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  • 從天長地久的愛情參悟投資秘訣

    中秋佳節評股論市，也太煞風景。花好月圓夜，應談情說愛。 國慶假期，友人傳來《幸福課第19堂：如何讓愛情天長地久》Youtube link，這是哈彿大學最受歡迎的課程 － Tal Ben Shahar 教授的正向心理學，共有23堂。數年前筆者曾聽聞這公開課程，但時間所限，只看了兩三幾堂就沒繼續，似乎走寶。 幸福課教授的秘訣，除了適用於愛情，大概也可套用在投資。 成功沒捷徑，第一個秘訣是努力。這一點簡單易懂，不多說了。 另外，是要問對問題。很多人以為美好的戀情關鍵是”find the right person”。教授說這確實重要，但焦點錯了。這種錯覺也許來自電影，故事往往聚焦尋找對的人，當二人走在一起happily ever after 就落幕。電影的結局，在現實中卻是愛情的開始。坊間不少財經媒體，注意力都集中在選股，就似選對了便能一勞永逸。未知長線價值投資者會否也有這種錯覺？細心想想，世上有多少間騰訊？又有多少人只持有一隻股票？即便是騰訊，金融海嘯時仍難逃股價暴挫的情況。其實，選股只是第一步，「努力經營關係」等同入場後的風險和資金管理。 問錯問題會讓人以為關鍵是”find”，一直抱持尋找(唯一)的觀念，但真正讓美好關係持續的是培養(cultivate) － 共同努力培養感情。教授說面對不完美的伴侶，才是愛情開始的時候。在投資層面，關鍵並非不斷尋找千里馬(這句話也許太顛覆價值投資的傳統理念，末段再詳述)，面對股價波動，學習風險管理、提升心理質素、了解市場發展等，這些技巧會隨著時日進步。 情侶間互動，難免有爭吵。課堂中提及一個研究，指關係最好的情侶，好和壞的互動比例，大概是5比1，即約每愉快交流5次，便會吵架1次。而經常吵架或極少吵架的情侶，長遠而言關係都非最佳。其實適量的爭執會提升「免疫力」，而絕少吵架的情侶若遇上大爭執，關係或會不堪一擊。這就如投資人習慣遇上虧損，並懂得處理(離場)，自能提升組合的免疫力。若極少面對和處理虧損，遇上大跌市也許走避不及。 上週提及Ray Dalio 的《The Principles》， 書中有一段，是當年銀價升至~$10，Ray 勸喻一位富有客戶套現離場。該富戶知道中東富豪會繼續買銀對沖石油風險，沒有離場兼且繼續買。後來銀價升至超過$50，富戶的身家亦倍數增長。沒多久銀價大瀉至$11以下，富戶宣佈破產，之後未見其翻身。Ray 對此深感可惜…  這故事反映了「免疫力」的重要性吧！Ray 對錯過了銀價大升的機會心安理得，因為自身策略可以長線運作，保護資財不在旦夕消失。投資人總希望夠長命笑到最後。上幸福課學習如何讓愛情天長地久，相信會有啟發。 佳節當前，祝人月團圓。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

  • 科技可靠不可靠？

    週日媒體唱好股市，又指基金看好後市。週一開市股價大瀉，尤其是內房股，個股如碧桂園(2007)和恆大地產(3333)跌幅接近10%，佳兆業(1638)和中國奧園(3883)跌幅超過15% ，再一次示範市場走勢和媒體報道背道而馳，而股價升得快，跌得也快。中長線投資者即便累積了幾成利潤，遇上這種突如其來的大跌幅，也應考慮盡早離場免得見財化水。非全職買賣的投資人難以時刻追蹤股價，簡單的做法是預先下單，例如跌穿某個價位即沽售離場，以保存利潤。 除了以銀行戶口交易(佣金較高，但由於不是經常性買賣，整體便於管理)，筆者向來推介已在美國納斯達克上市的IB。除了交易費用低，該平台可以買賣各國股票、貨幣、債券、期貨等，而且可付費獲取實時報價和研究報告，又有不少技術分析的圖表工具，而且有API 可接駁作程式交易，總之功能廣泛。雖然筆者用不著大部份功能，但這些配套盡顯平台的專業程度。 可惜IB 近日的數據非常不可靠，讓人十分失望。上星期筆者發現部分個股的即市盈利未有更新、銀碼出錯，問題源於系統沒使用實時價格計算，於是致電反映問題，盈透證券人員也盡速以修復。怎知道才過了幾天，週一又出現同樣問題，技術團隊顯然未吸取教訓，沒找出問題癥結，也沒真正處理數據失誤的問題。筆者只持有10個港股，當中竟然有4個的即市盈利有問題！因為只有部份股票數據不準確，接近上午收市才察覺兼致電反映，沒想到盈透證券竟然全不知情！大眾以為科技很可靠 － 時刻自動檢查和更新，具備報告錯誤的功能，卻原來美國上市公司的技術團隊都不太可靠。 筆者比較老土，除了銀行月結單和網上交易平台的報告，會自行用試算表作記錄。好處是可按個人需要和喜好設計，清晰看到組合的變動。壞處則是需要人手和時間更新，多一重功夫比較麻煩，且有時也難免有手誤。不過既然科技並不可靠，保有一份人手記錄是需要的。 週末看《The Principle》by Ray Dalio 的修訂版。這本新書的前身是Bridgewater 的員工手冊，筆者也曾下載並看了半本。內裡原則非常實用，兼且充滿智慧。當年Ray 將原則記下，要求每位將入職的員工閱畢此書，是為了整個機構成長期間，各部門的投資和決策方式不會大相逕庭、越走越遠。細看內容，除了充滿投資智慧，也適用於企業管理和新創公司。  修訂本有Ray Dalio 的個人故事。其中一段很深刻，是Ray 曾經公開作出悲觀性預測，此前他已經細閱各種數據，又找來同事檢閱其邏輯推理，未有人發現錯誤或不合理之處，但在經濟欣欣向榮之際，誰也不願支持其結論。後來，部份預測確實發生，但金融市場的生命力強，未有如Ray 預期的大冧市。此役Ray 學會了沒有「必然性」，任何預測都有機會出錯。自身的估計對或錯並不重要，若能謙卑聆聽和接納其它人的想法，才能夠更具體完整地了解市場狀況。Ray 對的次數較錯的次數多很多，因此也越來越自信，這一役令橋水虧大本，需要遣散員工，公司規模返回原點。往後Ray 東山再起，現時Bridgewater 是全球最賺錢的基金之一。他更提及失敗的經驗造就往後的成功。 Ray 也許是第一代的程式交易人。數十年前，他就嘗試收集數據，總結個人決策的原則並分門別類，再嘗試回測。雖然數據有限，但他認為隨著時間，電腦學習得越來越好。即便如此，橋水的運作是電腦和人手分析同步進行，兼且互相對比結果，若出現不一致的情況，就細心觀察發掘原因。他更在書中透露投資的「聖杯」－ 既然預測總有出錯時，重點是風險管理。如何在有限的資訊中，作出合適和及時的反應非常重要。極力推介此一好書！ 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

  • 再談人工智能和基金管理

    上週才說Elon Musk 認為人腦將比不上人工智能，創立了Neuralink 研究如何「人機合一」，提升人腦的效能。近日就看到不少關於人工智能取代人力的新聞。羅兵咸發表的研究報告，估計2030年美國有38%的工作，因為全自動化而面臨被消失的風險。黑石更宣佈將裁減超過40個主動型基金管理職位，並以人工智能程式取代。 程式交易這範疇向來非常神秘，現在連大眾媒體也報道甚至接觸得到，說明基金管理人工智能化何止已成趨勢，甚至已開始普及化！筆者認為這是大新聞，象徵進入新時代。友人具有超過12年量化交易經驗，卻指這並非新事物。 根據彭博報道，美國著名對沖基金經理Paul Tudor Jones （福布斯估計其財富超過470億美元) ，去年中裁減一成半員工，並開始以程式交易工具模擬公司最佳基金經理的管理。另一傳奇基金經理Steven Cohen，則嘗試用程式找出自己過往利潤最大的交易套路，希望電腦能複製策略。而全球規模最大的對沖基金Bridgewater 的創辦人Ray Dalio 則早已投資人工智能交易的技術，並且嘗試將自身的基金管理程序自動化。 科技對未來的影響既廣且深，投資人既然是「買將來」，不論有否相關背景，都需要了解最新技術的應用和發展。早前和《全民大數據》的車品覺兄聊及以色列之旅，他特別欣賞當地人了解自身優勢 － 軍事科技民用化，而且創新方向專注又獨特，幾大題目包括精準農業、安全領域和科技醫療(主打的兩大方向是遠程醫療和復康治療)。這些領域面對的都是全球市場。 過往以色列的科創企業主要招來美國投資者，壯大後在美國上市或被科網巨企收購。品覺兄此次到訪特拉維夫，卻發現當地的科創公司和政府推廣部門都著力引入中國和印度的風投基金。他認為單看這個轉變（由過往主力吸引美國風投，至現在招攬中國和印度風投），就已展示了以色列創業家的眼界，和對國際趨勢的認知。畢竟西方國家大多已發展成熟，未來具高增長潛力的市場是中國和印度，而引入兩國投資人將有利科創企業更早更快進入兩地市場。 以色列科創人懂得結合自身優勢和市場需求，兼且掌握國際趨勢脈搏，品覺兄認為這些都是香港科創界需要向他們學習的。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis