績。 記得上星期股價連跌4天至~$9，我心感奇怪 – 據說，公佈業績前股價都會被炒上(因為有未知之數)，之後不管業績勝過或遜於預期，由於再沒有不明朗因素，股價會稍為回落…  今次四環醫藥反其道而行，我後知後覺 － 既然基本因素沒改變，目標價是$10.73，那麼股價下滑，我本該再買入的。 說回2013年的業績，其健康指數高達87分，顯示公司的財務狀況十分健康。業績公告中： (以下全是人民幣) 營運收入： 47.3億 (+55.6%) 毛利：        36.9億 (+61.6%) 淨利潤：    13.0億 (+44.1%) 毛利率：    78.2% (+3.0%) 純利率：    27.5% (-2.2%) 毛利增長勝過營業額增長，這顯示公司有效控制直接生產成本，或有力提高銷售價格。純利率的年增長較毛利率低，估計與大幅提升研究和銷售費用(+70%)有關。雖然純利率輕微下跌至27.5%，但利潤率仍十分可觀。另外，公司的現金充裕(超過17億)，短期貸款約1.8億，而長期貸款僅約590萬。 財務數字之外，公告亦詳列各種產品的的銷售狀況。現時，四環醫藥的心腦血管處方藥佔醫院採購額市場9.3%，並且是中國醫院市場的第四大製藥公司。心腦血管產品佔公司總收益95.2%，是最大銷售收入來源。而主要產品歐迪美和克林澳(共佔心腦血管產品銷售約54%)，銷售年增長率達93.1%和71.7%，顯示市場需求大，增長強勁。 公司擬派末期息，每股￥0.021 (較去年下跌65%)，並每股送1紅股。末期息下跌，主要是為了預留資金作業務收購。 四環醫藥的增長趨勢強勁，現價距離目標價$10.73 只相差約一成，以價值投資的角度，未必是最佳購入時機。可是，每股送1紅股變相將股份1拆2，令股價下調，較容易『炒』。記得兩三年前，莎莎亦是每股送1紅股。當時股價約$7 – $9， 送過紅股之後，股價調整至約$3 – $5，不多久股價就被追捧至$6 – $7 水平，即送股前股價應達$12 – $14。根據現時的健康指數，若果醫藥板塊繼續保持強勢，四環醫藥送出紅股後，股價有機會升至$6－$7。可是，由於難以預測板塊的未來走勢，也許先觀望，直至發出紅股後，看到交投活躍兼且繼續有資金追捧，才考慮再買入投資。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis 

上星期推介的博耳電力(1685.HK)，竟然短短五個交易日已經到價，獲+20%回報。圖表顯示交投量高，上升趨勢穩固，所以我將第一個到價位轉為『止蝕位』，並提升目標價。 近日被受熱捧的都是醫藥和科技板塊，先前我曾在博客和此欄，分析數間業界的公司。今次選股則嘗試新方法，不只運用價值投資的理念，而是嘗試結合市場訊息和圖表走勢，從其他板塊選股。讀者請自行多加研究和觀察。 最近一位私募基金經理朋友，建議我關注青蛙王子(1259.HK)。公司的主要業務是在內地銷售兒童護理產品，2012年的財務健康指數不俗，達72分，而半年的健康勢頭指數則有5分，發展趨勢不是最強，但屬經營平穩。公司曾於去年10月停牌，因為Glaucus Research Group 指公司有誇大營業數據之嫌。而去年11月尾公司復牌，並發出澄清公告，逐點反駁Glaucus Research Group 的研究報告。復牌之後，我曾考慮購入，但最終因為Glaucus 曾對公司財務的真確性存疑，所以作罷。那位朋友指公司現價屬抵買，而且他知道有人深入調查，不明朗因素應該被除去。 過去兩個星期，我重看公司的財務狀況。若單純以基礎分析，公司的年營業額增長達37%，淨利潤率達15%。而截至2013年6月，持有現金約$7.7億，長期負債僅$690萬，沒有短期負債。 可是，如果Glaucus Research Group 的懷疑合理，那麼以財務數據衡量公司的價值便意義不大。 所以基礎分析之外，我嘗試透過圖表分析青蛙王子。 52週低位是復牌後的$2.36，而昨日收市價是$2.97，預測市盈率約12倍。本週二其10天和20天移動平均線皆升穿50天移動平均線，股價有轉勢跡象。若不計及復牌後的大量拋售，$2.85 – $2.95是交投密集區。近日成交額過千萬，加上圖表顯示轉勢跡象，和不俗的健康指數及朋友推介，我認為青蛙王子的值博率高。由於未公佈2013年的全年業績，財務方面始終有不明朗因素，我不敢誇口目標價。只是相比同業，公司的股價顯然落後。 今次選股不單純以基礎分析估算股票價值，而是集合市場消息和圖表走勢。由於公司曾被指造假賬，2013年全年業績並未公佈，始終有不明朗因數，讀者宜再自行搜集資料後再判斷風險高低。若果投資，必須設定止蝕位，並嚴格執行，正如其它投資一樣。 粉紅色線是10天移動平均線，紫色線是20天移動平均線，藍色則是50天移動平均線。圖中可見10天和20天線都升穿50天線。(圖表來源: http://stock360.hkej.com) 以下是過去50日的蟹貨區圖表，顯示$2.8 – $3.0 之間交投活躍。(圖表來源: http://analystz.hk) (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis 

近日最熱門的投資板塊，偏重科技和醫藥。上週的文章提及炒股不炒市，那麼香港在這多事之秋，如《明報》前總編劉進圖光天化日被斬殺，情況危殆，歹徒就似公然向全香港人挑釁；立法會議員何俊仁受薪開會，卻於會議期間在iPad 看年輕美女性感照…  還有甚麼穩陣兼有前景且值得投資的公司？ 高新科技和生物醫藥之外，售賣智能配電設備的博耳電力(1685)，值得留意並買入。其健康指數達80分，而2013年半年業績顯示勢頭良好(達7分)， 毛利率：28% 淨利率：25% 營業額：+15% 毛利    ：+20% 淨利潤：+31% 公司淨利潤和毛利的增長高於營業額的增長，顯示管理層擴張業務的同時，有效控制生產和營運成本。而截至2013年6月30日在手訂單金額達12.8億元，足足是2012年全年的營業額。即公司在上半年已確保全年營收不倒退。儘管2013上半年的毛利和淨利潤都不足2012年全年的50%，但相比2012年同期有顯著增長(+20% ＆ +31%)，估計部分訂單和服務要下半年才能入賬。公司沒有長期貸款，持有現金是短期貸款的1.8倍，財務穩健。 博耳電力的主要產品，是智能配電系統方案和節能方案，預計兩者佔2013年全年營業收入的65%和20%。不論智能控制或效能提升，都符合政府提出的城市智能化和環保減排。其智能配電方案更與醫療系統接軌應用，作全醫院的電力監控，確保手術室持續供電。而節能方案則與數據中心接入應用，包括中金數據、中國移動等，並透過數據分析減低電能消耗。  智能控制和數據分析都是未來趨勢，博耳電力的業務有潛質繼續擴張發展。過去12個月，股價增長133%，現價約$8.4， 預測市盈率約15.5倍。抵買嗎？ 下圖可見股價處於上升軌道，$8.2 – $8.6 是交投活躍區，支持位不斷提升。現價不是最抵，但值得買入，估計回報超過20%。  (圖表來源：分析之師 http://analystz.hk) (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis 

近日看報章指小小超旗下的香港電訊，以189億元收購CSL，是一箭多鵰的聰明交易。除了即時擁有逾百兆赫的頻譜，慳番和中移動競投4G頻譜的資金，更消除交還頻譜的不明朗因素。現時通訊業有哪些值得投資的公司呢？ 我運用健康指數尋寶。通訊業的頭三位： 協同通信(1613)：79分 亞洲衛星(1135)：77分 亞太衛星(1045)：76分 儘管亞洲衛星和亞太衛星的財務穩健程度接近，但公司規模差距大－亞洲衛星市值超過131億元，亞太衛星市值只是62億元。 哪一間抵買？回歸基礎分析，答案呼之欲出。 下表比較兩間公司截至2013年6月的半年業績。 亞洲衛星(1135) 亞太衛星(1045) 頻譜使用率 79% 81% 營業額變動 (註1) (－30%) +39% 毛利變動 (註1) (－35%) +76% 淨利潤變動 +4% +166% 毛利率 67% 67% 淨利率 52% 50% 毛利率增長(註1) (－11%) +14% 淨利率增長 +14% +24% 流動資產比率 1.97x 7.28x 每股盈利 $1.02 $0.45 註1：亞洲衛星的中期報告指2013年6月的半年營業額錄得大幅下降，主要是因為2012年錄得一次性項目的收入。若扣除此一次性項目，核心業務有輕微上升。 兩間公司的頻譜使用率都是約8成，相比亞洲衛星的核心業務輕微增長，亞太衛星的增長動力(營業額，毛利和淨利潤)有顯著提升，而且現金流強勁，顯示公司營運健康。 自2013年初至今，亞太衛星的股價已升了約410%，而亞洲衛星的股價則只升了36%，兩者都能畫出明顯的上升通道。 亞太衛星仍值得投資嗎？ 驟眼看，亞太衛星的市盈率(~17倍)似乎較亞洲衛星(~14倍)高。但若以2013年6月的中期業績估算全年盈利，則預測市盈率： 亞太衛星：11.2倍 亞洲衛星：16.8倍 對於營業額、毛利和淨利潤都屬於高增長的亞太衛星，才11倍市盈率是便宜吧。過往全年業績於3月尾至4月初公佈。近日交投量低，股價從1月尾的高位約$10.7稍為回落至$10.1，值得買入，估計回報能達25%。下圖顯示~$9.8 有支持位。(圖表來源：analystz.hk) (本文同刊於<信報>網站<價值投資>專欄。) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis

年初八，恭祝各位馬年龍馬精神、身體健康、財源滾滾、事事順心。 農曆年後股市大跌。回看去年按健康指數分析和投資的合生元(1177)、四環醫藥(460)、太平洋網絡(543)、上海復旦微電子(1385)、金山軟件(3888)，以及新年前買入的新意網(8008)，大都站穩陣腳，跌極有個譜。而四環醫藥、太平洋網絡和新意網更是跌市中倒升。這些公司的詳細分析，可參考我去年在博客張貼的文章。除了上述股票，去年我曾短炒中國生物製藥(1177)，賺12%後離場。而投資總有失策時，組合內唯一虧本的是中視金橋(623)。儘管我不喜歡其業務(代中央台售賣廣告時段)， 但友人極力推薦，加上財務頗健康(健康指數:76分)，就買入了。該股曾升~10%，之後卻倒跌超過20%。而這兩隻股我不曾在博客為文分析，純粹小注投資當學習。 回顧去年的選股，除了從經驗中學習，亦想說明我真金白銀按健康指數投資，不曾信口開河。每一次為文分析都和讀者同坐一船。今次，因為我仍舊屬意上述股票，但現價未必是最抵買，所以另外選股。這次我沒有買入，選股算是紙上談兵純分析，讀者可再細意觀察思考。 美蘭機場(357) 的健康指數達80分，是該版塊最高分的。翻查其財務數據，截至2013年6月30日的半年數據，營業額和淨利潤分別增長14%和20%，顯示有效控制營運成本，提高了利潤率。而資產狀況穩健，持有現金(人民幣)約12億元、投資11億元、長期負債約10億元，沒有短期債項。 美蘭機場於去年12月3日公佈了一筆為期3年的融資協議，總融資額達2億5000萬美元，當中5000萬美元用於日常營運，其餘則為興建站前綜合體的建築費用。該站前綜合體實為擴充現有機場，包括星級酒店、商業區(免稅商場、品牌旗艦店、百貨公司、主題餐廳、影城等)，預計投資額超過19億人民幣。 消息公佈後，股價逐步滑落約20%。美蘭機場融資後，雖不至於資不抵債，但也沒有任何多餘現金。若果沒任何突發事件，日常營運保持現狀，屬穩健的。 海口需要一個站前綜合體嗎？此項投資化算嗎？ 下表顯示美蘭機場每年營運數據的變動。 2009 2010 2011 2012 2013 旅客吞吐量 +2.06% +4.56% +15.89% +5.21% +11.58% 運輸起降架次 +3.31% +3.55% +11.89% +5.77% +11.23% 貨郵行吞吐量 +4.70% +11.83% +9.87% +3.56% +11.94% 2011年的旅客量、運輸起降和貨運量都有顯著上升。儘管2012年的增長稍為放緩，但遊客和起降架次的增長率都高於2009和2010年。2013年更是三項數據都錄得雙位數增長。以五年趨勢顯示，美蘭機場的吞吐量和遊客量都處於增長期，擴張興建站前綜合體是附合市場需求的。建成之後，更可能帶動更多的旅客和貨運吞吐量，屬於有增長前景的公司。 現價$6.77，市盈率約8.6倍。若以2013年半年數據估算市盈率，更只是~7倍。相比其它航運股，現價屬抵買。然而交投不活躍，近日每天成交額只是數百萬，成交股數只有數十萬，不是近期當炒板塊。採取價值投資的投資者，也許需要一點耐性。(本文同見於<信報> 的<價值投資>專欄。)Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis

去年12月 Google 宣佈放棄在香港建立數據中心，指主要是成本問題。而原本計劃投放在港的3億美元，會『移師』至台灣，擴充興建當地的數據中心。 新意網(8008) 是香港其中一家主要的數據中心營運商。去年10月斥資$4.28億投得將軍澳的高端數據中心用地，平均呎價約$903，較市場預計的下限$1,500便宜4成。 到底興建和營運數據中心的成本是否很高？新意網是否值得投資？ 看一看健康指數(註1)：84分，顯示公司的財務狀況很穩健。 查一查截至去年9月底的季度業績，對比前一年同期 營業額：+13% 毛利：    +24% 淨利：    +24% 毛利率：63% (2012：57%)，+6% 淨利率：54% (2012：49%)，+5% 季度業績顯示，公司業務有規模效應。營業額增長的同時，利潤率的升幅更大。這除了顯示管理層領導有方，也是數據中心的性質使然吧~  大部分互聯網相關的行業，收入的增長速度都超過成本的增長，所以規模越大利潤越高。儘管新意網並非手游開發商或電子支付系統營運商，但數據中心的需求同樣受惠於互聯網和智能手機的普及。 翻查香港通訊事務管理局辦公室的統計數據，透過寬頻和公開電話網絡上互聯網的數據使用量，2013年增長超過15% 和20%。 2013* 2012 2011 2010 寬頻互聯網使用量(太字節) 2,573,164 2,232,256 1,924,886 1,652,942 增長率(%) 15.27% 15.97% 16.45% – 2013* 2012 2011 2010 公開電話網絡互聯網使用量(千分鍾) 224,995 185,062 168,163 178,677 增長率(%) 21.58% 10.05% -5.88% – *2013年12月的數據未公佈，按11月份的數據估算。[資料來源 – 通訊事務管理局辦公室 http://www.ofca.gov.hk/]…

新年新氣象。祝各位 2014 年財源滾滾、事事順心。 回顧2013年，10月才系統化地計算上市公司的健康指數。為試驗其實用性，10月尾運用該指數建立投資組合。除了長期投資，亦試著選股短炒。兩個月的投資回報約15%，包括已realized 的短期投資(回報~16%) 和未realized的長期投資(回報~14%)。 成績未算亮麗，但多少證實了健康指數的實用性，未來會繼續循現時的方向，加強系統的功能和分析力。希望新一年有大突破。 我一直是價值投資的信徒，喜歡尋找千里馬。（另一個原因：怕煩。最理想當然是選對長期持有的股票，然後坐著收錢一了百了。）但，時代不同了。科技的進步令各行各業的週期越行越快，兼且有大幅度的改變。投資界更有對沖、沽空、期權、槓桿等林林種種的產品和方法。我相信一個健康的投資組合，應包括固定資產、長期投資、短線(流動)投資和現金，而且維持一定的比例。 『自律』是投資人需要培養的特質。看過不少瞓身押注、盲聽消息、與股票談戀愛，定了守則卻沒有嚴格遵守，最終一而再、再而三錯過時機的故事，自己亦犯過錯。Jim Collins 的<Great by Choice> 研究過成績斐然的公司，運作節奏穩定，就如20里步操 －不論晴天雨天，都是走20里…… 2013年最令我驚喜的，是『嚴守紀律』之後，沒有半點『心有不甘』。記得某次網上買賣的order 弄錯了，重覆下注。即使我相信短期有升幅，但為了保持已定下現金和股票的比例，我沽了平手離場。之後該股有15% 回報，我仍舊心安理得。另一次是到價按計劃沽一半，沒有搏『破頂』…  我知道這些都是最基本的投資心法和操作，但說易行難。實踐後仍能夠心平氣和，就似越過挑戰般有滿足感。 我希望2014年能天天保持『20里步操』(短期和長期守紀律，難度相差很遠)，繼續和大家分享有趣的發現。

每天看《信報》第一件事不是看社論、林行止或畢老林，而是翻到《新聞點評》by 高天佑。作者名字和我的朋友一樣，最初感到有親切感，但看了幾篇文字，覺得內容很有趣，每天都有新知，兼且觀點獨到。今日高天佑談內地醫藥股和「紅包文化」，指官方新華社點名上海醫藥(2607)向青島市31間醫院行賄，令內地醫藥股這星期大跌。而市值最大的龍頭 － 上海復星醫藥(2196)則逆市上升，因為向來標榜美國式營運，跟內地主流作風有一定區別。而旗下的和睦家私家醫院走高檔路線，薪酬亦是美式制度，不少高級醫生是洋人，薪金高不必受賄… 早陣子看醫藥股，著重公司的基本因素，只看健康指數最高(90分)的四環醫藥(460.HK)和另外幾間公司如李氏大藥廠(950)和中國生物科技(1177）。我一直沒細意觀察復星醫藥。不久前朋友提及它，今日高天佑也點評，我即查看其健康指數：69分，不算高分，怪不得我不曾注意。再看分數組成，其實幾健康，除了(1)大部分的利潤來自『非經常性盈利』，(2)經營現金流的水平偏低。我好奇，再看復星醫藥的年報，2012年93% 的稅前利潤來自其他收入＆收益(54%)和聯營公司(39%)。所謂『其他收入＆收益』是指出售投資股權和股息，而聯營公司不是附屬公司，復星醫藥沒有控股權。即是，復星醫藥的主營業務，只貢獻了7%利潤。一間公司的主營業務，利潤率只是4%，要靠非經營業務利潤，才令淨利潤率提升至21%，再怎麼說，也不見得是非常健康吧~ 即使是龍頭，暫時我都不會投其一票。高天佑指復星醫藥自8月至今，由12元升到21元，似乎中央對醫藥業的反腐越強勁，復星醫藥的股價就越凌厲。下圖顯示四環醫藥(紅色)和復星醫藥(藍色)過去一年的走勢。 我還是傾向健康指數的基礎分析，但絕對會考慮將非數字因素(如美式經營架構) 逐步加入，完善系統。

早前，我一直以『健康指數』發掘財務穩健兼值得長線投資的公司，如合生元(1112.HK)和四環醫藥(460.HK)。上週聽過青姐的講座後，我開始注意交易量高兼且股價上落區間較大，可以短期買賣並以10%－30%回報作目標的股票。我不擅長短炒。交易頻繁會提高出錯和虧本的機率，而且交易費用亦會增加。此外，投資的variables (可變數)有兩個：價格和時間（買入和沽出的時間）。數學堂教過，如果一條方程式只有一個未知數，我們可以計算出答案。可是，若有兩個以上的未知數便複雜多了。長線投資是將『未知數』（可變數)減至一個，提高預測的準確程度。 人生就是不斷的學習。我小試牛刀，找出財務健康，兼且過去兩個多月價格上落幅度大的股票 － 中國生物製藥(1177.HK) 和金山軟件(3888.HK)，兩者的股價的最高和最低點相差40% 和37%，而且成交活躍。 早陣子炒科技股，金山軟件的股價被大幅炒起，之後回落。騰訊和金山軟件的『健康指數』同是81分，2013年上半年的營業額增長率則金山(50%)勝騰訊(38%)。騰訊是龍頭，佔盡市場優勢和規模效益，市盈率較高，現價市盈率50倍，而金山軟件則是40倍。若果以2013上半年的業績簡單估算，則騰訊和金山軟件的預測市盈率約30倍和26倍。 (圖表來源：Google Finance) 從上圖可見，過去5年騰訊的股價(藍色)持續做好，而金山軟件(紅色)則是今年才變得活躍，不斷攀升。金山軟件現價較兩個月高位$23.3 回落了20%，近20個交易日股價在$16.98 － $19.78 區間上落。金山軟件的主要業務是網絡遊戲和應用軟件，現價合理嗎？全球網絡遊戲龍頭Zynga 2013年不斷裁員，估計網絡遊戲的前景普通，不及手機遊戲的發展空間。不過，金山軟件第三季的業績顯示，每天的玩家(付費和非付費)人數未有下跌。儘管付費玩家的人數按季下跌11%，但每名付費玩家願意投入更多金錢（按季上升若12%)，這顯示產品有效吸引玩家，而且玩家越加投入。內地市場的遊戲業競爭激烈，金山軟件的網絡遊戲能維持玩家數目，並且提升每名玩家的支出，顯示團隊的實力和管理能力。至於金山網絡的廣告收入，亦按季增長25%，再加上其健康財務狀況 － 現金流強勁和邊際利潤率高(~30%)，我認為公司滿有潛質。 (圖表來源：analystz.hk) 26倍市盈率並不便宜，但科技公司的增長迅速。金山軟件第三季的業績令我對公司的經營能力充滿信心，再加上內地市場的潛力，即使現價是『蟹貨區』（成交量多，股價較難突破），我依然會投信心一票。我相信股價會再次攀升至兩個月高位，投資者能短期賺取20%的回報。

獲贈免費門票到《華富財經鉅人匯2013》，胡孟青是壓軸嘉賓。我欣賞她。 青姐不像其它嘉賓講員，不會踩低別人抬高自己，不會『硬 sell』自家的基金，也不會寸嘴看不起獨立股民。她做足功課 － 20多分鐘內，她帶給聽眾很多有用資訊，演講內容和Powerpoint 都不欺場。青姐從宏觀的美國債息、東協國家的迴響，談到上週五三中全會，內地隔夜拆息等因素對股市的影響。總的而言，未來3個月會狂升。之後，又談到政策對板塊的影響，例如有利醫藥、生物環保、新能源、國內品牌，乳業，和不利鐵路股和煤等。 青姐點名的醫藥股有四環醫藥(460.HK)和中國生物科技(1177.HK)，早前我也在文章談及四環醫藥並買入了。我對這公司很有信心，但買入之後股價沒有升，反而倒跌了一點，就是在橫行。四環醫藥無論財務狀況和行業前景都是一流，但估值較同業稍稍落後。我一直摸不著頭腦 ，終於發現了答案。 請看下圖。 （我應該早一點學會用《分析之師》的工具。） 綠色線是沽空比率。灰色線是股價走勢。10月29日四環醫藥的沽空比例達到頂峰，所以股價回落。之後，沽空比例回落，但又兩次攀升，所以股價有阻力。直至近日沽空比例再次下降。我估股價上升的阻力會大大減弱，有機會破頂啦。 以往，我多數只看基本財務因素，再來就是長中短期的股價走勢圖。曾說過我是偏向「郭靖」個性的投資者，有耐心亦願意等。不沽空不玩期權，錯過了這類對分析極有幫助的圖表。以後，真的要向安兄多多請教各種工具啦~

7月中重新調整投資組合，並使用新方法，在千多個上市股票中篩選了22隻，最後只選了一個： 1112 － 合生元 （詳細分析可參看當日 另類揀股 一文） 截至昨天剛好3個月，季度檢閱：升了 +65% 19/7  買入價：$38.5 21/10 收市價：$63.5 此段期間(10月15日)更曾高見$67.15  3個月賺65%，很滿足了。現時我仍持有合生元，考慮接近$70 時沽出。 為甚麼短期賺20%，30%，40%，50%，甚至60%，我都信心十足，未沽出股票？ 合生元的『健康指數』高達87分。公司財務健康，生意增長快，現金流充沛，又會派息給股東。7月中市盈率~25倍，我認為股價合理，投資了。親屬卻認為股價太高（相比今年1月$24.3，已升了58%），不敢『高追』，白白錯過了機會。 我一向沒有『追落後』或『高追』的概念，只相信實實在在的數據，並用以估算股價是否合理。除了和競爭對手如蒙牛、雅士利等比較市盈率，我運用『健康指數』計算市盈率的差距，結果是：價格相宜。直至接近~$70 才屬昂貴。 除了合生元，還有沒有既健康又價格合理的公司？ 原來內地藥廠頗健康，『健康指數』 四環醫藥（0460.HK）- 90分 李氏大藥廠(0950.HK）- 81分 四環醫藥較李氏大藥廠優勝之處（2012全年數據）： 經營利潤較高 （37% vs 25%） 派息率較高（70% vs 23%） 營業規模較大（～$28億 vs $3.5億） 2013上半年的營運狀況： 營業額較去年同期 四環醫藥：升67% 李氏大藥廠：升31% 淨利潤較去年同期 四環醫藥：升34% 李氏大藥廠：升35% 市盈率： 四環醫藥：~23倍 李氏大藥廠：～30倍 所以，我選了四環醫藥，近日投資了。親屬雖然未試過根據『健康指數』投資，但看過合生元的季度回顧，這一次會小注投資四環醫藥。

那天和Alystz 喝茶，請教其網站的分析工具、投資新點子等。閒聊間，我提及近日聽聞的短炒策略，他回應我： 「投資和性格息息相關」 他說得對。每個人作(投資)決定，都受個性影響。 韋小寶個性靈活鬼馬，懂得審時度勢。郭靖為人忠厚長情，重視根基和原則。兩種截然不同的風格，運用不同的策略和技能，一樣可以攀上高峰，獲得豐厚回報。假如他們是股市投資者，我估韋小寶會根據收集的資訊，抽絲剝繭後短期買賣；郭靖則必先弄懂基本因素（行業和財務），再細加分析，始作出投資決定。 如果韋小寶給郭靖「內部貼士」，估計時機過了，郭大俠仍在研究中。 倒過來郭靖向韋小寶推介心水呢？韋大爺也許對其分析早失耐性，避之不及。 你是韋小寶還是郭靖？ 我是兩者之間：傾向郭靖，但欣賞韋小寶的靈活性。 金庸小說的人物性格突出，郭靖和韋小寶將特徵發揮得淋漓盡致，以他們比喻性格迴異的投資者，盡顯固中分別。現實世界中，大部份人都取得平衡，處於兩者之間，極少人的個性如韋小寶或郭靖般鮮明， 那，甚麼投資策略最合適？ 投資即是錢滾錢。我自知偏向郭靖的「穩陣派」，首重保本再生利。先決條件是：有渣拿！所以，我著重公司的財務基礎分析。最近，我使用一套分析程式，計算每一間上市公司的「健康指數」。目標是篩走中高危的公司，盡最大能力減低「越練武越走火入魔」的機率。這套方法的確幫上忙。我一向以為主板公司較有實力，創業板則屬小公司，但主板上市同樣可以「嚇死人」。兩個誇張的例子（暫不開名)： 一間專營手機頻道和多媒體業務的公司 2012年的營業額不足$200萬港元 利潤？沒有！當年虧損～$8,000萬港元 淨資產值~$6,500萬港元  持有現金不足$27萬美元~$240萬港元 一間投資博彩和娛樂 截至2013年3月，12個月的營業額約$550萬港元 業務虧損～$3,900萬港元 經營現金流是負$2,700萬港元 （顯然有周轉問題） 最離譜的是淨現金流出（~$2,700萬港元) 等同將年初所持的$2,800萬現金花清光，卻只帶來$550萬 原來有些主板上市的公司，淨資產值只足夠在香港買一間豪宅，或者每做$100萬生意，需要掏出$500萬元… 「健康指數」能夠篩選財務健康和周身病痛的公司。第二類，當然是避之則吉。至於財務健康兼有市場潛力的上市公司，下回再續。