價值選股:命中率達86% 之後…

我信奉務派,相信用心將事情做好,自然會有人看到。2013年中我開始不定期在博客貼出股票分析文章,因緣際會下,2014年1月開始每星期在《信報》網站的《價值投資》專欄與讀者分享個股分析。既滿1週歲,我回顧過往推介並衡量成績:選股命中率高達86%,而相對風險低,絕對算向讀者有交代

本來,農曆新年前統計成績只供內部參考,但我有感選股投資只是第一步,風險管理和捕捉時機入場離場同樣重要,加上友人勸說,所以在此公開統計結果。

下表按時間顯示2013年至今,博客分析文章推介的個股。由於不是每星期都有推介,部份文章是業績Review,所以合共37個股票推介(當中有重複)。讀者可點擊公司名稱和備註文字,參看當日的文章分析。


(完整2013 – 2015年的統計成績,請scroll down 至最後,下方為截圖,以說明統計方法)

為了客觀公平,統計方法如下:
  • 成本價:以為文推介股票當日的收市價為準
  • 回報率:以股價創出的新高點為準,而這是該項投資可能的最大回報
  • 計算投資回報期分別以「日」和「月」為單位,方便讀者了解
  • 風險度(risk exposure):以整段投資期間的股價最低點,量度風險程度
  • 備註:列明文章日期和清晰訂下相關目標價或離場價格訊號
37個股份推介中,32個有正回報:
  • 22個的回報超過15%,當中有12個超過30%,更有7個超過50%
  • 其餘有5個介乎10%-15%
  • 另有4個介乎5% -10%
  • 只有1個低於5%

這個成績也許較細價股和財技股遜色,但相對風險低,32個正回報的個股推介當中

  • 20個的風險少於4%
  • 5個的風險介乎5-10%
  • 5個風險介乎10%-15%
  • 只有2個風險介乎15%-20%

不知道有多少讀者真正實踐並有類似回報呢?我實行之時,也不是每次都捕捉到最佳時機。


我貼出統計成績表,不是為了show off,而是要說明選股只是第一步,風險管理以及離場策略同樣重要。我運用VIS (Value Investment Score) 分析和篩選所有上市公司的財務狀況,然後選出內在價值未完全反映和具增長潛力的公司。傳統價值投資法十分著重估值和基礎因素,這些固然重要。但傳統價值投資法極少提及持貨時間性,股價波動的風險管理,以及交易離場策略,在科技一日千里的世代,絕對是同樣重要。正如人與人的溝通渠道,由攀山涉水會面,到使用電話傳真機手機短訊電子郵件Facebook message…  即使著重價值分析,也未必需要持貨數十載,與公司同經歷高低起跌。我以創新高的股價計算回報,因為每逢股價出現新高後,stop price 應該相應提升,嚴守stop 不讓利潤流失,是風險管理的策略。懂得知所進退,並非投機取巧,而是與時並進。如何令股價波幅不大大影響自身的投資組合,讓資金面對的風險在預期和掌握之中,並長期實踐其實極考功夫。

曾聽說價值投資的弱點,是很少提及風險管理。這是事實。我貼出過去1年多點評個股的成績表,除了向讀者交代,是希望注重分析選股的同時,能透過對比『可能最高回報』,改善風險管理和離場策略的守則。


股票編號 公司名稱 文章刊登日 成本價 股價高位日 股價高位 回報率 投資期(日) 投資期(月) 股價低位日 股價低位 風險度 備註
2013年
1112 合生元 7/19 $38.21 1/13
2014
$74.23 94.27% 178 5.9 7/29 $35.11 -8.11% 10/22/2013: 目標離場價: $70
460 四環醫藥 10/22 $3.02 10/17
2014
$6.68 121.19% 360 12.0 11/10 $2.78 -7.95% 8/29/2014: 離場訊號: ~$5.5
1385 上海復旦微電 10/29 $7.83 1/16
2014
$12.00 53.26% 79 2.6 11/13 $7.11 -9.20%
543 太平洋網絡 11/8 $3.62 3/7
2014
$6.78 87.29% 119 4.0 12/2 $3.43 -5.25%
3888 金山軟件 11/26 $18.64 4/3
2014
$32.75 75.70% 128 4.3 11/26 $18.64 0.00% 3/21/2014: 離場訊號: ~$32
1177 中國生物製藥 11/26 $5.80 11/14
2014
$8.50 46.55% 353 11.8 4/29
2014
$5.73 -1.21%
2014年
1385 上海復旦微電子 1/17 $11.18
8008 新意網 1/23 $2.31 2/19 $2.93 26.84% 27 0.9 1/23 $2.30 -0.43%
357 海航基礎 2/7 $6.96 5/5 $7.61 9.34% 87 2.9 3/25 $6.84 -1.72%
1045 亞太衛星 2/14 $10.10 11/27 $13.50 33.66% 286 9.5 4/22 $8.10 -19.80%
1685 博耳電力 2/28 $9.12 3/11 $11.64 27.63% 11 0.4 2/28 $9.12 0.00%
1259 中國兒童護理 3/7 $3.15 3/11 $3.48 10.48% 4 0.1 3/7 $3.15 0.00% 3/7/2014: 強調設定止蝕位
2008 鳳凰衛視 4/4 $2.64 11/17 $3.17 20.08% 227 7.6 11/6 $2.36 -10.61%
178 莎莎 4/11 $6.34 4/25 $6.68 5.37% 14 0.5 4/11 $6.34 0.08%
700 騰訊 4/25 $104.70 1/27
2015
$138.00 31.81% 277 9.2 5/8 $93.12 -11.06%
1928 金沙中國 4/25 $63.45
1297 中國擎天軟件 5/16 $2.28 11/28 $3.84 68.42% 196 6.5 5/19 $2.19 -3.95%
738 利信達 5/23 $3.19 11/5 $4.05 26.96% 166 5.5 5/23 $3.19 0.00%
3918 金界控股 5/30 $7.11
869 彩星玩具 6/6 $3.01 7/30 $3.49 15.95% 54 1.8 6/6 $3.01 0.00%
2018 瑞聲科技 6/13 $48.90 7/8 $54.50 11.45% 25 0.8 6/23 $48.60 -0.61%
1149 中國安芯 6/20 $1.07 8/19 $1.09 1.87% 60 2.0 8/12 $0.87 -18.69%
178 莎莎 6/27 $4.94 8/13 $6.68 35.26% 47 1.6 6/27 $4.94 0.00%
1112 合生元 7/4 $41.80
32 港通控股 7/11 $6.38 2/2
2015
$8.75 37.15% 206 6.9 7/11 $6.38 0.00%
336 華寶國際 8/1 $5.56 12/1 $7.00 26.01% 122 4.1 8/11 4.9451 -10.98%
471 中播控股 9/5 $0.12 10/8 $0.55 370.09% 33 1.1 9/5 $0.12 0.00%
2324 首都創投 9/26 $0.29 10/8 $0.32 12.28% 12 0.4 10/3 $0.25 -13.68%
1052 越秀交通基建 10/10 $4.89 2/3 $5.40 10.43% 116 3.9 1/19
2015
$4.43 -9.41%
696 中國民航信息網絡 10/24 $8.20 11/13 $9.30 13.41% 20 0.7 10/31 $8.07 -1.59%
1127 1010印刷 10/31 $1.07 1/13
2015
$1.14 6.54% 74 2.5 11/21 $1.04 -2.80%
3355 上海先進半導體 11/6 $0.68 11/20 $0.79 16.18% 14 0.5 11/6 $0.68 0.00%
336 華寶國際 11/14 $5.89 12/1 $7.00 18.85% 17 0.6 11/14 $5.89 0.00%
460 四環醫藥 11/14 $6.00
2010 瑞年集團 12/5 $2.28 1/8
2015
$2.47 8.33% 34 1.1 1/5
2015
$1.93 -15.35%
2015年
1661 智美控股 1/16 $4.02 1/29 $4.86 20.90% 13 0.4 1/20 $3.90 -2.99%
50 香港小輪 1/23 $8.48 3/3 $10.28 21.23% 39 1.3 1/23 $8.48 0.00%

公佈業績之後:合生元Review

3月最後一個星期,除了是公佈業績高峰期,亦臨近期指結算。過去幾天,騰訊由$588 一路往下走至$522,跌幅達13%,其餘科技板塊亦跟大勢向下走,縱使我已套現部分股票離場,但市況波動,心中不禁戚戚然。不過,健康指數的好處是:根據業績篩選財務穩健的公司,以基礎分析估算其價值,即使市況不佳,但既然了解公司實力才投資,亦稍為放心。至於不足之處,則是難以捕捉時機 -健康指數可以估算價值,卻不能預計時間性和市場走勢。這方面需要技術分析作補充方法。


說回公司業績,合生元(1112.HK) 於2013年
(人民幣)
  • 營業額:     $45.6億 (+34.9%)
  • 經營利潤: $29.8億 (+33.5%)
  • 淨利潤:     $8.2億   (+10.4%)
若不計算一次性的政府罰款支出,則合生元的淨利潤達$9.8億元,按年上升32.4%。每股派息$1.21港元。2012年合生元的健康指數高達87分。2013年的業績,由於沒有完整的財務報表(未有現金流),所以未能計算健康指數。假設2013年的現金流比例和2012年相約,估計健康指數達81分,財務依然穩健。

乳業大阿哥蒙牛(2319),近日亦公佈業績
  • 營運額:    430億(+20.4%)
  • 經營利潤:110億(+30.7%)
  • 淨利潤:    16.3億 (+25.2%)
負債方面,2013年的計息銀行貸款大幅由5.7億上升至84.6億,而長期的計息銀行貸款亦達32.4億。

蒙牛作為業界龍頭,收購雅士利後,業務增長不俗。對於市場前景,管理層認為今明兩年,內地仍舊缺乏奶源。此外,初生嬰兒的奶粉配方,需求依舊強勁。業績公佈後,蒙牛股價上升。

合生元股價則自3月10日,從$65 下跌至昨日約$52,似乎和沽空有關。自3月10 日開始,每個交易日的沽空比例,佔交投量17% 至 40% (大部分時間維持在22% – 38%),股價不跌都難。若比較健康指數,蒙牛遠遠不如合生元,然而合生元的股價卻在業績公佈後,繼續往下走。


(圖片來源:http://analystz.hk)

圖中的綠色線是沽空比例,灰色線則是股價。可見過去兩星期,沽空率持續高企,股價則一直往下走。

那,合生元值得吸納嗎?

除了財務,合生元的於業務回顧部分,透露媽媽100會員平台的活躍會員人數,較2012年增加了44.8% 至~174萬人。而活躍會員所產生的銷售,佔總收入89%,平均每位會員的年消費約$2330。截至2013年年底,共有~181萬會員,即~174萬活躍會員人數超過總會員人數的90%。這顯示合生元的顧客忠誠度高。此外,會員零售店的數目亦較2012年增加32.7%至超過2萬間。而VIP 嬰童專賣店、VIP藥房、和商場超市等銷售點,較2012年分別增加34.1%,48.1%和25.4%。存貨週轉日數平均約32日。

合生元沒有長期負債,而短期銀行貸款約7.5億,持有現金超過17億。財務穩健,兼且前景具潛質。蒙牛現價市盈率約35倍,合生元則約30倍。我會密切留意合生元的沽空狀況(可參考:http://www.analystz.hk/short/short-selling-ratio.php?code=1112&dayno=5),並考慮沽空率回落後買入。

***
另外,以下是我曾為文分析,現根據最新的2013年業績估算的健康指數。由於業績公佈未有完整的現金流數據,估算的健康指數,未來需要調整。以下數字僅供參考,至少心裡有數公司的業務,與前一年是否有大落差。

亞太衛星:80分 (2012年:76分),現價市盈率約10倍。
博耳電力:70分 (2012年:80分),現價市盈率約16倍。
青蛙王子:60分 (2012年:72分),現價市盈率約9.6倍。

基礎分析之外:值博率高的青蛙王子

上星期推介的博耳電力(1685.HK),竟然短短五個交易日已經到價,獲+20%回報。圖表顯示交投量高,上升趨勢穩固,所以我將第一個到價位轉為『止蝕位』,並提升目標價。


近日被受熱捧的都是醫藥和科技板塊,先前我曾在博客和此欄,分析數間業界的公司。今次選股則嘗試新方法,不只運用價值投資的理念,而是嘗試結合市場訊息和圖表走勢,從其他板塊選股。讀者請自行多加研究和觀察。

最近一位私募基金經理朋友,建議我關注青蛙王子(1259.HK)。公司的主要業務是在內地銷售兒童護理產品,2012年的財務健康指數不俗,達72分,而半年的健康勢頭指數則有5分,發展趨勢不是最強,但屬經營平穩。公司曾於去年10月停牌,因為Glaucus Research Group 指公司有誇大營業數據之嫌。而去年11月尾公司復牌,並發出澄清公告,逐點反駁Glaucus Research Group 的研究報告。復牌之後,我曾考慮購入,但最終因為Glaucus 曾對公司財務的真確性存疑,所以作罷。那位朋友指公司現價屬抵買,而且他知道有人深入調查,不明朗因素應該被除去。

過去兩個星期,我重看公司的財務狀況。若單純以基礎分析,公司的年營業額增長達37%,淨利潤率達15%。而截至2013年6月,持有現金約$7.7億,長期負債僅$690萬,沒有短期負債。

可是,如果Glaucus Research Group 的懷疑合理,那麼以財務數據衡量公司的價值便意義不大。 所以基礎分析之外,我嘗試透過圖表分析青蛙王子。

52週低位是復牌後的$2.36,而昨日收市價是$2.97,預測市盈率約12倍。本週二其10天和20天移動平均線皆升穿50天移動平均線,股價有轉勢跡象。若不計及復牌後的大量拋售,$2.85 – $2.95是交投密集區。近日成交額過千萬,加上圖表顯示轉勢跡象,和不俗的健康指數及朋友推介,我認為青蛙王子的值博率高。由於未公佈2013年的全年業績,財務方面始終有不明朗因素,我不敢誇口目標價。只是相比同業,公司的股價顯然落後。

今次選股不單純以基礎分析估算股票價值,而是集合市場消息和圖表走勢。由於公司曾被指造假賬,2013年全年業績並未公佈,始終有不明朗因數,讀者宜再自行搜集資料後再判斷風險高低。若果投資,必須設定止蝕位,並嚴格執行,正如其它投資一樣。

粉紅色線是10天移動平均線,紫色線是20天移動平均線,藍色則是50天移動平均線。圖中可見10天和20天線都升穿50天線。(圖表來源: http://stock360.hkej.com)
以下是過去50日的蟹貨區圖表,顯示$2.8 – $3.0 之間交投活躍。(圖表來源: http://analystz.hk)


(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)
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科技股之外的智能控電系統 – 博耳電力

近日最熱門的投資板塊,偏重科技和醫藥。上週的文章提及炒股不炒市,那麼香港在這多事之秋,如《明報》前總編劉進圖光天化日被斬殺,情況危殆,歹徒就似公然向全香港人挑釁;立法會議員何俊仁受薪開會,卻於會議期間在iPad 看年輕美女性感照…  還有甚麼穩陣兼有前景且值得投資的公司?

高新科技和生物醫藥之外,售賣智能配電設備的博耳電力(1685),值得留意並買入。其健康指數達80分,而2013年半年業績顯示勢頭良好(達7分),

毛利率:28%
淨利率:25%
營業額:+15%
毛利    :+20%
淨利潤:+31%

公司淨利潤和毛利的增長高於營業額的增長,顯示管理層擴張業務的同時,有效控制生產和營運成本。而截至2013年6月30日在手訂單金額達12.8億元,足足是2012年全年的營業額。即公司在上半年已確保全年營收不倒退。儘管2013上半年的毛利和淨利潤都不足2012年全年的50%,但相比2012年同期有顯著增長(+20% & +31%),估計部分訂單和服務要下半年才能入賬。公司沒有長期貸款,持有現金是短期貸款的1.8倍,財務穩健。

博耳電力的主要產品,是智能配電系統方案和節能方案,預計兩者佔2013年全年營業收入的65%和20%。不論智能控制或效能提升,都符合政府提出的城市智能化和環保減排。其智能配電方案更與醫療系統接軌應用,作全醫院的電力監控,確保手術室持續供電。而節能方案則與數據中心接入應用,包括中金數據、中國移動等,並透過數據分析減低電能消耗。 

智能控制和數據分析都是未來趨勢,博耳電力的業務有潛質繼續擴張發展。過去12個月,股價增長133%,現價約$8.4, 預測市盈率約15.5倍。抵買嗎?

下圖可見股價處於上升軌道,$8.2 – $8.6 是交投活躍區,支持位不斷提升。現價不是最抵,但值得買入,估計回報超過20%。 

(圖表來源:分析之師 http://analystz.hk)