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過去兩星期，恆指由9月29日的低位20366點，至今大升約2200點。幾個月前翻開報章，標題都是全球經濟堪憂。現在翻開報章，就說五中全會、美國年底不加息，指相關因素利好。不知是有雞或有蛋先 － 見股市升所以盡力解讀？或是放風造勢呢？不論先後次序，投資者最好有自身一套觀察的方法，以及投資(入場和離場) 計劃，並確保出現錯誤時，不會嚴重影響投資組合或回報。 先不說媒體報道。近日看公告，確有「中國經濟並不是很差」的感受。過去一兩年，筆者都沒沾手內房股，主因是債務太高。而且除了賬目上可見的貸款，更可能有粉飾過的點心債。加上內地二三線城市房價又展露疲態，兼出現不少「吉屋」。筆者原以為內地發展商都減價促銷套現，加上早前A 股大時代爆破，應該影響對房屋的需求，促銷趨勢會持續。但過去幾天看了不少內房股的9月銷售成績，單月的每平方米售價，較全年的平均價高5% － 10%。這顯示9月份內房銷情較佳。另外，招商局置地(978)成立合營公司，負責南京江蘇舊區重建地塊；而SOHO中國(410)提前回購2022年到期價值4億美元和年利率7.125厘的債券。這些資訊都顯示內地房地產銷售未遇冷鋒，而且似乎資金充裕。房地產以外，部分公司以溢價配股或進行收購。 房地產和股票是較普及的投資產品。經歷打貪和A 股大冧之後，房產銷售價格未放緩，股票價格低迷但可以溢價作收購代價…  筆者認為內地經濟未有媒體報道般倉涼。而早前高天佑的專欄曾提及Nike，Apple 等中高檔產品在內地食銷售量較預期好，顯示內地中產消費力漸高，遇到「冰河時期」的都是奢侈品牌。 講咗咁多，到底是否入市時機或買乜嘢好？ 筆者過往都是看個股，恆指走勢的影響不大。早前曾建議讀者搜尋現金(和資產)水平高的公司，看法未有改變。而恆指連升多日，估計未來會有波動或獲利回吐，未必要即時高追。投資者需汲取過往經驗 － 入場之前，先定下離場策略。因為計劃是理智思考後訂立，未受市場熱烈追捧或恐慌拋售的情緒影響，值得堅持遵守。重點是：即便出錯也不容許過失嚴重影響組合回報。 過往筆者都喜歡選個股分析，在抵買價位建議買入，部分股票也曾適時呼籲離場。香港的財經專欄，講冧巴也許較受歡迎 － 讀者看完好似有得着，並可短時間作出相應行動。對投資而言，入場只是行動的一部分，風險管理和離場策略是餘下的部分，並且直接影響回報率，值得多投放時間思考和計劃。 《網上加料版》 今次希望拋磚引玉，提出問題向各方高手請教。 聯合能源(467) 公告拆資超過19億港元，和民銀國際認購華富國際的股票，佔擴股後11.92%。這則並非新聞，但相關公告引起筆者的興趣，因為聯合能源所認購的股票，有一年「禁售期」－ 若一年内售賣股票，需獲得民銀國際的批准。此外，聯合能源又將其相關股票的投票權，無條件讓給民銀國際，為期一年。 筆者想不明白的是，聯合能源的主業是在中東開採石油，不見得和華富國際有任何synergy。若果需要流通股票借貸，用自身的股票就好。究竟甚麼情況會讓一間公司，真金白銀拿超過19億現金，投資一間證券公司，獲得significant 的股權，卻又願意有「禁售期」（資產由100% 流動性變為接近0% 流動性），並且放棄相關的投票權？怎麼看都未見聯合能源如何能從中獲利 (1年的零流通風險不可說不大 －做生意有足夠的資金作週轉是極其重要的）。究竟甚麼葫蘆賣什麼藥？ 此文同見於《信報》的《價值投資》 專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis