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近日港股節節上升，手上有持倉的讀者心情大好吧。價值投資者向來只long 不short，在股市暢旺的日子，其實「無事可做」。曹Sir 教落要趁勢，而且let the profit runs， 所以不必多手套現袋利潤。持股不必理，那麼可以繼續入場嗎？ 移居澳洲多年的Aunt Diana 是專業人士，入息優厚生活富裕。以往不沾手股票，但過去一兩年開始注意港股，希望投資派息高的股票。筆者和aunt Diana 間中交流心得，她鍾情內銀股和電力股，主要看派息率和股價波動。筆者曾詳述內房股、內險股和綜合企業等。Aunt Diana 大多採取觀望態度，股價升了後不願意追入，錯過了回報以倍計的碧桂園(2007)、中國奧園(3883)和平保(2318)，也錯過了升幅逾倍的復星(656) 和中國民航信息(696)，轉而發掘升幅落後的股份。 其實尋找落後股，是非常聰明和合理的策略，尤其當恆指單靠幾隻股份帶動，升勢不全面時，當然是發掘潛力股。不過，如大市暢旺，大部份股票都升，這時買升勢大幅落後或股價微波動，甚或反其道而行的，則未必是好時機。所謂趁勢，是順勢而行。假如股價處於上升通道，升幅已達某個水平，順勢之外的另一考慮因素，是估值！若能根據財務數據估算出公司的價值，入場和持貨時，會較易下決定和坐得定。 至於估值如何做，坊間有各種財務比率，最普遍使用的是市盈率和市賬率，適用於大部份做生意的公司。市賬率則多用於地產股、內房股和內銀股，因為資產是這類型企業的核心。一個簡易的方法，是對比同一行業不同公司的市盈率和市賬率，以得知現股價是便宜或偏貴。此外，投資看將來，所以公司業務和利潤的增長也很重要。假設A公司和B公司的市盈率和市賬率相近，但B公司的增長較佳，股價自然值更高價。 股價已升了幾成甚至一倍，如何知道是否仍有升值潛力？這就真的要計算估值，而不是單單比較同一行業的財務比率，發掘落後股價。估值怎麼做，不容易講清楚。但最簡單直接的算法，是估計未來一年的營業額和淨利潤，然後再以目標市盈率和市賬率，反過來計算目標價。的確，目標只是目標，未來股價是否真的達到估值無人知。而目標價應定得高或低，確實因人而異。但如果每件產品或業務都有市場合理價，那麼可以參考其它財務狀況類近的公司，翻查歷史最高點，再打個折扣，大概可以估算出價值。 其實，估值之所以重要，是讓投資人安心入場和坐定。若認為仍然有水位，或者公司業務增長佳，現金流又穩健，即時股價升了還是可以考慮買入。過往散戶接火棒，也許是股價初升階段，投資者想等股價回調下挫再入市，不甘心高價追入。一而再錯過之後，見到市場氣勢如虹，那時入場就往往是水尾。 早兩天和aunt Diana 問及筆者的持股狀況，除了兩週前為文分析的海爾電器(1169)，是長實集團(1113)和復星(656)。 本文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

近來港股似乎都是上落市，早前曾說短線投資已全部撤離，之後見股價企穩，又逐步買入和增持部分股份，包括本欄曾分析的平保（02318）、長實（01113）和復星（00656）。 過去一星期，有一宗收購特別吸引筆者眼球──茂宸集團（00273）以5860萬瑞士法郎（約4.63億港元），收購瑞士的私人銀行Raiffeisen Privatbank Liechtenstein AG。 該私人銀行於2016全年錄得約147萬瑞士法郎盈利，淨資產約4091萬瑞士法郎，即收購價的市賬率約1.42倍，不是特別便宜，但亦非天價。香港上市公司收購瑞士的小型私人銀行，這公告確實讓人打個問號──到底未來有什麼計劃？ 茂宸集團前稱民信金控，現價市值約51億元，每股作價0.115元，集團聯席主席和行政總裁是高寶明。上網搜尋，不難發現去年獲集團委任的高主席，是與「紅籌之父」梁伯韜同期的資深銀行家，又曾是法國巴黎百富勤高層，創立過金榜融資，並曾擔任中國民生銀行分行顧問。除了高主席響噹噹的名聲和的亮麗經驗外，在Google搜尋也發現部分討論區稱集團前身民信金控為妖股，害小股民虧大本。而集團年初曾以每股作價0.13元，讓每5股的股民供6股，現價相比供股價下挫15%。雖說股價未返家鄉，但現價低於大量供股的作價，以另一角度看，似乎又顯示現價算抵。 看集團歷史，加上股價很細（即輕微股價跳動，都會有大幅波動），難免讓人有戒心。筆者繼續翻查公告，發現集團過去有不少收購交易──包括去年11月以2.8億元收購於本地從事輔助生育技術服務公司的部分股權；去年12月收購分子診斷業務，即從事RNA和DNA分析的各種產品和服務。今年9月初則以1.16億元收購晉裕集團，該集團擁有保險銷售業務，並持有證監會發出的1、4、9號牌照，可以從事證券交易、證券顧問和資產管理服務。同月以8000萬澳元收購澳洲Blend and Pack Pty Ltd的75%股權，該公司是CNCA認證的八家嬰幼兒配方奶粉製造商之一，可以生產出口至中國市場的嬰幼兒配方奶粉。 上述被收購的公司，在前一個財政年度全部錄得盈利。而每宗交易條款亦在公告中列出，部分更有2018年的盈利和資產淨值要求，以及收購價格調整機制。以此觀之，這些都屬於認真做生意的收購，而非「假大空」業務。 去年集團前身民信金控錄得淨虧損約4.7億元，估計2017年或可扭虧為盈（收購的公司將貢獻盈利）。另外，集團於去年10月在上海成立合資公司──申港證券，並且已在上海自由貿易試驗區開業，從事證券相關事務。 現價雖然較配股價低，但一來集團歷史多少令人卻步，二來時機難以算準，又非全盤知道集團運作，加上股價細，有興趣的讀者請自行翻查並細閱公告，再嘗試為公司進行估值。畢竟集團過去一年動作兼搞作多，值得投資者注意。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

畢老林兄上週鴻文《風險歸風險 回報歸回報》，提到同樣是社交平台，Facebook 和Twitter 的股價一個天一個地。Facebook 上市後三個月股價「腰斬」，投資者若風雨同路能修成正果。Twitter 上市三年出現過13次單日下跌超過一成，於2014年初高位相比瀉近八成。畢兄舉兩個例子源於遇見同事嘆太早離場，錯失騰訊往後的升幅…  雖說no pain no gain，但是否凡有pain 就有gain？Twitter 是一例子。 別說投資買賣，人生中大部份事情要把握good timing 都極難。回頭看，往往感到要麼太早要麼太遲。既然good timing 那麼難捕捉，眼光未必聚焦投資回報高低，又或自省該承受更大風險。買賣股票較人生其它範疇簡單 － 市場極度流通，週一至週五的交易時段可任意買賣。太早離場錯過升幅的，能重新入場。遲了離場虧大本的，可立馬斬纜並物色新機會。相較不同階段遇到的事業感情移居等等的機緣，就沒那麼便捷的入場離場機制。既是如此，也許訓練決斷力 － 盡早決定(再)入場(再)離場作補救，勝過思考每宗交易屬長短線、或捕捉最大利潤的時機。 長和系公佈業績後，長實地產(1113) 創新高。超人放眼全球，不受地域所限，持續投資海外項目，尤其是歐洲。現代有互聯網，投資人是否都不必固步自封，只看香港股市?  先說結論：短期而言，港股市場比較熱鬧，值得投資者參與趁勢。 年初至今，恆指和納指跌走勢相若。直至7月初後，恆指升幅突然拋離納指，顯示過去個多月動力十足。 若比較過去12個月的各地指數，可見日經平均指數早於去年11月中開始大幅上揚，對比道指、納指、恆指12個月的回報，其實相差無幾（19%-23%)。期內雖然各國指數曾錄得輕微負回報，但恒指的負數最大，而且下行時間最長，去年12月底才從低位慢慢爬升，落後於各地指數。所以，今年4月之後，恆指顯著上揚，令市場氣氛熱熾。有說怕泡沫或牛市尾聲，但相較各地指數的一年回報，其實不相上下，未見特別熾熱跡象。圖二最落後的時富時100指數。筆者不熟悉英國的公司和經濟狀況，單以圖表而論，似乎的確是落後。超人的投資眼光獨到，未來也許值得花時間研究發掘價值被低估的英國公司。 再看過去3年的圖表，除了日經指數之外，恆指都上落幅度大。所以最近的升市讓投資者感到最近挺熱鬧。其實此段期間，美國和英國的指數都平穩增長。 ​ 再看過去5年和10年的圖表。恆指在金融海嘯後是最快回復過來，但此後錄得增長有限。現在全球都知道科技是未來，納指在過去10年一枝獨秀。港股的科技股相對少，又或業務不夠全球化。龍頭騰訊獨領風騷，越升越有，若參照納指走勢，就容易理解多了。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis