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合法、低風險、高潛力的Qash
三月最後一星期，業績公佈期快告一段落。近日不論業績好壞，大部份股價都往下走。建滔積層板(1888) 於上週五公佈業績後，股價一度下挫超過17%，因為賬面純利跌13%。其實，集團前年出售子公司錄得一次性利潤，若扣除非經常性盈利和物業重估利潤，集團去年的核心純利上升92%，股息派發更比前年升184%。以每股$13計算，末期息率約4厘。再計及中期股息，則全年股息回報超過6.5厘！面對突如其來的崩盤，筆者一反平日作風，大膽地越跌越買，當然投入資金仍緊守風險管理原則。 究竟股市跌有乜好買？Qash 於過去兩三星期升值約30%！筆者並非鼓勵炒賣加密貨幣，但連摩根大通的研究報告都指：加密貨幣和股市走勢未有很強的關連系數，從分散風險角度觀之，投資組合內若持有加密貨幣，過去幾年會跑贏指數。 買賣加密貨幣最驚乜？(1) 犯法 (2) 血本無歸。只要有辦法處理這兩種風險，投資者就能安心入場，分散股市樓市投資風險，搭上科技順風車。 現時各國對加密貨幣的取態不一致，日本和新加坡傾向支持，並且有相關法律規管和發牌。雖然內地多番禁止交易加密貨幣，但香港鄰近日本和新加坡，肯定有便利途徑合法參與。 Token2049 其中一位講者是Quoine CEO Mike Kayamori. Quoine 是去年9月首家獲得日本發牌的加密貨幣交易所，能以法定貨幣，例如港元、日圓和美元，買賣比特幣和以太幣等。而所有的加密貨幣都冷存放，即毫不連線，杜絕被hack 風險。Quoine 的董事會人才濟濟，包括日本金融廳顧問、軟銀前資深副總裁、國際銀行協會前主席、東京交易所前董事會成員、淡馬錫前董事長、美國總統辦公室前成員等等，未能盡錄。整個董事會有齊熟悉金融監管和國際投資運作成員，加上Mike 多次強調Quoine 不論KYC 過程或交易報告，都附合監管機構和稅局要求，用戶可以放心在Quoine 合法買賣加密貨幣。 至於第二個風險，買賣加密貨幣會否血本無歸？一般而言只建議交易市值前二十大的加密貨幣，因為市值大小代表流通量和市場接受程度，就是規模較大，短期倒下的機率越低。不過，近日加密貨幣價格下挫未反彈，暫時未見任何利好因素。為何文初提及的Qash 代幣卻能逆勢上升？ Qash 由Quoine 發行，未來可在第二季推出的 Liquid 平台使用。上週有幸訪問 Mike，他言談間處處流露長遠目光 － Liquid 連結世界各地的交易所，好比現時的投資銀行或美國上市的Interactive Broker，方便投資人在價差小的中央交易平台快速買賣加密貨幣，Liquid 更會提供抵押、貸款、孖展和程式交易配套服務。簡而言之，Liquid 是一個讓投資人合法和全球各地交易所買賣加密貨幣的平台，就似現時買賣股票般，身在香港也能買賣紐交所和納斯達克的股票。 雖然 Quoine 的交易額遠遠未追上幣安網，但過去幾年增長很快 － 2015年12月的單月交易額達1億美元，而2017年12月已增至300億美元。此外，Quoine 有營運牌照，不會面對隨時關閉或資產被凍結的風險。當俄羅斯和美國都宣佈未來將監管加密貨幣，Quoine 的合法性就有極大優勢。 觀察團隊往績，執行力不俗，能按時推出Quoinex 和Qryptos，加上Liquid 於4月初試行beta 版，Qash 的風險遠遠低於其它的ICO 項目。當越來越多人希望合法參與加密貨幣買賣，Liquid 就會隨時日壯大。Mike 認為Qash 未來會晉身市值頭五大的加密貨幣（現時排行約70名）。他和團隊對Qash 的信心極大 － 只持有Qash 兼未曾出售，而且沒持有其它代幣，以免有利益衝突情況。 合法之餘，風險又低，加上產品於第二季推出，Qash 現價僅約US$0.75，與其ICO…
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幣安幣猶如財技股貨源歸邊？
兩星期前本欄提及建滔積層板(1888) 和天鴿互動(1980) 於現市況屬波動較小，相對穩妥，而且估計去年業績佳。週一建滔積層板一度升超過9%，未知讀者入市未？而天鴿互動上上落落，徘徊在$6.8 － $7.2 之間，交投不算活躍，但早前公司不斷在市場回購股份，大概是看好前景。 股市之外，筆者試著多了解加密貨幣。第一步是看白皮書(White Paper)，尤其是市值二十大的加密貨幣。其實，不少加密貨幣都大同小異，架構和應用很相似，只是改善比特幣的不同弱點 － 速度慢，耗電太多，難以規模化。其餘非支付應用的加密貨幣中，比較特別的是以太幣 － 無限發行兼有各式智能合約應用，瑞波幣 － 沒有去中心化且有大型金融機構使用，IOTA － IoT (Internet of Things) 互相連結並核實交易，免費解決微交易高昂費用的難處。這些白皮書都簡潔清晰地點出問題所在，並說明技術和解決方法，頗具趣味性和啟發性。 志向遠大的加密貨幣外，筆者還發現像本地殼股細價股，藉貨源歸邊炒賣的加密代幣。早前紅爆媒體，登上福布斯雜誌封面的虛擬貨幣首富趙長鵬，其創辦的幣安網所發行的幣安幣(BNB token)，竟是其中之一。根據幣安幣的白皮書，創辦團隊和天使投資者，各持有幣安幣總量的40% 和10% 。據有經驗的加密代幣投資人所言，任何首次代幣發行(ICO)，若創辦團隊持有超過20%，都需要特別留神，因為可能是圈錢項目，而非有實質技術或開發藍圖。白皮書中透露幣安網是加密貨幣和加密貨幣的交易所，不存在法定貨幣和加密貨幣的兌換或交易。這定位有助幣安網暫時不受任何法律監管，但假若趨勢是各地政府將監管加密貨幣交易所，幣安網毫不投資未來的法律相關事宜，讓人懷疑長遠而言，能否持續運作。 幣安幣的應用，並非解決任何現存問題，只是提供折扣 － 以幣安幣支付在幣安網產生的交易費用，可以有大幅折扣。幣安幣發行首年，折扣達50%，第二年則是七五折，如此類推逐年遞減，直至第五年將不再有折扣。同時，幣安網會以兩成盈利，在市場回購幣安幣並註銷，直至回購達50% 幣安幣。由此機制可見，創辦團隊高度控制幣安幣的供應和流通情況，好比製造「物以罕為貴」以推高價格。由於幣安網是全球最大的加密貨幣交易所之一，而且用戶數量和交易量正在增長，『以幣安幣支付交易費用能獲得50% 折扣』，能讓用戶獲得即時和實質好處（有別於其它ICO 項目，初階段都發展應用場景，代幣難以在市場流通），以圖吸引和提升需求。 筆者看幣安幣的設計和用途，似乎可以人為地控制供應量以抬高價格，不得不懷疑團隊是否只想短期抽水。五年後幣安幣再沒特別用途，是否代表團隊根本不考慮五年後的世界？近日俄羅斯和美國分別公佈未來會監管加密貨幣，並且視之為股票，估計未有持牌的交易所將大受影響。現時不同國家對加密貨幣的取態不一，在亞洲，日本和新加坡都持正面態度，並設立相關法律，日本更發牌予加密貨幣交易所。交易所需像傳統的金融機構般，有全套的KYC 系統。由於受監管兼容許法定貨幣兌換加密貨幣，用戶和交易所多可以輕易開立銀行戶口。其實日本有具遠見和執行力的加密貨幣交易所，雖然增長不及幣安網，但勝在穩打穩紮兼有牌照，風險相對小。未來有機會再與讀者分享。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis
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中電光谷持續回購值博率高
過去幾天港股「悶市」。即便港股通重新開通，恆指不過窄幅上落，而每日成交額未見十分活躍。早前所有短線投機和部份長線投資離場，重新部署後，部份資金再入場。長線投資的資金，只是轉股。至於短線買賣，則選擇過去一個月股價波動相對小，而且公司早前持續在市場回購的股票，包括中電光谷(798) 和天鴿互動(1980)。另外，估計建滔積層板(1888) 2017全年業績佳，加上價格波動較小，應該也屬於穩妥類別。筆者只是部份資金再入市，因為股市走勢未明朗，不知道能否持續升勢，還是反彈會一波低於一波。既然向有「寧買當頭起」一說，所以還是待到趨勢較明朗才投放剩餘資金。 本欄過往曾分析天鴿互動，這次淺談中電光谷。現價每股$0.66，單價細但市值超過51億。市盈率8.25倍，每股淨資產值約$0.79。公司自去年6月尾持續在市場回購股份，至今花約2.15億港元回購2.95億股份。回購價介乎$0.68 至$0.76。集團的主要業務是內地不同園區的物業發展，截至去年6月30日的半年業績，收入約13億人民幣(+67%)，經營利潤約3.2億(+180%)，淨利潤約2.2億(+74%)。短期銀行貸款和持有的現金相距不遠，而長期的銀行借款僅9億，相對其持有超過25億元人民幣待售竣工物業，資產負債比率算合理合格。由於公司持續回購，加上半年業績佳，兼且持有大額待售竣工物業，估計2017年全年業績有顯著增長。而現價貼近公司的最低回購價，值博率高。唯一投資者需要注意的，是交投不夠活躍。 週末友人傳來一篇文章，簡潔清晰地點出了區塊鏈和首次代幣發行的精髓。現時的科網巨企如Google, Facebook 和Amazon, 能夠成長坐大，是因為用戶持續提供個人資料和數據。科網巨企當年改變了傳統的收費商業模式，開通免費服務，吸引大量用戶，並獲得海量數據，進而發掘盈利模式。後來的科網企業上客，免費模式也不管用了，要派錢（例如滴滴出行和Uber)。而現時的區塊鏈和ICO，則用另一種方法招攬早期使用者 － 早期使用者是代幣持有人，同時亦是社區推廣人。而代幣有升值潛力，具備激勵作用，好比初創公司以低價出售或送出公司股份給創業團隊般。 昨日媒體報道指接近一半的ICO 業務失敗。其實ICO 的高風險高回報性質，就似風險創投 － 10個項目只有1－2個成功，而回報足以蓋過失敗的8－9個項目。未必適合一般投資者，但ICO 將風投「普及化」－入場門欖和費用低，不需要有獨家人際關係也能參與項目早期投資…這也是一大破壞性創新的特質。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis
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短炒新嘗試：金山軟件
早前，我一直以『健康指數』發掘財務穩健兼值得長線投資的公司，如合生元(1112.HK)和四環醫藥(460.HK)。上週聽過青姐的講座後，我開始注意交易量高兼且股價上落區間較大，可以短期買賣並以10%－30%回報作目標的股票。我不擅長短炒。交易頻繁會提高出錯和虧本的機率，而且交易費用亦會增加。此外，投資的variables (可變數)有兩個：價格和時間（買入和沽出的時間）。數學堂教過，如果一條方程式只有一個未知數，我們可以計算出答案。可是，若有兩個以上的未知數便複雜多了。長線投資是將『未知數』（可變數)減至一個，提高預測的準確程度。 人生就是不斷的學習。我小試牛刀，找出財務健康，兼且過去兩個多月價格上落幅度大的股票 － 中國生物製藥(1177.HK) 和金山軟件(3888.HK)，兩者的股價的最高和最低點相差40% 和37%，而且成交活躍。 早陣子炒科技股，金山軟件的股價被大幅炒起，之後回落。騰訊和金山軟件的『健康指數』同是81分，2013年上半年的營業額增長率則金山(50%)勝騰訊(38%)。騰訊是龍頭，佔盡市場優勢和規模效益，市盈率較高，現價市盈率50倍，而金山軟件則是40倍。若果以2013上半年的業績簡單估算，則騰訊和金山軟件的預測市盈率約30倍和26倍。 (圖表來源：Google Finance) 從上圖可見，過去5年騰訊的股價(藍色)持續做好，而金山軟件(紅色)則是今年才變得活躍，不斷攀升。金山軟件現價較兩個月高位$23.3 回落了20%，近20個交易日股價在$16.98 － $19.78 區間上落。金山軟件的主要業務是網絡遊戲和應用軟件，現價合理嗎？全球網絡遊戲龍頭Zynga 2013年不斷裁員，估計網絡遊戲的前景普通，不及手機遊戲的發展空間。不過，金山軟件第三季的業績顯示，每天的玩家(付費和非付費)人數未有下跌。儘管付費玩家的人數按季下跌11%，但每名付費玩家願意投入更多金錢（按季上升若12%)，這顯示產品有效吸引玩家，而且玩家越加投入。內地市場的遊戲業競爭激烈，金山軟件的網絡遊戲能維持玩家數目，並且提升每名玩家的支出，顯示團隊的實力和管理能力。至於金山網絡的廣告收入，亦按季增長25%，再加上其健康財務狀況 － 現金流強勁和邊際利潤率高(~30%)，我認為公司滿有潛質。 (圖表來源：analystz.hk) 26倍市盈率並不便宜，但科技公司的增長迅速。金山軟件第三季的業績令我對公司的經營能力充滿信心，再加上內地市場的潛力，即使現價是『蟹貨區』（成交量多，股價較難突破），我依然會投信心一票。我相信股價會再次攀升至兩個月高位，投資者能短期賺取20%的回報。