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  • 傳統行業+跨國收購:匯星印刷

    2014年只剩兩個月,一般是市場淡季。Halloween 之後,預備 Thanksgiving 感恩節,之後是聖誕節和除夕夜,人人 holiday mood 無心投資或炒作。早前一直留意匯星印刷(1127.HK),其VIS (Value Investment) 不是最理想,但過去3年基本因素有顯著改善。2011,2012和2013年的VIS,分別是56,60和67。而2014上半年的業績佳。集團規模小,市值僅~8.2億元。集團約80% 的印刷收入,來自歐美和澳洲,主要印刷消閒刊物、兒童圖書和教科書。本來單看印刷業務,就認為是夕陽行業,但財務數字顯示業務正增長。 截至2013年12月31日的全年業績: (港元) 營運收入:11.6億 (2012:7.0億,+66.2%) 經營利潤:  1.5億 (2012:0.8億,+79.7%) 淨利潤:     1.2億 (2012:0.7億,+77.8%) 經營利潤率:12.6% (2012:11.7%,+0.9%) 淨利潤率:    10.4% (2012: 9.8%,+0.6%) 去年的營運收入和淨利潤大幅增加6至7成,而經營利潤率和淨利潤率輕微上升不足1%,表示集團在提升營業額時,沒有犧牲盈利,生意增長實在。 再看截至2014年6月30日的半年業績: (港元) 營運收入:  5.6億 (2013H1:5.4億,+3.2%) 經營利潤:  0.7億 (2013H1:0.6億,+8.7%) 淨利潤:      0.6億 (2013H1:0.5億,+9.1%) 經營利潤率:12.4%  淨利潤率:    10.1% 2014上半年的營運收入,較去年輕微增加3%,但經營利潤和淨利潤增加了~9%。雖然營運收入的數據,未能顯示高增長,但集團保持業務量,並有效控制成本,提升利潤率。截至2014年6月30日,持有現金約1.34億元,沒有長期負債,短期貸款約9000萬。而半年的營運業務淨現金流入約7100萬,財政穩健。 7月31日集團以2088萬澳元(~1.42億港元),收購澳洲Commonwealth Bank Australia Group (簡稱CBA) 予OPUS 集團價值5400萬澳元(~3.67億港元) 的貸款,成為OPUS 的債權人。OPUS 為澳洲的上市公司,主要業務是出版服務(~80% 營運收入) 和戶外廣告印刷,截至2014年6月30日年度營運收入約7.9億港元。OPUS 資不抵債,業務錄得虧損。CBA 作為債權人,認為OPUS 難以償還款項,便以折讓價將貸款債權出售予匯星印刷。完成債權收購後,匯星印刷需要向OPUS…