投資之旅 Trendalysis

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  • 創板轉主板之穩健成長股：上海復旦微電子

    創業板的上市公司從不是主流，規模小、風險高，總給人「不穩陣」的印象。其實，當中亦有穩健兼高速成長的公司。去年10月尾寫了上海復旦微電子 ＆ 金融IC 卡 一文，指上海復旦(8102.HK)的健康指數高 － 79分，而內地政策推廣金融IC 卡，並將於2015年取締所有銀行磁帶卡。截至去年8月，內地共發行了3.4億張金融IC 卡，估計2015年更會達10億張。上海復旦微電子身為6家被銀聯認證的芯片製造商之一，前景不俗。當日更指股價雖然由去年初低位$2.8 升至約$8，但基本因素和市場前景好，仍然值得吸納，估計至少升25%。今年1月8日，上海復旦微電子正式從創業板（8102.HK) 轉到主板(1385.HK)，顯示公司由高風險的小型企業成長為實力股。短短兩個多月，股價升了38%。 應該獲利回吐？繼續持有？還是再加碼？ 公司在去年11月8日，公佈第三季業績，2013年1－9月 營業額：$6.02億 (2012年同期：$5.01億)  +20% 毛利    ：$3.07億 (2012年同期：$2.41億)  +27% 盈利    ：$1.13億 (2012年同期：$0.80億)  +41% 毛利率：51% (2012年：48%) +3% 盈利率：19% (2012年：16%) +3% 生意額大了，而毛利率和盈利率更大幅提升，這顯示管理層有效控制成本，而且有規模效益吧。 可是，公告之後的交易日，股價從$8.51 跌至$7.26 (-15%)，我大惑不解。媒體報道指，單看第三季的3個月營業額和毛利，只是較2012年第三季微升4% 和 6%，而盈利更因為行政和推廣費用的增加，較去年7－9月下跌22%。 我不知道單單比較3個月同期的業績，是否合理。若果看全年和半年的數據，公司的基本因素很健康(健康指數：79分)，除了利潤率高，更沒有短期或長期的銀行負債，有充足現金流。而半年業績更顯示業務勢頭強勁，無論是營業額或盈利，都沒有放緩跡象。公司沒有透過舉債擴張業務，而是依靠經常性業務獲得穩定現金流， 屬”organic growth”。若果單看第三季的3個月業績，沒錯，增長動力似乎稍遜，可是，市場對IC卡的需求彰彰明甚，而且從2013年9個月業績估算，全年盈利會較2012年上升30%以上，相信年底盤數會好好睇睇。加上公司剛從創業板轉主板，成交量由每日數十萬升至近日的500多萬。難得開始多人關注兼且成交活躍，未是時候獲利回吐。現時PE 達26倍，但Est PE 只有約20倍甚至更低，股價不算貴。 以下圖表顯示，大概$10.5 有支持位。（圖表來源：analystz.hk) 沽空比例低，暫時不見股價有大幅回落跡象。 [本文也在<信報>網站逢週五的<健康選股>專欄刊出。 ] Facebook Page: www.facebook.com/trendalysis

  • 與喜愛麥記的靚女Yolenda 的一席話

    近日的《一生人只為尋找一個肯挨麥記的女人》在Facebook 廣傳之外，港聞版和財經專欄都連續談了數日。Youtube 點擊率已超過95萬。 靚女Yolenda 是個『肯捱麥記的女人』，正確點說，她蠻喜歡麥記的。每次麥記有新產品，例如雞扒飯，豬扒玉子包，和近期的蝦堡，她都會主動拉我去試。這樣一個靚女，當然懂得謹慎理財。不過，冰雪聰明的Yolenda 都不是第一日便懂得投資策略的。她曾經買窩輪輸清光，一夜間銀紙變廢紙。雖然是閒錢，但一個女人仔辛苦賺來的錢，怎說都會心痛。此後，她成為了Tony 和 Issac 的粉絲。以前追看《壹仔》的《天下第一倉》，也在華富財經訂閱《東尼日誌》。東尼引退後，她繼續支持《艾薩日誌》。 Yolenda 不單有美貌，還心地好好。她那天看《艾薩日誌》，讀者問Issac 匯源果汁(1886.HK)是否值得投資，Issac 指匯源果汁利用會計賬目粉飾收入和盈利，實際業務虧損。而管理層對業務含糊其詞，沒有說明營運狀況等。Issac 詳細分析賬目和業務，Yolenda 怕其他人中招，即時著我細看。 看完之後，我檢視健康指數系統。 匯源果汁：27分 我慶幸健康指數能正確反映不該投資的公司，更慶幸的是Yolenda 會想起我。之後，我向靚女說明健康指數，她選了幾個number 測試，其中一個是偉易達（303.HK)，也是Issac 推薦的。 偉易達：60分 Yolenda 頓時面色轉白，以半信半疑的語氣反問：怎可能咁低分？ 我立時解釋，健康指數的好處是：很方便地篩選出健康和不健康的公司。例如健康的合生元（1112.HK)和四環醫藥（0460.HK)等，不健康的匯源果汁。位處中間的，例如偉易達，就要細看因由。 Issac 推崇偉易達，估計是因為派息率高，單是收股息有穩定收入已經值得。我細看健康指數，偉易達的營業額增長放緩，利潤率普通，但現金流強勁。所以，業務營運健康，但發展前景似乎有限制，不是最有潛質的公司。已持有的投資者，若是等收股息，不必拋售，但似乎也沒必要增持… 那天 Yolenda 和我除了股票和投資，更促膝談心。在哪裡？當然不是嘈吵的麥記啦～（笑）

  • 上海復旦微電子 ＆ 金融IC卡

    星期日深圳灣海關出現『工潮』，20名前線人員一同請病假，只有3個櫃台辦公，來港旅客『滯留』4.5小時才能過境。先不論新上任高官的管理能力，香港人基本上不受影響 － 因為我們有智能身份證。現今世代，每人隨身攜帶幾張芯片智能卡，包括身份證、信用卡、八達通等。中國更有健保卡，金融IC卡和社會福利卡等。 香港上市的半導體公司，上海復旦(8102.HK) 的健康指數一枝獨秀，達79分。上星期四(25/10)更發出盈喜，指截至9月份的營業額有顯著增長。 按央行指引，全國性商業銀行於今年1月1日應開始發行金融IC卡(即芯片銀行卡)，至8月底累計發出3.4億張卡。2015年金融IC卡應取替所有的銀行磁帶卡片，估計規模超過10億張。現時內地倡導晶片國產化，銀聯認證的6家晶片設計生產商分別為大唐、同方、上海復旦微電子、國民技術、華大和上海華虹。 芯片市場前景明朗，看一看上海復旦微電子的營運和財務狀況。 2009－2012年營業額每年增長：~30% 2012年淨利潤率：20% 2013年半年業績較去年同期： 營業額：+31% 淨利潤：+109% 現金流健康，沒有短期或長期負債 根據上半年業績公告： 『安全與識別芯片的銷售增長迅速…參與多地省市的金融社保卡及居民健康卡已批量供貨，其中金融社保卡項目累計15個及居民健康卡項目累計7個。除銷售比重較次之非揮發性存儲器銷售有所下跌外，其他類別產品之銷售均錄得穩定增長。…整體產品的毛利率由去年同期的47.9%增加至約51.9%。』 創業板的公司實力夠雄厚嗎？ 上海復旦微電子於2000年8月上市。截至今年6月，持有的現金約3.2億元。規模小但增長強勁。9月份已入紙申請轉到主板。 現價位抵買嗎？ 上海復旦微電子由年初低位$2.8 升至上星期$8.05，近日大市回調，股價稍為回落。市盈率20.5倍。中芯國際（0981.HK）和恆芯中國（8046.HK）的市盈率分別是14.3倍和25.8倍，但健康指數只有37分和32分。 現價不是最抵，卻是合理，兼有潛質。若結合健康指數和市盈率的比例，估計至少有25%升幅吧。