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越秀交通：新收購大大提高負債率
年尾本應寫2015年展望，但越秀交通基建(1052)週三公告，以人民幣19.49億元收購湖北省隨岳南高速公路。我曾於10月10日為文分析越秀交通，既然有新消息，為向讀者負責，今次先跟進通告。 高速公路股屬於傳統型價值投資。因為基建成本高，獨家經營權年期長(以數十年計算)。由於車流量和公路費的波動幅度不大，債務雖重但攤還時間表清晰，加上營運年期長，行業的變動因素少，所以較其它行業容易估算未來收入和盈利。增長一般保持中單位至低雙位數，而且定期派股息，適合長線的價值投資者。這類公用股向來可以合上眼長線持有，然而這次我卻要『唱反調』－ 才兩個月時間，新資訊令我認為暫時不適宜長線持有越秀交通。我於10月初推介該股後，11月中股價曾升至$5.2 (+9%)，未知讀者有否獲利回吐？如果未持有，可先採觀望態度。 細談收購交易前，先看全年至今的營運數據。10月初的分析文章，營運數據截至8月份： (每年1－8月) 2012 2013 2014 日均收費車流量 +10.7% +15.8% +10.7% 路費收入 +7.4% +15.8% +9.9% 數據顯示2014年的車流量和路費收入截至8月都有~10% 增長。若果計及 9 月和10月呢？ (每年1－10月) 2012 2013 2014 日均收費車流量 +9.0% +16.6% +7.7%…
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傳統價值投資股：越秀交通基建
原本期望週五學聯和林鄭的對話，怎知道政府言而無信 － 林鄭放飛機，學生佔領運動要繼續。在這風雨飄搖的日子，我運用VIS (Value Investment Score) 選價值投資股 － 即基本因素強，有增長前景，兼現價抵買的股票。附合以上條件的，有越秀交通基建(1052.HK)。 越秀交通基建的主要業務，是投資和營運廣東省及其他經濟發展區的高速公路和大橋。附屬公司項目有7個，包括廣州北二環高速，陜西西南高速,天津津保高速，廣西蒼郁高速，湖北漢孝高速，湖南長株高速，河南尉許高速。另有5個聯營公司項目，包括虎門大橋，廣州北環高速，廣州西二環高速，汕頭海灣大橋和清連高速。其2013年的VIS 達77分，而2014上半年的勢頭指標達6分，顯示財務和發展皆穩健。截至2014年6月30日（以下為人民幣)： 營運收入：8.77億 (2013H1：8.24億，+6.4%) 經營利潤：4.93億 (2013H1：4.69億，+5.3%) 淨利潤： 2.91億 (2013H1：2.55億，+13.8%) 經營利潤率：56.2% (2013H1：56.8%，-0.6%) 淨利潤率： 33.1% (2013H1：31.0%，+3.1%) 從上述數字可見，營運收入和經營利潤的增長溫和，只有5-7%。而淨利潤的增長率接近14%，主要因為(1)財務費用支出較2013H1大幅下降18.5%，以及(2)合營和聯營公司業績上升13.5%。持有的現金等值物約11.6億元，短期貸款約5.5億元，長期貸款約48.4億。單看數字，負債不輕，但持有現金是短期借款的兩倍，加上全年盈利(2.91億 x 2 = 5.82億）超過短期貸款總額，似乎不會出資金周轉不靈的情況，所以短期財務穩健。至於長期貸款，中期報告顯示~20% 屬於1-2年內到期，其餘的70%，2-5年和5年以上貸款各佔一半。以公司持有的現金、盈利模式和現有貸款額估算，未來2-3年都不屬於負債過高的情況。而高速公路和大橋的經營利潤率和淨利潤率高，分別超過56%和33%，屬於高回報率的行業。 我認為越秀交通基建屬於穩陣的價值投資股，除了財務穩健，亦因為其營運數據夠透明，每個月更新，讓投資者能及時掌握業務狀況。 單看上半年的營運收入和經營利潤，只有5-7% 增長。究竟公司能否保持增長勢頭？為此，我特地找來2011年1月至今，每個月的營運數據。若單看過去3年，1- 8月的營運數據， (每年1－8月) 2012 2013 2014 日均收費車流量 +10.7% +15.8% +10.7% 路費收入 +7.4%…