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人民幣持續貶值，過去幾個月更出現走資潮，包括來港買物業買保險。新聞報道內地實施新的購匯限制審查，需要購匯者聲明購匯用途並非到海外置業或投資。昨日高天佑君《港股通有運行》一文，詳細說明內地人民面對人幣貶值的心理、以及港股通的「資金閉環」設計，加上外匯限制等多種因素，令港股通成為「『唯一合法』、符合各方利益(包括中央及百姓)的渠道」，值得讀者細閱。的確，人們即使面對重重關卡，都不會眼白白看著財富不斷蒸發而無所動作，資金總得有去處以保值，若未能購買外滙並調出外地，實行聯繫匯率的港元，確實是不俗的美元替代品。前年「大時代」後，港股通一直冷冷清清，但估計今年將有北水透過港股通流入港股市場，對整體大市屬利好因素。有媒體指1月份的市場具有很多不確定性，尤其特朗普上任美國總統在即，未知對全球股市的震盪有多大。聖誕節至農曆新年期間，市場一般都較淡靜。投資者或可趁這段日子多留意盈喜盈警通告，並分析會受惠於人民幣貶值的行業和公司。 上週五與《全民大數據》的欄主車品覺兄飯聚閒聊，據聞新書將於第一季出版，並會探討在人工智能和經驗貶值的世代，擁有甚麼技能才能生存。品覺兄指「系統化思維」很重要，因為這並不能輕易程式化，所以機械難以快速學習，人腦有其優勢。他更推介了兩本書：《MIT 本質思考》和《Thinking in System》。週末筆者忙於送舊迎新大掃除，未看完好書，但看了一些關於人工智能的文章和影片。人工智能將成為另一次的「工業革命」，而且影響範圍極廣，甚至令大部分的中產階級失業 (工作都被機械取代)，社會將會更分化…  這些轉變，令筆者聯想到程式交易在金融市場的位置，以及隨時間累積的效果如何差天共地。 金融海嘯後，美股至今已經歷了7年牛市，港股則一直上落市。若與2009年的最低點比較，道指升了2倍，納指升了1.5倍，恆指僅升了1倍。單看數字，也許認為相差不大。若看圖表，會見到美股市場的向上大趨勢，港股則不斷上上落落。筆者早前嘗試為幾個策略進行回測，分別套用在美股標普500、納斯達克和港股主板上市的公司，回測年期分別是逐年測試、每5年和每10年，橫跨2005 至2016年，結果令人驚訝！ 三個策略都是美股跑贏港股，而這是預期之內(因為道指和納指跌趨勢顯然向上)。但預期之外的是，不論以最大回檔或總回報率觀之，美股都大幅跑贏港股。另外，是三個策略的高低輕易而見。相比策略A、B和C，只有策略C 接近年年賺錢 － 除了2008年錄得約4.5%虧損，其餘每年都錄得不俗盈利。而最驚人是累積11年的回報，策略A和B 與策略C 的差距，分別是8倍和20倍！當然，除了看回報，更重要是看過程中遇見的最大風險。策略B 最穩定，但具潛力的交易機會太少，影響長遠回報。策略C 的曾出現的最大虧損約為組合的10%。若以系統化交易的眼光觀之，未是最理想，還有很大的改進空間。但相比(增長型)價值投資，面對的風險細得多，但回報相約，系統化顯然更優勝。 當然，回測結果並不能照單全收，需要打折扣，始終未來是無法預知的。筆者看完回測結果獲得的最大啟發：一開始要選對市場和方法。短期一年兩年也許看不出分別和差距，但經年累月後的成果會差天共地。 祝讀者2017年身體健康 事事順心 投資獲利 恩典滿滿。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis