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兩星期前本欄提及建滔積層板(1888) 和天鴿互動(1980) 於現市況屬波動較小，相對穩妥，而且估計去年業績佳。週一建滔積層板一度升超過9%，未知讀者入市未？而天鴿互動上上落落，徘徊在$6.8 － $7.2 之間，交投不算活躍，但早前公司不斷在市場回購股份，大概是看好前景。   股市之外，筆者試著多了解加密貨幣。第一步是看白皮書(White Paper)，尤其是市值二十大的加密貨幣。其實，不少加密貨幣都大同小異，架構和應用很相似，只是改善比特幣的不同弱點 － 速度慢，耗電太多，難以規模化。其餘非支付應用的加密貨幣中，比較特別的是以太幣 － 無限發行兼有各式智能合約應用，瑞波幣 － 沒有去中心化且有大型金融機構使用，IOTA － IoT (Internet of Things)  互相連結並核實交易，免費解決微交易高昂費用的難處。這些白皮書都簡潔清晰地點出問題所在，並說明技術和解決方法，頗具趣味性和啟發性。   志向遠大的加密貨幣外，筆者還發現像本地殼股細價股，藉貨源歸邊炒賣的加密代幣。早前紅爆媒體，登上福布斯雜誌封面的虛擬貨幣首富趙長鵬，其創辦的幣安網所發行的幣安幣(BNB token)，竟是其中之一。根據幣安幣的白皮書，創辦團隊和天使投資者，各持有幣安幣總量的40% 和10% 。據有經驗的加密代幣投資人所言，任何首次代幣發行(ICO)，若創辦團隊持有超過20%，都需要特別留神，因為可能是圈錢項目，而非有實質技術或開發藍圖。白皮書中透露幣安網是加密貨幣和加密貨幣的交易所，不存在法定貨幣和加密貨幣的兌換或交易。這定位有助幣安網暫時不受任何法律監管，但假若趨勢是各地政府將監管加密貨幣交易所，幣安網毫不投資未來的法律相關事宜，讓人懷疑長遠而言，能否持續運作。     幣安幣的應用，並非解決任何現存問題，只是提供折扣 － 以幣安幣支付在幣安網產生的交易費用，可以有大幅折扣。幣安幣發行首年，折扣達50%，第二年則是七五折，如此類推逐年遞減，直至第五年將不再有折扣。同時，幣安網會以兩成盈利，在市場回購幣安幣並註銷，直至回購達50% 幣安幣。由此機制可見，創辦團隊高度控制幣安幣的供應和流通情況，好比製造「物以罕為貴」以推高價格。由於幣安網是全球最大的加密貨幣交易所之一，而且用戶數量和交易量正在增長，『以幣安幣支付交易費用能獲得50% 折扣』，能讓用戶獲得即時和實質好處（有別於其它ICO 項目，初階段都發展應用場景，代幣難以在市場流通），以圖吸引和提升需求。   筆者看幣安幣的設計和用途，似乎可以人為地控制供應量以抬高價格，不得不懷疑團隊是否只想短期抽水。五年後幣安幣再沒特別用途，是否代表團隊根本不考慮五年後的世界？近日俄羅斯和美國分別公佈未來會監管加密貨幣，並且視之為股票，估計未有持牌的交易所將大受影響。現時不同國家對加密貨幣的取態不一，在亞洲，日本和新加坡都持正面態度，並設立相關法律，日本更發牌予加密貨幣交易所。交易所需像傳統的金融機構般，有全套的KYC 系統。由於受監管兼容許法定貨幣兌換加密貨幣，用戶和交易所多可以輕易開立銀行戶口。其實日本有具遠見和執行力的加密貨幣交易所，雖然增長不及幣安網，但勝在穩打穩紮兼有牌照，風險相對小。未來有機會再與讀者分享。   此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis