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  • 內房資訊透視中國經濟不很差

    過去兩星期,恆指由9月29日的低位20366點,至今大升約2200點。幾個月前翻開報章,標題都是全球經濟堪憂。現在翻開報章,就說五中全會、美國年底不加息,指相關因素利好。不知是有雞或有蛋先 - 見股市升所以盡力解讀?或是放風造勢呢?不論先後次序,投資者最好有自身一套觀察的方法,以及投資(入場和離場) 計劃,並確保出現錯誤時,不會嚴重影響投資組合或回報。 先不說媒體報道。近日看公告,確有「中國經濟並不是很差」的感受。過去一兩年,筆者都沒沾手內房股,主因是債務太高。而且除了賬目上可見的貸款,更可能有粉飾過的點心債。加上內地二三線城市房價又展露疲態,兼出現不少「吉屋」。筆者原以為內地發展商都減價促銷套現,加上早前A 股大時代爆破,應該影響對房屋的需求,促銷趨勢會持續。但過去幾天看了不少內房股的9月銷售成績,單月的每平方米售價,較全年的平均價高5% - 10%。這顯示9月份內房銷情較佳。另外,招商局置地(978)成立合營公司,負責南京江蘇舊區重建地塊;而SOHO中國(410)提前回購2022年到期價值4億美元和年利率7.125厘的債券。這些資訊都顯示內地房地產銷售未遇冷鋒,而且似乎資金充裕。房地產以外,部分公司以溢價配股或進行收購。 房地產和股票是較普及的投資產品。經歷打貪和A 股大冧之後,房產銷售價格未放緩,股票價格低迷但可以溢價作收購代價…  筆者認為內地經濟未有媒體報道般倉涼。而早前高天佑的專欄曾提及Nike,Apple 等中高檔產品在內地食銷售量較預期好,顯示內地中產消費力漸高,遇到「冰河時期」的都是奢侈品牌。 講咗咁多,到底是否入市時機或買乜嘢好? 筆者過往都是看個股,恆指走勢的影響不大。早前曾建議讀者搜尋現金(和資產)水平高的公司,看法未有改變。而恆指連升多日,估計未來會有波動或獲利回吐,未必要即時高追。投資者需汲取過往經驗 - 入場之前,先定下離場策略。因為計劃是理智思考後訂立,未受市場熱烈追捧或恐慌拋售的情緒影響,值得堅持遵守。重點是:即便出錯也不容許過失嚴重影響組合回報。 過往筆者都喜歡選個股分析,在抵買價位建議買入,部分股票也曾適時呼籲離場。香港的財經專欄,講冧巴也許較受歡迎 - 讀者看完好似有得着,並可短時間作出相應行動。對投資而言,入場只是行動的一部分,風險管理和離場策略是餘下的部分,並且直接影響回報率,值得多投放時間思考和計劃。 《網上加料版》 今次希望拋磚引玉,提出問題向各方高手請教。 聯合能源(467) 公告拆資超過19億港元,和民銀國際認購華富國際的股票,佔擴股後11.92%。這則並非新聞,但相關公告引起筆者的興趣,因為聯合能源所認購的股票,有一年「禁售期」- 若一年内售賣股票,需獲得民銀國際的批准。此外,聯合能源又將其相關股票的投票權,無條件讓給民銀國際,為期一年。 筆者想不明白的是,聯合能源的主業是在中東開採石油,不見得和華富國際有任何synergy。若果需要流通股票借貸,用自身的股票就好。究竟甚麼情況會讓一間公司,真金白銀拿超過19億現金,投資一間證券公司,獲得significant 的股權,卻又願意有「禁售期」(資產由100% 流動性變為接近0% 流動性),並且放棄相關的投票權?怎麼看都未見聯合能源如何能從中獲利 (1年的零流通風險不可說不大 -做生意有足夠的資金作週轉是極其重要的)。究竟甚麼葫蘆賣什麼藥? 此文同見於《信報》的《價值投資》 專欄 Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis

  • 業績簡評:新意網、聯合能源、盛京銀行

    今年4月曾為文分析盛京銀行(2066)。兩週前集團公佈了中期業績,而過去10個交易日股價異動,累積升幅最多達70%。既然悶市,今週繼續業績簡評盛京銀行,新意網(8008) 和聯合能源(467)。 《網上加料版》  聯合能源截至6月30日的半年業積: 營運收入達27億港元(+2.5%) 經營利潤和淨利潤分別達10億(+14.4%)和7.5億(18.7%) 經營利潤率和淨利潤率達37%和27% 利潤提升主要是減低了斟探費用、行政和其它營運開支 持有現金27億,短期借貸僅7.7億 長期貸款約43億,以其石油和天然氣產量和增長觀之,具備償還能力 現價市盈率僅6-7倍 近月油價下跌影響,未知集團是否急於尋找穩健兼具潛力的投資機會,上週公佈參與認購華富國際(0952) 29億股份,佔民銀國際和其它投資者認購股份總數的12.62%。而每股認購價$0.565,總款項達19.16億港元,未來一年若出售股份需獲得民銀國際同意(近似1年禁售期)。集團將大部分現金認購單一股票,而證券業務與開採石油和天然氣似乎並無共通合作之處,指純屬是投資決定,未知甚麼葫蘆賣甚麼藥。但認購價較市價有59%折讓,而華富國際52週最低位是去年10月的$0.375,風險水平似乎不高,而認購價具回報潛力。 *** 盛京銀行截至2015年6月30日的中期業績: 營業收入約70億人民幣,較去年同期上升33%,當中的利息淨收入增加約22% 營業利潤達41.7億人民幣,升27% 淨利潤達32億,升28% 營業利潤率和淨利潤率高達60%和46% 資產總額達5,883億(+17%),當中發放貸款達1,884億(+21%),而所吸收的存款達3,459億(+12%) 不良貸款率僅0.4% 資本充足率輕微下降至11.5% 經營活動淨現金流達671億,較去年同期增加155% 相比重慶銀行(1963),重慶農村商業銀行(3618),和民生銀行(1988),不論營運收入和淨利潤增長,利潤率和不良貸款率,盛京銀行都更為優勝,但規模較小。 自大時代以來,經歷內地暴力救市和港股大挫,盛京銀行的股價都企穩硬掙。中期業績顯示集團業務增長強勁,利潤率高,且現金流穩健。當日為文分析時,以市帳率計算,股價較其它銀行股落後,加上集團準備在內地發行A 股集資,屬具潛力的優質股。 過去數月內地冧市,香港的內銀股亦隨大市回落,盛京銀行的股價不再落後,性價比不及以往高。讀者若看過本欄 4月的分析並以低價買入,請緊守風險管理原則。 新意網截至6月30日的全年業績: 營運收入達9.18億港元(+8.5%) 營運利潤和淨利潤分別為5.87億(+7.5%) 和5.69億(+9.7%) 持有現金7.69億,沒有負債 儘管業務增長率未能維持雙位數,但淨利潤率高達62%,且業務簡單 - 主要收入來源是出租數據庫,加上前景明朗 - 現世代凡事上網,對數據庫的需求越來越大,正興建旗艦數據中心預計2017年落成。 集團宣佈派息率100%,每股股息$0.1225,以週一收市價$2.28 計算,股息率達5.3厘。雖然過去一年未有股價未有大幅飆升,反而除市況稍為向下走,但以其業務性質、收入增長、高利潤和高息率,是值得吸納和長期持有的優質潛力股。 (此文同見於《信報》的《 價值投資》專欄) Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis

  • 投資心理學&聯合能源

    近日參加投資心理學講座,令筆者想起從事程式交易的朋友。全自動交易的優勢是避免個人情緒或市場氣氛影響執行力,因為只要定好規矩就自動執行。友人曾強調投資獲利的重點不是工具、速度或揀number,性格和心理狀態才是決定性因素。若果個性不適合,即使有必勝貼士,都可能虧本。 講座提及首要條件是有trading edge,即一套具優勢的策略,例如更迅速交易,更有耐性等待,又或捕捉未廣為人知的投資角度。建立trading edge 後再談投資心理才有意義。人性是每觸及『錢財』這題目,焦慮(anxiety)水平便升高,致使容易犯錯。此時,能否克服個性弱點,就直接影響回報。 價值投資不需要頻密買賣,而筆者開發的 VIS (Value Investment Score) 是分析系統,不作程式交易,所以只佔trading edge的小部分。策略需要準則供重覆操作,所以選股分析之外,值得花時間設立和修訂規矩,以便投資時遵守。每個人的優勢和準則都不一樣,尤其是風險管理環節。講者指人的行為可透過訓練不斷改善,只要有trading edge又能遵守規則,累積回報是肯定的。 上週媒體報導市場認為油價已見底回升,石油類相關股份全線大起。筆者向來沒有買賣商品期貨,不了解石油價格的波動週期,但運用VIS 系統物色財務穩健而且股價落後的公司時,注意到聯合能源(467),其VIS 達75分,屬同業最佳。集團的主營業務是開採、斟探和生產原油及天然氣。截至2014年12月31日的全年業績: 營運收入:61.2億 (2013:47.8億,+27.8%) 經營利潤:23.6億 (2013:14.5億,+62.7%) 淨利潤:   18.1億 (2013:11.7億,+54.7%) 經營利潤率:38.5% (2013:  30.3%,+8.2%) 淨利潤率:    29.6% (2013:  24.5%,+5.1%) 營運收入增長接近28%,經營利潤和淨利潤更增長超過50%,而利潤率又大幅提升。集團持有現金約25億,短期借款僅7億,現金流穩健。雖然長期借款達43億,但以其營運收入和利潤規模觀之,具備還款能力。 而位於巴基斯坦的上游石油及天然氣平均淨日產量(桶油當量: 2015Q1:59,737 (+26.9%) 2014:      47,091 (+39.3%) 2013:      33,809 另一位於中國遼河項目平均淨日產量(桶油) 2015Q1: 1,497 (-17%) 2014:       1,820 (+11.4%) 2013:       1,634 由於集團的營運收入超過9成來自巴基斯坦的能源生產,第一季的產量大幅上升,有利於今年全年業績,亦顯示業務保持增長動力。 <網上加料版>…