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投資3階段＆業績Review：先進半導體
上星期貼出本欄過去的個股分析潛在回報和風險統計後，不少讀者問及方法。我有一套電腦系統VIS （Value Investment Score），分析所有港股和美股的基本因素，以便大規模和快速初步篩選。之後，需要細閱財務報告和市場狀況，並且估值。然而，選股只是第一步，有效的風險管理機制，更值得花時間學習和實際應用。事實上，大部分股票都會經歷上落週期，若果能捕捉時機便能獲利。可是，大部分人無法時刻對著股價螢幕。即使可以日夜盯著股價，也不代表能成功拿捏時機。投資以外，人生大部分的時機都難以完美掌握，何況需要不斷重複捕捉時機的股票投資？ 就因為時機不容易掌握，所以投資需要結合基礎分析、技術指標和風險管理。基礎分析關乎公司實力，技術指標代表市場動態，而風險管理則是投資作風。三個因素應用在不同的投資階段 － 基礎分析用以選股，技術指標釐定入市（和離場）時機，風險管理則是守尾門 － 若果第一步或第二步的分析估算出錯，風險管理做得好便能全身而退。值得注意的是，三個因素中，唯一能夠完全由自己控制的是：風險管理。 近來是業績公佈期，至今有亮麗業績的公司，真的兩隻手數得晒。去年11月曾為文分析的先進半導體(3355)公佈2014年全年業績（以下為人民幣）： 營業額： 7.97億（2013：7.22億，+10.4%） 毛利： 1.37億（2013：7.22億，+31.2%） 淨利潤： 0.49億（2013：0.13億，+288%） 毛利率： 17.1%（2013：14.4%，+2.7%) 淨利潤率： 6.1%（2013：1.7%，+4.3%) 從上述數字可見，公司的營業額上升超過10%，而毛利率提升至17%。這是因為機器的使用率提升，拉低總生產成本。業績報告中顯示『其它收入』項下的『政府補助』，大幅從2013年的9,630萬下降至4,622萬（下降超過50%）。即便如此，公司的淨利潤較去年高出3倍。儘管淨利潤率只得單位數，但相較去年有顯著改善。這些都顯示管理層有效控制成本，而且業務真正有增長。 公司的主營業務是銷售矽片晶圓，主要用於通訊、電腦和消費品。客戶市場分佈美國（51%），亞洲（30%）和歐洲（18%），尤以亞洲的銷售增長最強勁，達18.8%。由於第四季是傳統淡季，產能利用率由第三季的81%下降至68%，但相比2013年第四季的51%有顯著上升。公告指出未來將繼續開拓內地市場，並已在2014年下半年與國內兩間主要積體電路製造企業簽署了戰略協議，共同設計和製造核心產品。而受惠全球經濟復甦，展望2015年的業績會有溫和增長（非高增長率）。 公司2014年全年的經營業務現金流淨額約1.63億，較2013年增長83%。截至去年12月31日，持有的現金約4.8億（～5.9億港元），沒有任何銀行貸款。而存貨和應收賬等，足以繳付應付賬款，財務穩健。公司現市值約7.6億港元，即78%市值有現金支持。現價每股約$0.66，市盈率～16.8倍，屬合理價格，現時股價較接近上升通道底部，值得投資者注意。 其實，2014年業績更亮麗的公司是惠理基金(806)。總收入較去年上升53%，而淨利潤上升超過110%。截至去年12月31日，公司持有現金和出售投資應收款項合共約20億元，而短期貸款僅6200萬，財務穩健。細看公告，去年惠理持有的上市證券只佔基金約32%，其餘皆為非上市證券。過往我認為大規模的基金，業績容易隨市場波動。但惠理基金的投資分佈，受市場影響波動的機會較低。篇幅所限，未能詳細分析。公司現市值約120億，市盈率約14.6倍，屬合理價格。股價位處上升通道中間位置，同樣值得投資者留意。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page：www.facebook.com/trendalysis
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價值選股：命中率達86% 之後…
我信奉務實派，相信用心將事情做好，自然會有人看到。2013年中我開始不定期在博客貼出股票分析文章，因緣際會下，2014年1月開始每星期在《信報》網站的《價值投資》專欄與讀者分享個股分析。既滿1週歲，我回顧過往推介並衡量成績：選股命中率高達86%，而相對風險低，絕對算向讀者有交代。 本來，農曆新年前統計成績只供內部參考，但我有感選股投資只是第一步，風險管理和捕捉時機入場離場同樣重要，加上友人勸說，所以在此公開統計結果。 下表按時間顯示2013年至今，博客分析文章推介的個股。由於不是每星期都有推介，部份文章是業績Review，所以合共37個股票推介（當中有重複）。讀者可點擊公司名稱和備註文字，參看當日的文章分析。(完整2013 – 2015年的統計成績，請scroll down 至最後，下方為截圖，以說明統計方法) 為了客觀公平，統計方法如下： 成本價：以為文推介股票當日的收市價為準 回報率：以股價創出的新高點為準，而這是該項投資可能的最大回報 計算投資回報期分別以「日」和「月」為單位，方便讀者了解 風險度（risk exposure)：以整段投資期間的股價最低點，量度風險程度 備註：列明文章日期和清晰訂下相關目標價或離場價格訊號 37個股份推介中，32個有正回報： 22個的回報超過15%，當中有12個超過30%，更有7個超過50% 其餘有5個介乎10%－15% 另有4個介乎5% －10% 只有1個低於5% 這個成績也許較細價股和財技股遜色，但相對風險低，32個正回報的個股推介當中 20個的風險少於4% 5個的風險介乎5－10% 5個風險介乎10%－15% 只有2個風險介乎15%－20% 不知道有多少讀者真正實踐並有類似回報呢？我實行之時，也不是每次都捕捉到最佳時機。 我貼出統計成績表，不是為了show off，而是要說明選股只是第一步，風險管理以及離場策略同樣重要。我運用VIS (Value Investment Score) 分析和篩選所有上市公司的財務狀況，然後選出內在價值未完全反映和具增長潛力的公司。傳統價值投資法十分著重估值和基礎因素，這些固然重要。但傳統價值投資法極少提及持貨時間性，股價波動的風險管理，以及交易離場策略，在科技一日千里的世代，絕對是同樣重要。正如人與人的溝通渠道，由攀山涉水會面，到使用電話傳真機手機短訊電子郵件Facebook message… 即使著重價值分析，也未必需要持貨數十載，與公司同經歷高低起跌。我以創新高的股價計算回報，因為每逢股價出現新高後，stop price 應該相應提升，嚴守stop 不讓利潤流失，是風險管理的策略。懂得知所進退，並非投機取巧，而是與時並進。如何令股價波幅不大大影響自身的投資組合，讓資金面對的風險在預期和掌握之中，並長期實踐其實極考功夫。曾聽說價值投資的弱點，是很少提及風險管理。這是事實。我貼出過去1年多點評個股的成績表，除了向讀者交代，是希望注重分析選股的同時，能透過對比『可能最高回報』，改善風險管理和離場策略的守則。 股票編號 公司名稱 文章刊登日 成本價 股價高位日 股價高位 回報率 投資期(日) 投資期(月) 股價低位日 股價低位 風險度 備註 2013年 1112 合生元 7/19 $38.21…
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面對大幅波動市…
過去一星期滬市和港股都波幅很大，不知讀者有否被嚇倒？在波動性高，投機者不看財務數據的日子，基礎分析無用武之地，這星期我不選股了。雖然不選股，我鼓勵讀者留意這幾天公佈已回購或準備回購股票的公司，例如金界控股(3918) 和安踏(2020) ，兩者都認為股價較實質價值便宜，所以會在市場回購股票。這顯示管理層對公司未來發展有信心，值得將它們加入關注名單。 這星期不選股，並分享波幅市的投資心情。過往我多次提及投資個股，需在買入前設定止蝕位，而股價高升後則設定回吐價位，避免見財化水。這是重要的風險管理守則。過去兩星期，A 股市場瘋狂上升，港股則受壓。市場突如其來的波動，可能令投資組合內的多個股票，先後跌穿止賺或止蝕位。若果投資者屬頻密交易型，可以考慮離場等低位再進場，炒波幅。 如果是不活躍的價值投資者，需要思考的是：市場突然逆轉的環境，會否影響公司基本因素？若果沒有持有公司股票，現價是否抵買？ 價值投資者買入股票前，都會進行詳盡的財務分析。只要短期因素不影響公司主營業務和其市場，近日的短線波動，未必需要驚慌。即使大部份公司的股價大跌，但A股和港股的交投量都創新高。估計投資者在香港套現資金，再湧到A 股市場炒作。此外，中廣核IPO 凍結了部分市場資金，以致資金短期流出股市。這些因素，都不會影響個股的營運前境。 只要每個投資決定的理據越是清晰，越容易拿出數據理性思考，不受市場情緒和波動影響。老實說，股市大幅波動的情況，始終會遇上。要維持理性分析，心理質素很重要，而這是靠實在的數字和分析支撐。 我11月份曾為文分析的上海先進半導體(3355)和華寶國際(336)，依然管用。有興趣的讀者，可以參考舊文。 (此文同見於《信報》網站《價值投資》專欄) Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis