投資之旅 Trendalysis

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  • 跟著矛盾看通告

    週二港股全日成交僅400多億，悶市一般並非尋寶的最佳時機。既然暫時不選股，分享近日吸引筆者注意的兩則公告。 第一則公告：太古地產(1972)公佈第一季營運數據，本港辦公室租金全線錄得雙位數升幅。辦公室： 太古廣場的出租率由100% 下降至98%，但租金調升13% 太古坊出的出租率是99%，租金調升17% 太古城中心的出租率達100%，而租金只是調升10% 港島東中心的租用率同樣達100%，但租金調升32% 過去大半年，媒體一直指全球經濟前景不明朗，而且樓價大幅下降。當看到太古旗下的商業辦公室出租率接近100%，並且有能力大幅調升租金(全部雙位數，港島東的加幅更達32%！)，確實令筆者驚訝，心想數據側面反映經濟前景並非如想像般惡劣。否則租金難以大幅度提升。 至於購物商場，租用率全部達100%，但零售銷售額卻全部錄得倒退。 太古廣場購物商場：－15.4% 太古城中心：－3.9% 東薈城名店倉：－14.0% 太古廣場和東薈城名店倉都主打奢侈品，銷售對象多是遊客，尤其是中國遊客。少了自由行，的確直接影響零售商的生意(銷售跌幅達雙位數)。太古城中心位處住宅區，定位相對大眾化，生意受遊客影響較微。猶記得去年太古城中心一枝獨秀，零售銷售額錄得個位數增長，沒想到今年同樣錄得倒退。未知是真正的零售寒冬，還是商場過去幾個月部份店舖關門翻新有關。 辦公室租金和商場銷售額瞧相反方向走，而且幅度不小(都超過10%)，這矛盾現象值得細味研究。 第二則公告是Niraku (1245.HK) 收購芽莊66.7% 股權，作價1億港元，即估值1.5億。上週Niraku 公佈截至3月31日的全年業績，總括而言四個字：慘不忍睹！收益只是減少5.8%，但因為遊戲館經營開支上升超過一成，全年股東應佔溢利減少94%！ Niraku 在日本經營56間彈珠遊戲館，突然宣佈收購本地飲食集團芽莊，筆者確實不明所以。遊戲館和本地食肆有甚麼synergy，暫時看不到。即便撇開synergy 不談，芽莊集團截至2015年3月31日的全年營業額約1.47億港元，稅後純利850萬港元。即Niraku 的收購價超過市盈率17.6倍！昨日大家樂 (341.HK)、大快活(52.HK)、翠華(1314.HK)的市盈率分別是21.2倍，23.2倍和12.8倍。 芽莊品牌的越式餐廳在本港有4間分店，集團另有一間中式食店，資產淨值約391萬港元。以這種規模，未上市的收購價竟然達市盈率17.6倍！而買家是業績大跌的彈珠遊戲館Niraku…  確實令人想不透，未知內裡乾坤。 近日港股交投淡靜。除了看通告，惡補新知識（如上週談及的程式交易），也將眼光投放其它市場。早前郝承林兄的《美股投資懶人包》一文，指美股更具投資價值，筆者十分認同。美股市場較深較廣，不容易受一兩個大戶影響或被有心人上下其手，亦不會因為一兩個中央政策消息而過度反應，且過去幾年美股保持較好的升勢。當舊經濟疲乏難興，新經濟動力將來自產品創新，而全球最新的科技大多來自美國。此外，若醉心股神畢菲德的教導，學習投資方法和心法之餘，最理想是可以在相同的環境實踐。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

  • 看業績公告的樂趣

    上週港視開台。雖然我向來少看電視，但都湊熱鬧看《警界線》和《選戰》。兩套劇集都附合港情，而且拍攝手法似電影，極力推介。我一直尊重警察，但他們近日以法治為名，實則使用不必要暴力清場，並對記者拳打腳踢，著實可恥~!  而行政長官和政務司長偏偏選這些日子往外地參加會議…  到底香港市民在政府眼中、在警察跟前算甚麼? 對時事看不過眼仍然要繼續為投資做功課。近日是公佈半年業績的高峰期，而看公告是有趣的事。今次不選某間公司，分享從公告學習到的事。  1.  原來主板上市的公司可以零收入。同樣是虧損，零收入較營運虧本更差 － 零收入說明公司沒有營運主要業務 蒙古能源(276) 市值~10億。截至今年9月30日的半年業績，是零收入，虧損4.5億(當中包括約2.9億的減值虧損)。持有現金僅4433萬，可換股票據及其它財務負債34.5億，董事墊款9633萬。 2.  扭虧為盈是利好消息，但股價未必即時反映，甚至反方向走。 金寶通(320) 的營運收入升12%，並扭虧為盈 － 由去年虧損3209萬至今年有盈利1830萬元。持有現金超過6億，若扣除短期貸款，現金超過3億。本來股價一直處於上升通道，但業績公佈後，股價突然大跌，全日最高和最低位分別是$1.11 和 $0.81，收市回升至$1.06。若能低位買高位沽，即日賺超過35% 3.  證券行業務趨勢： 證券經紀業務上升，但期權和期貨的交易下跌。股票和期貨經紀收入的升跌，與港交所早前公佈業績的分類數字趨勢一致。而從兩間證券公司的業績看，今年股市較熱鬧。而金利豐的半年業績，更反映上半年細價股和殼股的交易買賣活躍情況。 金利豐(1031) 的營運收入大升38%，達11.8億元。而淨利潤達5.8億，利潤率達49.4% 證券經紀、包銷及配售業務的收入，升了103%，達1.48億 保證金和首次公開發售融資的收入，升了62%，達4.93億 金融服務業務的收入，升了66%，達6.57億 博彩收入輕微上升15%，達3.79億 耀才證券(1428)的營運收入升16%，達2.2億元，淨利潤9399萬，利潤率達43.5% (未扣除其它收益) 證券經紀的收入，升32%，達1.92億 商品及期貨經紀收入，下跌25%，只有4470萬 4. 奢侈品零售業不景氣 迪生創建(113)的營業額升5%，達20.4億，當中65% 來自香港，18% 來自台灣。可是銷售成本上升了21%，致半年業績錄得虧損約1.26億 (去年同期賺4398萬)，而且同店銷售下降3%。 5. 快餐連鎖店的業務保持增長，但利潤升幅不及營業額，顯示邊際利潤下降。利潤率介乎6.6% － 9.9%。 大快活(52)、大家樂(341)、和翠華(1314)同日公佈業績 大快活：營業額 +11.4%，達11.3億；淨利潤 +12.1%；利潤率：6.6% 大家樂：營業額 +8.4%，達37億；淨利潤無升跌；利潤率：6.5% 翠華：營業額 +28.5%，達8.9億；淨利潤 +3.6%；利潤率：9.9% 可見大快活的業務增長最佳，現價市盈率更是3間中最低。業績公佈後，股價創52週新高，並處上升通道頂部，未必是最佳買入時機。 上述分享未必能帶給讀者即時或實質益處。我想表達的是：投資者無論有否購買某公司的股票，都值得花時間看公告，並從中了解不同行業的最新情況。媒體大字標題的報導，未必真實。很多時只簡單報道淨利潤升跌，但未有說明是否經常性盈利或物業重估值影響。當然，股價可能早已反映市場對業績的預期，半年業績公告或許只是印證市場預測，未必能即時左右股價。但多看公告能提升市場觸覺，了解不同的業務週期，甚至印證股價和財務狀況的關係。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis

  • 手中有錢，你想醫肚還是扮靚？

    這星期恆指乍暖還寒，週一上午升超過200點，下午大跌令全日收市跌超過380點，而週四全日收市升超過330點。 在這走勢飄忽的日子，我想吃一頓美食鎮定心神，卻因氣管炎要戒口，惟有『望梅止渴』－找來餐飲集團的年報分析。這星期 3間本地餐飲集團：大家樂(341.HK)，大快活(52.HK)，翠華(1314.HK) ，和同樣主攻本地零售市場的莎莎(178.HK)，都公佈了全年業績。我用最新一年的財務數據計算VIS (Value Investment Score，前稱「健康指數」)： 翠華：    72 大快活：55 大家樂：66 莎莎：    70 下表是最新公佈的業績撮要。雖然莎莎售賣護膚品和化妝品，並不是飲食集團，但兩者同樣從事零售業，主攻大眾化市場，主要收入來源地是香港。而且莎莎和大家樂的規模接近，我認為值得一同對比。 HKD’000 翠華 大快活 大家樂 莎莎 營業額 1,473,691 2,037,719 6,990,463 8,756,105 按年變動 35.9% 5.6% 9.3% 14.2% 毛利 276,295 1,019,097 4,072,987 按年變動 4.8% 12.2% 14.5% 經營利潤 165,844 154,569 679,513 1,113,506 按年變動 17.04% -4.14% 6.09% 12.80% 淨利潤 156,043 107,611 581,196 935,235 按年變動 20.41%…