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  • 跟著矛盾看通告

    週二港股全日成交僅400多億,悶市一般並非尋寶的最佳時機。既然暫時不選股,分享近日吸引筆者注意的兩則公告。 第一則公告:太古地產(1972)公佈第一季營運數據,本港辦公室租金全線錄得雙位數升幅。辦公室: 太古廣場的出租率由100% 下降至98%,但租金調升13% 太古坊出的出租率是99%,租金調升17% 太古城中心的出租率達100%,而租金只是調升10% 港島東中心的租用率同樣達100%,但租金調升32% 過去大半年,媒體一直指全球經濟前景不明朗,而且樓價大幅下降。當看到太古旗下的商業辦公室出租率接近100%,並且有能力大幅調升租金(全部雙位數,港島東的加幅更達32%!),確實令筆者驚訝,心想數據側面反映經濟前景並非如想像般惡劣。否則租金難以大幅度提升。 至於購物商場,租用率全部達100%,但零售銷售額卻全部錄得倒退。 太古廣場購物商場:-15.4% 太古城中心:-3.9% 東薈城名店倉:-14.0% 太古廣場和東薈城名店倉都主打奢侈品,銷售對象多是遊客,尤其是中國遊客。少了自由行,的確直接影響零售商的生意(銷售跌幅達雙位數)。太古城中心位處住宅區,定位相對大眾化,生意受遊客影響較微。猶記得去年太古城中心一枝獨秀,零售銷售額錄得個位數增長,沒想到今年同樣錄得倒退。未知是真正的零售寒冬,還是商場過去幾個月部份店舖關門翻新有關。 辦公室租金和商場銷售額瞧相反方向走,而且幅度不小(都超過10%),這矛盾現象值得細味研究。 第二則公告是Niraku (1245.HK) 收購芽莊66.7% 股權,作價1億港元,即估值1.5億。上週Niraku 公佈截至3月31日的全年業績,總括而言四個字:慘不忍睹!收益只是減少5.8%,但因為遊戲館經營開支上升超過一成,全年股東應佔溢利減少94%! Niraku 在日本經營56間彈珠遊戲館,突然宣佈收購本地飲食集團芽莊,筆者確實不明所以。遊戲館和本地食肆有甚麼synergy,暫時看不到。即便撇開synergy 不談,芽莊集團截至2015年3月31日的全年營業額約1.47億港元,稅後純利850萬港元。即Niraku 的收購價超過市盈率17.6倍!昨日大家樂 (341.HK)、大快活(52.HK)、翠華(1314.HK)的市盈率分別是21.2倍,23.2倍和12.8倍。 芽莊品牌的越式餐廳在本港有4間分店,集團另有一間中式食店,資產淨值約391萬港元。以這種規模,未上市的收購價竟然達市盈率17.6倍!而買家是業績大跌的彈珠遊戲館Niraku…  確實令人想不透,未知內裡乾坤。 近日港股交投淡靜。除了看通告,惡補新知識(如上週談及的程式交易),也將眼光投放其它市場。早前郝承林兄的《美股投資懶人包》一文,指美股更具投資價值,筆者十分認同。美股市場較深較廣,不容易受一兩個大戶影響或被有心人上下其手,亦不會因為一兩個中央政策消息而過度反應,且過去幾年美股保持較好的升勢。當舊經濟疲乏難興,新經濟動力將來自產品創新,而全球最新的科技大多來自美國。此外,若醉心股神畢菲德的教導,學習投資方法和心法之餘,最理想是可以在相同的環境實踐。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis

  • 看業績公告的樂趣

    上週港視開台。雖然我向來少看電視,但都湊熱鬧看《警界線》和《選戰》。兩套劇集都附合港情,而且拍攝手法似電影,極力推介。我一直尊重警察,但他們近日以法治為名,實則使用不必要暴力清場,並對記者拳打腳踢,著實可恥~!  而行政長官和政務司長偏偏選這些日子往外地參加會議…  到底香港市民在政府眼中、在警察跟前算甚麼? 對時事看不過眼仍然要繼續為投資做功課。近日是公佈半年業績的高峰期,而看公告是有趣的事。今次不選某間公司,分享從公告學習到的事。  1.  原來主板上市的公司可以零收入。同樣是虧損,零收入較營運虧本更差 - 零收入說明公司沒有營運主要業務 蒙古能源(276) 市值~10億。截至今年9月30日的半年業績,是零收入,虧損4.5億(當中包括約2.9億的減值虧損)。持有現金僅4433萬,可換股票據及其它財務負債34.5億,董事墊款9633萬。 2.  扭虧為盈是利好消息,但股價未必即時反映,甚至反方向走。 金寶通(320) 的營運收入升12%,並扭虧為盈 - 由去年虧損3209萬至今年有盈利1830萬元。持有現金超過6億,若扣除短期貸款,現金超過3億。本來股價一直處於上升通道,但業績公佈後,股價突然大跌,全日最高和最低位分別是$1.11 和 $0.81,收市回升至$1.06。若能低位買高位沽,即日賺超過35% 3.  證券行業務趨勢: 證券經紀業務上升,但期權和期貨的交易下跌。股票和期貨經紀收入的升跌,與港交所早前公佈業績的分類數字趨勢一致。而從兩間證券公司的業績看,今年股市較熱鬧。而金利豐的半年業績,更反映上半年細價股和殼股的交易買賣活躍情況。 金利豐(1031) 的營運收入大升38%,達11.8億元。而淨利潤達5.8億,利潤率達49.4% 證券經紀、包銷及配售業務的收入,升了103%,達1.48億 保證金和首次公開發售融資的收入,升了62%,達4.93億 金融服務業務的收入,升了66%,達6.57億 博彩收入輕微上升15%,達3.79億 耀才證券(1428)的營運收入升16%,達2.2億元,淨利潤9399萬,利潤率達43.5% (未扣除其它收益) 證券經紀的收入,升32%,達1.92億 商品及期貨經紀收入,下跌25%,只有4470萬 4. 奢侈品零售業不景氣 迪生創建(113)的營業額升5%,達20.4億,當中65% 來自香港,18% 來自台灣。可是銷售成本上升了21%,致半年業績錄得虧損約1.26億 (去年同期賺4398萬),而且同店銷售下降3%。 5. 快餐連鎖店的業務保持增長,但利潤升幅不及營業額,顯示邊際利潤下降。利潤率介乎6.6% - 9.9%。 大快活(52)、大家樂(341)、和翠華(1314)同日公佈業績 大快活:營業額 +11.4%,達11.3億;淨利潤 +12.1%;利潤率:6.6% 大家樂:營業額 +8.4%,達37億;淨利潤無升跌;利潤率:6.5% 翠華:營業額 +28.5%,達8.9億;淨利潤 +3.6%;利潤率:9.9% 可見大快活的業務增長最佳,現價市盈率更是3間中最低。業績公佈後,股價創52週新高,並處上升通道頂部,未必是最佳買入時機。 上述分享未必能帶給讀者即時或實質益處。我想表達的是:投資者無論有否購買某公司的股票,都值得花時間看公告,並從中了解不同行業的最新情況。媒體大字標題的報導,未必真實。很多時只簡單報道淨利潤升跌,但未有說明是否經常性盈利或物業重估值影響。當然,股價可能早已反映市場對業績的預期,半年業績公告或許只是印證市場預測,未必能即時左右股價。但多看公告能提升市場觸覺,了解不同的業務週期,甚至印證股價和財務狀況的關係。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis

  • 手中有錢,你想醫肚還是扮靚?

    這星期恆指乍暖還寒,週一上午升超過200點,下午大跌令全日收市跌超過380點,而週四全日收市升超過330點。 在這走勢飄忽的日子,我想吃一頓美食鎮定心神,卻因氣管炎要戒口,惟有『望梅止渴』-找來餐飲集團的年報分析。這星期 3間本地餐飲集團:大家樂(341.HK),大快活(52.HK),翠華(1314.HK) ,和同樣主攻本地零售市場的莎莎(178.HK),都公佈了全年業績。我用最新一年的財務數據計算VIS (Value Investment Score,前稱「健康指數」): 翠華:    72 大快活:55 大家樂:66 莎莎:    70 下表是最新公佈的業績撮要。雖然莎莎售賣護膚品和化妝品,並不是飲食集團,但兩者同樣從事零售業,主攻大眾化市場,主要收入來源地是香港。而且莎莎和大家樂的規模接近,我認為值得一同對比。 HKD’000 翠華 大快活 大家樂 莎莎 營業額 1,473,691 2,037,719 6,990,463 8,756,105 按年變動 35.9% 5.6% 9.3% 14.2% 毛利 276,295 1,019,097 4,072,987 按年變動 4.8% 12.2% 14.5% 經營利潤 165,844 154,569 679,513 1,113,506 按年變動 17.04% -4.14% 6.09% 12.80% 淨利潤 156,043 107,611 581,196 935,235 按年變動 20.41% […]