Whatsapp 的160億美元估值合理嗎？

今日的大新聞是Facebook 以160億美元(40億現金和價值120億的股票)收購Whatsapp。消息公佈之後，Facebook 的股價下跌。市場似乎認為whatsapp 作價太高。

真的嗎？

Mark Zuckerberg 已公開說明Facebook 收購Whatsapp，焦點不在盈利，但分析員習慣凡事先從「市徻」的角度入手，我就嘗試計計數吧~

Facebook 市值約1,700億美元，Whatsapp 的收購價大概是Facebook 的10%。那麼Whatsapp 的營業額和盈利是Facebook 的多少%?
2013年營業額：

• Facebook：78.7億美元
• Whatsapp：2000萬美元 (Facebook 的0.25%)

2013年淨利潤：

• Facebook：15億美元
• Whatsapp：?

Whatsapp 只有約50名員工，業務單一，只專注手機訊息服務，且沒有推廣銷售部，也不賣廣告。收入主要來源是用戶的subscription fee，每年每個用戶收取$1(現時好些用戶有免費使用的優惠期).
假設whatsapp 的利潤率是Facebook 的一倍(~40%)，whatsapp 的淨利潤要達到Facebook 的10% (1.5億元)，即每年需要達到3.75億美元營業額。

Whatsapp 現時有4.5億用戶，超越Twitter，而且每天新增約100萬用戶。若繼續以這速度增長，年尾的用戶將超過7.6億。若要達到3.75億美元營業額，即是約一半的用戶需要每年付1美元的費用。50% 付費用戶率，雖然不容易達到，但應是achievable 的目標.
這只是單單從盈利的角度估算。Facebook 看中的，並不是盈利，而是whatsapp 綁定手機用戶的滲透渠道。

Facebook 大概有12億用戶，當中手機用戶約6.8億人(~56%)。Whatsapp 以手提電話號碼綁定用戶，而且每個戶口只能同時在一部手機操作，其手機用戶佔比是100%，估計年尾達到7.6億用戶。

兩者用戶有高度重疊嗎？

Facebook 的用戶主要來自美國，Whatsapp 的用戶則主要來自非美國國家。至於用戶的engagement rate，Facebook ~63%，Whatsapp ～70%。

這些數字顯示Whatsapp 的用戶增長率和忠誠度與Facebook 不相伯仲，甚至有過之而無不及。而智能手機普及化令手機成為每個人的貼身用品 ，亦是接觸每個人最直接的渠道。Facebook 要打通經脈接觸未來每一個智能手機用戶，特別是非美國的用戶，透過Whatsapp 應該最快捷簡單。

只要接觸到每一個智能手機用戶，就會有商機。

以Whatsapp 的成績，當它是一間上市公司般估值，很合理。Whatsapp 的估值約是Facebook 的10%，也很合理。

收購Whatsapp 對Facebook 應該有正面作用。我不認為Facebook 的股價應該因為這宗收購而向下走。