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中國兒童護理變倒蝕 中國生物製藥有後著
內地五中全會後，乳業股和嬰兒用品股快速炒了一轉，現在談這話題略嫌落伍－ 坊間已有不少評論和分析指早有政策傳聞偷步炒，加上落實執行需要待《人口與計劃生育法》修訂之後，即至少需時數月，致大部分炒二孩政策的股份全線回落，除了中國兒童護理(1259)。上週五成交額由週四僅318萬升至2.87億，本週一保持2.32億成交額，當日最高價位更較上週四收市升58%。可是，集團於同日晚上發盈警，指第三季錄得上市以來首次虧損，約人民幣3,500萬至4,000萬元。翌日上午股價算企穩$1。希望散戶別輕易受近日的大升幅吸引，以為股價未急回就代表有實力。 翻查集團截至今年6月的半年業績，期內淨利潤約3,100萬。所以第三季業務虧損不單將上半年的盈利蝕晒，還要倒蝕400－900萬。以此觀之，2015全年業績應該難看，而短期業務又無望受惠二孩政策。投資始終要看營運業績和發展前景，筆者暫時看不到任何理由追捧該股，希望這不會又是「散戶變點心」的例子。 信報研究部和伊馬仕的專欄在不同的股票篩選標準中，都曾提及中國生物製藥(1177)。筆者認同該集團的財務狀況確實不俗，VIS (Value Investment Score) 達76分，而半年勢頭指數達8分，顯示集團業務增長趨勢強勁。截至今年6月的半年業績（以下為港元）： 營運收入：74.4億 (+25.8%） 毛利： 57.4億 (+24.2%) 盈利： 12.1億 (+33.5%) 毛利率： 77.1% (-1%) 盈利率： 16.3% (+1%) 從上可見業務增長勢頭不俗，毛利率和盈利率穩定。另外，持有現金等值物約36億，加上價值8億的可供出售投資，合共44億。短期銀行貸款僅2.1億，而長期銀行貸款約16.3億。而半年營運淨現金流入超過19億。這些數字都顯示集團的財務穩健。 過往筆者較少提及此股，除了坊間已有很多相關分析文章，也因為估值並不特別便宜，現價市盈率超過31倍。若以半年業績估算全年盈利，現價市盈率不超過26倍。但早前集團公佈每兩股獲一紅股，並且增加法定股本（由2億港元分為80億股份，增加至5億港元分為200億股份)，買賣單位更由每手4000股改為1000股。 公告當日集團已發行的股份為49.4億股份，加上將派發的紅股，合共超過74億股。而改變交易單位除了增加流通量，未來也許因銀碼小容易被炒作。 另外，既然建議增加法定股本和股份，估計未來會配股集資。以其穩健財務和增長中的業務，和上述因素，近日股份徘徊在$9.6 左近，筆者認為值得留意和投資。不論市況是否波動、股份基礎因素高低，任何投資都請自訂風險管理和離場策略。 (註：今週的網上加料版將延遲另文張貼) 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis
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公佈業績之後：合生元Review
3月最後一個星期，除了是公佈業績高峰期，亦臨近期指結算。過去幾天，騰訊由$588 一路往下走至$522，跌幅達13%，其餘科技板塊亦跟大勢向下走，縱使我已套現部分股票離場，但市況波動，心中不禁戚戚然。不過，健康指數的好處是：根據業績篩選財務穩健的公司，以基礎分析估算其價值，即使市況不佳，但既然了解公司實力才投資，亦稍為放心。至於不足之處，則是難以捕捉時機 －健康指數可以估算價值，卻不能預計時間性和市場走勢。這方面需要技術分析作補充方法。 說回公司業績，合生元(1112.HK) 於2013年 (人民幣) 營業額： $45.6億 (+34.9%) 經營利潤： $29.8億 (+33.5%) 淨利潤： $8.2億 (+10.4%) 若不計算一次性的政府罰款支出，則合生元的淨利潤達$9.8億元，按年上升32.4%。每股派息$1.21港元。2012年合生元的健康指數高達87分。2013年的業績，由於沒有完整的財務報表(未有現金流)，所以未能計算健康指數。假設2013年的現金流比例和2012年相約，估計健康指數達81分，財務依然穩健。 乳業大阿哥蒙牛(2319)，近日亦公佈業績 營運額： 430億(+20.4%) 經營利潤：110億(+30.7%) 淨利潤： 16.3億 (+25.2%) 負債方面，2013年的計息銀行貸款大幅由5.7億上升至84.6億，而長期的計息銀行貸款亦達32.4億。 蒙牛作為業界龍頭，收購雅士利後，業務增長不俗。對於市場前景，管理層認為今明兩年，內地仍舊缺乏奶源。此外，初生嬰兒的奶粉配方，需求依舊強勁。業績公佈後，蒙牛股價上升。 合生元股價則自3月10日，從$65 下跌至昨日約$52，似乎和沽空有關。自3月10 日開始，每個交易日的沽空比例，佔交投量17% 至 40% (大部分時間維持在22% – 38%)，股價不跌都難。若比較健康指數，蒙牛遠遠不如合生元，然而合生元的股價卻在業績公佈後，繼續往下走。 (圖片來源：http://analystz.hk) 圖中的綠色線是沽空比例，灰色線則是股價。可見過去兩星期，沽空率持續高企，股價則一直往下走。 那，合生元值得吸納嗎？ 除了財務，合生元的於業務回顧部分，透露媽媽100會員平台的活躍會員人數，較2012年增加了44.8% 至~174萬人。而活躍會員所產生的銷售，佔總收入89%，平均每位會員的年消費約$2330。截至2013年年底，共有~181萬會員，即~174萬活躍會員人數超過總會員人數的90%。這顯示合生元的顧客忠誠度高。此外，會員零售店的數目亦較2012年增加32.7%至超過2萬間。而VIP 嬰童專賣店、VIP藥房、和商場超市等銷售點，較2012年分別增加34.1%，48.1%和25.4%。存貨週轉日數平均約32日。 合生元沒有長期負債，而短期銀行貸款約7.5億，持有現金超過17億。財務穩健，兼且前景具潛質。蒙牛現價市盈率約35倍，合生元則約30倍。我會密切留意合生元的沽空狀況(可參考：http://www.analystz.hk/short/short-selling-ratio.php?code=1112&dayno=5)，並考慮沽空率回落後買入。 *** 另外，以下是我曾為文分析，現根據最新的2013年業績估算的健康指數。由於業績公佈未有完整的現金流數據，估算的健康指數，未來需要調整。以下數字僅供參考，至少心裡有數公司的業務，與前一年是否有大落差。 亞太衛星：80分 (2012年：76分)，現價市盈率約10倍。 博耳電力：70分 (2012年：80分)，現價市盈率約16倍。 青蛙王子：60分 (2012年：72分)，現價市盈率約9.6倍。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook…
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基礎分析之外：值博率高的青蛙王子
上星期推介的博耳電力(1685.HK)，竟然短短五個交易日已經到價，獲+20%回報。圖表顯示交投量高，上升趨勢穩固，所以我將第一個到價位轉為『止蝕位』，並提升目標價。 近日被受熱捧的都是醫藥和科技板塊，先前我曾在博客和此欄，分析數間業界的公司。今次選股則嘗試新方法，不只運用價值投資的理念，而是嘗試結合市場訊息和圖表走勢，從其他板塊選股。讀者請自行多加研究和觀察。 最近一位私募基金經理朋友，建議我關注青蛙王子(1259.HK)。公司的主要業務是在內地銷售兒童護理產品，2012年的財務健康指數不俗，達72分，而半年的健康勢頭指數則有5分，發展趨勢不是最強，但屬經營平穩。公司曾於去年10月停牌，因為Glaucus Research Group 指公司有誇大營業數據之嫌。而去年11月尾公司復牌，並發出澄清公告，逐點反駁Glaucus Research Group 的研究報告。復牌之後，我曾考慮購入，但最終因為Glaucus 曾對公司財務的真確性存疑，所以作罷。那位朋友指公司現價屬抵買，而且他知道有人深入調查，不明朗因素應該被除去。 過去兩個星期，我重看公司的財務狀況。若單純以基礎分析，公司的年營業額增長達37%，淨利潤率達15%。而截至2013年6月，持有現金約$7.7億，長期負債僅$690萬，沒有短期負債。 可是，如果Glaucus Research Group 的懷疑合理，那麼以財務數據衡量公司的價值便意義不大。 所以基礎分析之外，我嘗試透過圖表分析青蛙王子。 52週低位是復牌後的$2.36，而昨日收市價是$2.97，預測市盈率約12倍。本週二其10天和20天移動平均線皆升穿50天移動平均線，股價有轉勢跡象。若不計及復牌後的大量拋售，$2.85 – $2.95是交投密集區。近日成交額過千萬，加上圖表顯示轉勢跡象，和不俗的健康指數及朋友推介，我認為青蛙王子的值博率高。由於未公佈2013年的全年業績，財務方面始終有不明朗因素，我不敢誇口目標價。只是相比同業，公司的股價顯然落後。 今次選股不單純以基礎分析估算股票價值，而是集合市場消息和圖表走勢。由於公司曾被指造假賬，2013年全年業績並未公佈，始終有不明朗因數，讀者宜再自行搜集資料後再判斷風險高低。若果投資，必須設定止蝕位，並嚴格執行，正如其它投資一樣。 粉紅色線是10天移動平均線，紫色線是20天移動平均線，藍色則是50天移動平均線。圖中可見10天和20天線都升穿50天線。(圖表來源: http://stock360.hkej.com) 以下是過去50日的蟹貨區圖表，顯示$2.8 – $3.0 之間交投活躍。(圖表來源: http://analystz.hk) (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page: www.facebook.com/trendalysis