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估值到價怎麼辦？
近日市道鬧哄哄，投資者大概都有斬獲，早前媒體報道下半年繼續升市，但昨天午後恆指曾一度跌超過500點。 其實，每逢大部份媒體一致對後市樂觀，投資者就應更謹慎小心。本欄過往曾多次提及風險管理和離場策略，除了入場前定下止蝕位、創新高後回調某個百分比即離場等規矩，價值投資人都會為公司估值，亦只有股價低於估值才會入場吸納。 本欄約兩年半前曾分析中國民航訊息(696)和新意網(8008)，為文當日收市價為$8.20 和 $2.31，上星期兩股最高曾升至 $23.15 和 $5.30。兩間公司的基礎因素非常好，最新的VIS 分別是 81 和 80，仍屬於可長線持有的優質股。筆者以VIS 估值，兩股的合理目標價分別約 $27.0 和 $5.50。昨日收市價分別達估值的82% 和 87%。一般而言，當股價進入估值 90% 範圍，就值得注意。而估值上下10% 都是合理波動區間。 股價處於估值合理區間，投資者應如何處理股票？ 常言道升市莫估頂或 let the profits run，尤其優質股並不輕易遇上，最經典例子是騰訊應該buy and hold，而不是升1倍或幾倍便袋錢離場。上述兩間公司，中國民航信息的業務在內地有壟斷優勢，新意網的數據中心業務則前景亮麗，而且兩者都財務穩健，現金流強勁。 那是否就應只揸不沽？ 當股價接近估值，是時候重新考量「潛在利潤」。當初入場的值博率高，因為面對15% 下行風險 (假設止蝕位是15%)，而潛在回報超過一倍，即以 -15% 風險博取 +100% 的回報。 但當股價達到估值合理區間，以統計學的詞彙演繹，即預期回報(expected return) 接近零。但投資者面對股價下行的風險並沒有大幅減少（如設定股價創新高後回調8% 離場)。那麼「承擔 -8% 風險博取未能估算的潛在回報」是否值博率高的投資，就值得思考了。 除非市場長期處於理性狀態，股價才會一直在合理價格區間波動。但市場並非static (靜態)，可能繼續飆升，也可能回調，其實離場準則之外，重點是未來見到公司價值被低估，又或升勢凌厲，懂得再入場。而另一間本欄曾分析，現時股價進入90% 估值範圍的是珩灣科技(1523)。公司財務穩健，VIS 達78，但股價細而且上市時間短，而早前細價股大跌，即使未被波及，但既然股價接近估值範圍，亦值得投資者注意。至於其它潛力股，筆者近日關注長實地產(1113)，信義玻璃(868)，和彩生活(1778)。 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis
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看Twitter 預測股市上落？
美股日日創新高，看著道瓊斯指數，超越恆指似乎真的指日可待。本港股市升勢不及美股，但樓價節節上升，中原CCL 指數續創新高，估計不再是M 型而是真突破… 每天關於經濟股市樓價的資訊何其多，到底該如何過濾和分析資訊？木宰羊。湊熱鬧加把口，很多人告誡要提防美股超買兼泡沫，特朗普演說後或出現拋售，公眾不必盲目跟風。當市場仍有這類言論，代表大眾未瘋狂。 至於本地樓市，似乎有「不敗之身」，無人看跌兼且趕入場，就真的要小心。筆者並非看淡樓市，在低利率時代，買樓自住或投資收租，真的較租樓或手持現金保值划算。除了加入搶高價格的戰團，可嘗試細心物色市場上的筍盤，即位置佳（有未來配套發展計劃) 但交投未必活躍 (價格上落相對慢兼波動較細) ，呎價相比市價有折讓的樓盤。 近日《慧眼先機》專欄嘗試以數據分析特首選戰，當中包括計算特首參選人於選戰相關報道的人氣等。其實，大量採集媒體資訊，並加以分析的做法，早已應用在投資圈，外國有專門分析社交平台的金融訊息，再發掘投資機會或估算股價升跌的公司，學術圈亦有專門研究。 理工大學的陳振沖教授於3月中的人工智能和深度學習研討會，會分享如何分析Twitter 內容並預測股價上落。翻看議程，同場還有來自意大利、荷蘭和美國的學者，專注其它社交平台、新聞公告和文字分析，再對金融市場作預測。互聯網令收集市場資訊變得簡單快捷，似乎只要數據夠多，就能了解市場反應和去向。筆者不知道實質操作和應用的成功率，但程式交易之外，在大數據時代確實值得了解相關做法。因為只要有人根據這類分析作出交易，就代表市場走勢多少會受大數據分析的影響。另外，研討會還邀請了美國聯儲局高級經濟師 Nitish Sinha，講述透過宏觀經濟數據為藍籌股估值。美股越升越有，宏觀經濟指標真的可以說明現況？ （讀者如對研討會有興趣，可參閱本欄Facebook 專頁。） 兩星期前本欄分析過發盈喜的珩灣科技(1523.HK)，截至週一收市升幅超過一成。有讀者問及目標價，其實股價細，容易炒起和炒落，波動幅度會較大，不容易說出一個目標價。雖然選擇財務狀況較穩健的細價股，是不想鼓勵短炒， 但細價股有其週期性和特性。現時走勢看來平穩，未來的離場準則可考慮使用trailing stop。 [讀者優惠] 研討會八折門票 （discount code: trendalysis) 人工智能、機器學習、情緒分析的金融應用研討會詳情。有興趣的讀者，可以直接電郵主辦方aqeela[at]unicom.co.uk，並註明discout code，即可享門票八折。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis
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珩灣科技的盈喜通告
近日恆指四連升，這時候未必最適宜談價值選股，畢竟大部分港股(不論好壞)皆造好，投資人最怕滿倉踏空。本欄過往曾詳盡分析的股票例如新意網(8008)、平安保險(2318)、中國民航信息(656)、中國通號(3969)、復星國際(656)、碧桂園(2007)等，財務狀況比較穩健，若然投資人想入市又怕高追，可以考慮上述股份。另外，每年第一季都是業績公佈期。投資者如欲短期買賣，可嘗試多看通告，篩選有盈喜的公司。公告中一般會說明利潤增減的原因，若果是營運業務表現佳，而非一次性收益影響，或可以短期交易買賣。 早前看見一個市值僅約6.2億的細價股珩灣科技(1523) 發盈喜，雖然通告未有透露數據，但截至去年12月底的全年盈利有大幅增長。珩灣科技的上市年期短（去年7月才上市），主營業務是售賣SD－WAN 技術 的路由器，和提供保修和支援服務。約一半銷售收入來自北美洲，三成來自歐洲、中東和非洲，約兩成來自亞洲。公司擁有16項美國專利，於2015年榮膺全球第五大SD-WAN 路由器供應商，客戶包括矽谷的科技公司、航空公司和執法機關等。 參考去年截至6月底的半年業績，銷售收入增加超過12%，盈利增長超過100%。資產和債務情況健康 － 持有約650萬美元的現金，而短期負債不足100萬美元。 而且經營現金流穩健，較2015年同期增長接近一倍，這些數字都顯示公司財務穩健。雖然市值小，股價又細 (波動率較大兼且容易推上擠下），但其業務增幅和美國專利權等，值得投資者考慮短期交易買賣。 提到科技，數日前車品覺兄在《全民大數據》專欄詳談人工智能和深度學習，碰巧筆者最近看完一本相關書籍，對人工智能的發展和障礙稍為了解多一點點，在此和讀者分享。AI 的研究和技術發展其實早已展開，但一直未有突破性進展，直至深度學習的出現。要模擬人類的思考和辨識能力，最大的挑戰在於「特徵辨識」。例如「斑馬」這個名詞，對於未見過真斑馬的人，可以理解並想像到「斑紋」和「馬」合起來的樣子，但電腦卻無法理解這種抽像概念。深度學習卻似乎能幫助系統突破抽象概念 － 電腦不再依賴人類給予特徵辨識的資訊，而是通過多層次的對比篩選，自行發掘特徵，並將之歸類。雖然深度學習的特徵辨識方法異於人類思考，但過往的測試結果顯示電腦可有效學習，而且效果不俗。