投資之旅 Trendalysis

Tag: 金界控股

  • 業績Review：新意網 ＆金界控股

    這星期一連氣貼兩篇文。上一篇談騰訊(700)，這篇是關於我曾為文詳細分析的新意網(8008) 和金界控股(3918)，兩間公司近日都公佈業績，盡量簡短到point。 (1) 新意網(8008) 新意網於週二公佈半年業績，收入和盈利都有高單位數增長，但之後幾日股價下挫。我未知原因，但先看基本因素。其VIS 半年勢頭指數達8分（10分滿分），顯示增長勢頭依舊。以下是截至2014年12月31日的半年業績： 營運收入：  4.48億  (2013H1: 4.15億，  +7.7%) 經營利潤：  2.91億  (2013H1: 2.63億，+10.4%) 淨利潤：      2.45億  (2013H1: 2.23億，+9.9%) 經營利潤率：64.9% (2013H1:  63.2%，+1.7%) 淨利潤率：    54.8% (2013H1:  53.7%，+1.1%) 營運收入的增長率約8%， 相對2013年同期的增長率約12%的確較低。當然，基數大了要保持同樣的增長率不容易，而公司管理層似乎亦著力提升經營利潤率和淨利潤率，兩者期內的增長有所提高。我相信市場中很少淨利潤率超過50% 的業務。若細看過往幾年的數據，財政年度的下半年收入，一般都較上半年優勝。既然增長勢頭未減，加上公司正擴充營運，業務未來仍將保持增長。截至2014年12月31日，公司持有現金6.3億元，沒有負債，財務穩健。 新意網的業務是營運數據中心，現正擴充沙田的數據中心，以確保短期至中期能滿足顧客需求。另外，公司亦正在將軍澳興建數據中心，工程進展順利，預計2017年落成。現代人依賴互聯網，兼且手機不離手；企業又逐漸搬遷使用雲端服務；網上看電視電影越加流行，數據用量只會越來越多。營運數據中心，食正凡事講求數據分析，樣樣要上網的未來發展方向。加上公司財務穩健、利潤率高、保持增長，又正在擴張，縱使股價短期下跌，我認為新意網是值得長期持有的優質股。 (2) 金界控股(3918) 金界控股在柬埔寨的首都金邊營運賭場，並擁有200公里範圍內的的獨家經營權直至2035年。週三公佈2014年的全年業績。由於未有完整的核數報告，我未能計算準確的VIS （Value Investment Score），初步估算超過80分，財務穩健。以下是截至2014年12月31日的業績（以下是美元） 營運收入：  4.04億 (2013：3.45億，+17%） 經營利潤：  1.42億 (2013：1.45億，－2.4%） 淨利潤：      1.36億 (2013：1.40億，－3.0%） 經營利潤率：35%（2013：42%，－7%） 淨利潤率：    34%（2013：41%，－7%） 營運收入增長17%，可是利潤稍為倒退。主要是聘請更多員工，令薪酬支出大增40%，而非現金支出的折舊和攤銷亦增加了32%，影響淨利潤。截至2014年12月31日，公司持有的現金和現金等價物，以及債券投資，合共約2億美元，沒有借款，財務穩健。擬派末期息每股16.35港仙，連同已派的中期息，全年每股派息32.4港仙，即純利的70%。可見公司財務和現金流健康。現價每股～$5.96，股息率達5.4%。 業績報告指2014年首11個月的訪客約400萬人次，較2013年同期增加6%。而集團已購入兩架空中巴士A320，並出租予獨立營運的百善航空，未來取得批文後，將會與中國的旅行社合作，增加往返金邊市的航班，務求在澳門賭業倒退時打入和滲透中國市場。另外，2014年7月，集團擴建了貴賓博彩區，未來會簽約新賭團經紀，擴展博彩業務。至於非博彩業務，NagaCity Walk…

  • 騰訊 － 消失增長動力嗎？

    十多日後便是農曆新年，下週未提早出遊，每週文章會暫停一次，羊年再和讀者拜年。既然提早『收爐』，近日又開始多業績公告，這星期一連出兩篇文章補番數。第一篇是關於騰訊(700)，第二篇是新意網(8008.HK)和金界控股(3918.HK)的業績review。 騰訊是增長強勁的公司，而且現金流強勁。過往我未曾為文分析，並非基礎因素不足，而是股價不曾便宜過。現價每股~$136，距離52週高位$138 不足2%。估頂摸底從來都是高難度動作，年近歲晚我亦無謂為難自己。週一騰訊公告發行50億美元(～人民幣313億元) 全球中期票據的計劃建議。該建議在去年4月出台，並且已於去年發行兩批價值25億美元的票據，分別是(1) 2017年到期的5億美元票據，利率是2%，和(2) 2019年到期的20億美元票據，利率3.375%。另外，還包括2020年到期的20億港元（~2.6億美元）票據，利率是3.2%。 本週四騰訊公佈為計劃的20億美元(～人民幣125億元) 中期票據定價，並且已和各大投行訂立認購和包銷協議。當中11億美元的5年期票據，利率為2.875%；而9億美元的10年期票據，利率為3.800%。5年期票據於2020年到期，但利率相對去年發行的5年期票據利率(3.375%)低1.09%，而10年期的票據也僅是3.8%。雖然利率偏低，但對於喜歡購買債券收息的謹慎投資者，應該是穩健的選擇。而對騰訊而言，絕對是便宜資本。 股票的投資者又怎樣看？騰訊為什麼發債？ 50億美元不是小數目。 先看截至2014年9月30日的九個月業績（以下為人民幣) 營業額：    579.5億 (2013Q1－Q3: 434.7億，+33%) 經營利潤：231.2億 (2013Q1－Q3: 144.4億，+48%)  淨利潤：    179.3億 (2013Q1－Q3: 116.3億，+54%)  經營利潤率:  39.9% (2013Q1－Q3:  33.2%， +6.7%） 淨利潤率：   30.9% (2013Q1－Q3:  26.8%， +4.1%） 截至9月30日，持有現金及現金等價物和定期存款約555.8億，長期借款和票據約297億，短期借款和票據約45.5億。而經營活動現金淨流入~220億 (2013H1: 119.5億，+15.6%)。可見公司的營業額保持高增長，而利潤率維持約30% 水平，而且現金流穩健。按此估算，平均每季盈利60億人民幣，半年的盈利約120億，與新發行的20億美元債券額，相差無幾。 再細看現金流量表：融資活動的淨現金流入約169億元，而投資活動的現金淨流出約256億元，即融資的錢都用於投資，而且遠遠不夠。近年經常在媒體看到未有盈利的startup 被大型科網公司天價收購，而科網公司為搶佔市場而採用銀彈攻勢補貼用戶。騰訊達到一定規模，為保持增長而收購細公司和派錢吸納用戶，都是合情合理的做法。 那麼增長勢頭真的能保持嗎？ 這正是令我擔心之處。若單看2014年的9個月業績，相比2013年的確有顯著增長，而且令人滿意。可是，若將2014年第三季的相比第二季的數據： 營運收入：無變動 經營利潤：增長4% 期內盈利：倒退4% 也許投資者認為不能以一個季度定輸贏，況且騰訊的規模大，增長百分比較前縮減屬合理。那請看2013年至今每個季度的營業額，經營利潤和盈利的變動： 營運收入： 2013Q1: 135.4億 (+11.5%) 2013Q2: 143.8億 (  +6.2%) 2013Q3: 155.3億 (  +8.0%) 2013Q4: 169.7億 (  +9.2%)…

  • 面對大幅波動市…

    過去一星期滬市和港股都波幅很大，不知讀者有否被嚇倒？在波動性高，投機者不看財務數據的日子，基礎分析無用武之地，這星期我不選股了。雖然不選股，我鼓勵讀者留意這幾天公佈已回購或準備回購股票的公司，例如金界控股(3918) 和安踏(2020) ，兩者都認為股價較實質價值便宜，所以會在市場回購股票。這顯示管理層對公司未來發展有信心，值得將它們加入關注名單。 這星期不選股，並分享波幅市的投資心情。過往我多次提及投資個股，需在買入前設定止蝕位，而股價高升後則設定回吐價位，避免見財化水。這是重要的風險管理守則。過去兩星期，A 股市場瘋狂上升，港股則受壓。市場突如其來的波動，可能令投資組合內的多個股票，先後跌穿止賺或止蝕位。若果投資者屬頻密交易型，可以考慮離場等低位再進場，炒波幅。 如果是不活躍的價值投資者，需要思考的是：市場突然逆轉的環境，會否影響公司基本因素？若果沒有持有公司股票，現價是否抵買？ 價值投資者買入股票前，都會進行詳盡的財務分析。只要短期因素不影響公司主營業務和其市場，近日的短線波動，未必需要驚慌。即使大部份公司的股價大跌，但A股和港股的交投量都創新高。估計投資者在香港套現資金，再湧到A 股市場炒作。此外，中廣核IPO 凍結了部分市場資金，以致資金短期流出股市。這些因素，都不會影響個股的營運前境。 只要每個投資決定的理據越是清晰，越容易拿出數據理性思考，不受市場情緒和波動影響。老實說，股市大幅波動的情況，始終會遇上。要維持理性分析，心理質素很重要，而這是靠實在的數字和分析支撐。 我11月份曾為文分析的上海先進半導體(3355)和華寶國際(336)，依然管用。有興趣的讀者，可以參考舊文。 (此文同見於《信報》網站《價值投資》專欄) Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

  • 中期Review：派息率達70%的金界控股

    過去兩三星期，股市很熱鬧。恆指從23500 開始，連升兩星期，本週初卻拾級而下。這種過山車走勢，不知你有否在合適時間上落車呢？時機向來都很難捕捉，不單只投資買賣的時機，人生中的各種機遇，同樣不容易掌握。『機會是留給有準備的人』－這句話很老土，但若果平日的行事和態度，能夠令『時間成為自己的朋友』(即時間越長，越能體現所作之事的效果)，也不怕錯失了今次的恒指升幅。上週末，我在博客寫了一篇書介：《窮人一出世就是輸家？從唐樓劏房找到投資銀行》，沒想到”Like” 的數量是幾倍甚至十倍於股票分析文章。我不認識作者，書介並不是為他賣廣告。文中指：『很多時候，眼界被局限才是貧窮『遺傳』的原因…  』，我真心相信送贈此書給基層子女，可能是最快捷有效的脫貧方法。 5月尾我曾分析金界控股(3918)。公司在柬埔寨的首都金邊營運賭場，並擁有200公里範圍內獨家經營權直至2035年，而賭枱數量沒有限制。 本週三公佈了中期業績。VIS 勢頭指數(以中期業績計算) 達7分以上(10分滿分)，顯示業務穩定發展。以下是中期業績數據，單位是千元美金(US$’000)： 大眾市場－大廳賭桌收入：    53,117  (2013H1： 44,346  +19.8%) 大眾市場－電子博彩收入：    41,196  (2013H1： 44,030     -6.4%) 貴賓博彩收入：                      86,024  (2013H1： 53,342  +61.3%) 非博彩收入：                         10,663  (2013H1：   9,926    +7.4%)…

  • 柬埔寨的賭場Naga World

    上週末推介的利信達(738)，於週一晚公佈業績，最新的健康指數~72分。營業額+15.7%，經營利潤+19.9%，淨利潤+60.3%。經營利潤率從去年的13.5% 增加至17.3%，顯示營運不俗。而淨利潤的大幅增長，主要是售賣投資物業的非經常性利潤。每股盈利$0.4492，派息$0.2。週三股價較上週升16%，而且交投活躍。 終於走過『五窮』到六月，今個月會是『絕』還是投資好時機？ 我看不透大市,但有好些曾留意的公司, 礙於種種原因, 並未投資。而過去兩個月，股價回落至抵買水平。其中一個是金界控股，它的健康指數高達95分。公司市值約160億，市盈率約14.5倍。截至2013年12月的全年財務數據： 營業額：~3.45億美元 (+23.7%) 經營利潤：~1.45億美元(+23.6%) 經營利潤率：42. 2% (2012: 42.2%) 淨利潤：～1.40億美元(+24.0%) 淨利潤率：40.7% (2012: 40.6%) 以上數據顯示，公司的業務保持高增長。而公司的現金充裕，持有約2.52億美元，沒有短期或長期的銀行借款，財務穩健。 究竟甚麼生意能有這麽高的利潤率？ 金界控股在柬埔寨的首都金邊經營賭場Naga World。公司擁有金邊200公里範圍內的賭場獨家經營權，而且賭枱數量沒有任何限制。此獨家經營權直至2035年，之後公司仍可繼續經營賭場至2065年。現時，公司正擴張Naga World，預計在2015年底或2016年初竣工。此外，公司亦會到俄羅斯的海參崴開設賭場，預計2018年開張。賭場是旅遊景點。過去數年，前往柬埔寨的國際旅客人不斷增長，從2010年約250萬人次，至2013年達421萬人次，上升約70%。以統計數據看，暫時未見遊客增長的放緩跡象。 單看數字，包括遊客的增長、營業額和利潤率等，金界控股具有增長潛力，而且公司在金邊有獨家經營權直至2035年，不怕有正面競爭(非法賭場難以媲美)。看圖表，股價處於上升軌道，現價$7.09 接近上升軌道底部。 過往我沒有投資金界控股，除了公司規模小，也因為不熟悉柬埔寨和俄羅斯的政局和經濟，而且相比賭博業務，我較喜愛其它行業。所以只是間中觀察該股走勢。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis