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進入Quants 世代
車品覺兄 (《全民大數據》專欄作者) 早前在訪問中說：「在將來，人與人之間的競爭比較的是機器的能力而非個人的IQ。以人工智能的重要原材料也是數據。就像在原始社會，人與動物最關鍵的差別之一是：人類懂得使用工具。而從現代社會進化到data 時代，和現在的區別在於，未來人類不僅懂得用工具，還要懂得用數據。」 上週金融雜誌Institutional Investor 公佈了2016年度頂級對沖基金經理排行榜。前八位中有六位都是量化分析專家(Quants)，包括Renaissance Technology 創辦人James Simon 和Citadel 創辦人Kenneth Griffin。Renaissance Technology 被譽為全球最賺錢和最隱蔽的對沖基金，辦公室不是位於紐約華爾街，而是在長島。該基金不聘請具金融經驗者，只招聘物理、數學和計算機等理博士。它的旗艦Medallion Fund 自1988年成立以來，年均回報超過34%。彭博報道2001年至2013年期間，該基金的年回報率最高達+98.2%，最低是+21%, 同期標普500指數錄得負38.5% 回報。一般對沖基金的收費模式是2+20，而James Simon 曾在TED Talk 表示其基金收費是 5+44！Medallion 的規模越滾越大，現時已不接受外來資金，只為員工投資。 高新科技和複雜運算的程式交易是大機構的專利嗎？本欄曾介紹美國的初創公司Quantopian － 為獨立投資者提供完整的美國股票歷史數據和回溯測試的平台。筆者一直以為散戶的程式交易在美國比較盛行，而這股風氣還未吹到香港，怎知道Quantopian 近日宣佈秋季會來亞洲舉行Quant Conference，並為選址香港或新加坡進行問卷調查。既然決定跨越半個地區來亞洲舉辦論壇，估計區內有一定數量的獨立程式交易人。 未來，投資人一定不能忽視程式交易。 程式交易有不同派別，最常聽見的是高頻交易(High Frequency Trade)，這的確需要資本雄厚，只有大機構才有條件做。除此之外，平常見到的即日鮮、短線當沖 、長線投資等都可以程式建立模型，利用電腦的高速運算能力選股和大規模測試，並自動執行交易。上週伊瑪士的《擊敗大市亦僅慘勝》一文，就展示了如何套用基礎因素分析選股，且列出回溯測試結果（很不幸過去兩年基礎分析策略錄得負回報，即便加入止蝕規矩能大大提升回報，卻仍是錄得負回報）。 程式交易 (不論全自動或半自動) 是投資人的輔助工具。懂得運用，並能結合數據分析和資金控管，就具備相對優勢。現時這界別仍充滿神秘感，大機構固然不會公開其策略和做法，獨立投資人的入行門欖亦不低 － 很少人同時具備投資知識經驗、數據分析技術和編寫程式能力。這不是簡單湊合投資人、數據人和編程人就能輕易成事。單是思維模式不同已需要花費一番唇舌溝通和時間磨合，另外是很多人未必願意分享 (自以為是)「秘技」，再者程式交易並非必定賺錢。市場有上落循環是常態，人手交易會遇到的事，程式交易同樣會遇到，只是撇除情緒或可減低犯錯機會。總之由人肉分析進化至程式交易，不是一時三刻能做到，就如價值投資需要耐性、時間和堅持，並且不斷學習與時並進，免得落後。據友人說，現時內地和台灣的獨立程式交易人較香港熱鬧和超前太多。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis
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誠哥都buy 的程式交易
近日信報有個《慧眼先機》的新專欄，結合數據顯示個股被推薦次數和排名變動。現世代電腦運算的速度快兼成本低，筆者知道外國有初創企業，以搜羅新聞甚至Twitter 內容以分析股票的熱度(popularity) ，亦透過電腦程式自動解讀內容並預測股價走勢。雖然筆者的投資理念是注重基礎因素，尤其是公司的業務前景和財務狀況，但了解最新的交易工具亦有助明白市場運作。 前陣子和一位已退休的前外資投行CTO 碰面，閒聊間提及程式交易。大行為降低大手交易買賣的均價，以及聘請交易員的開支，都以程式自動落盤，輔以數位交易員監察系統。很多時股價短時間内迅速炒上，就是程式交易追價的結果。去到某個價位，當交易員按停系統，股價就突然失支持回落。而短時間內推低沽售，是相同的理念。這種自動落盤程式，不會統計交易是否賺錢，亦沒有買賣策略，純粹希望降低規模較大的買賣單均價，據說亦真的做到。 這位退而不休的前CTO 剛到訪矽谷的 sentient.ai 。這間人工智能初創公司，最初的應用就是程式交易。據知以150萬粒CPU 運算4兆 (trillion) 個投資策略可能性，並且成功獲利，而未來計劃將人工智能的應用擴展至電子商貿。雖說是初創公司，其實已有8年歷史，成立至今募資超過1.43億美元。而去年11月Series C 募資，誠哥旗下的維港投資(Horizons Venture) 亦有參與。今年10月尾，前JP Morgan 的首席風險官(Chief Risk Officer) 亦加盟Sentient.ai。 講了咁多，Sentient 的大規模測試，並不適合一般散戶，尤其是著重基礎因素兼且不會頻密交易的投資者。但世界不斷進步，由過往只有大機構可使用電腦，至現在人手一部智能手機，每個人都與科技脫不了關係，若果堅守舊有投資理念和模式，拒絕了解新型的投資方法，以及程式交易如何影響股價走勢甚至市場循環，最終會落後於人。 要求每一位投資者懂得程式交易，是不切實際的事，亦沒有這個需要。畢竟自律能力、風險管理和心理質素才是累積投資回報的要素。只是既然科技已融入生活，至少嘗試了解，並運用spreadsheet 系統化地選股分析和管理組合。花時間將個人投資理念系統化地呈現，並提升效率，是值得思考的事。 香港雖然是國際金融中心，但Fintech 確實是大落後。除了矽谷Sentient.ai 的大規模程式交易，美國東岸有一間初創公司 Quantopian，專攻獨立程式交易人的市場。而它被喻為其中一間最具潛力的Fintech 公司，甚至是下一個Bloomberg。 《網上加料版》 向來機構投資者和獨立投資人在同一個金融市場，都可以各自找到合適的投資方式和門路。除了大規模的人工智能程式交易如Sentient，位於波士頓的Quantopian，同是專注程式交易的初創公司，而針對的客戶的獨立投資人。 Quantopian 建立完整的金融產品數據庫(包括外匯和股票)，免費讓用戶輕易駁通，並編寫程式和作回測(back test)。它的數據庫大大降低編寫交易程式的門欖 － 做回測的第一步需要有完整的數據庫，而且最好是經過調整的數據庫(例如除淨、拆股、合股等，都會影響股價)。若每個投資人都要自行建立，是一件極花時間力氣和低效率的事，所以 Quantopian 將金融數據庫統一處理。 一般而言，投資者都不願意公開自身策略，因為「秘技」一多人知便即告無效，所以它不會記錄用戶的程式和參數。Quantopian 成立至今短短4年籌募了約2400萬美元，是其中一個最受矚目的Fintech startup，明年更會在紐約舉行conference 聚集程式交易人互相交流。 筆者並沒有使用Quantopian，但有自行儲數據作分析。其實，除了認真建立一個系統，excel spreadsheet 是很powerful 的工具，值得投資者考慮運用並作系統化分析。程式交易相關的資訊，網上有不少，台灣尤其多，但大部分都比較低調。有興趣的讀者，可以在網上搜尋。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis