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美國三大指數破頂，加上深港通於今年內開通傳聞，恆指持續造好。早前本欄曾提及不少內房股錄得不錯的半年業績，值得投資者注意。過去一個多星期，內房、證券和銀行股錄得較大升幅，但市場鬧哄哄的日子，未必適宜談價值投資，尤其實體經濟未見復甦，內地官媒《人民日報》估計「經濟增速很大可能在今後一兩年成功觸底」－ 即內地經濟在未來12－24個月仍舊放緩。而前聯儲局主席貝南奇上週撰文，指數據顯示經濟不確定性高，美國今年加息的機會微。當經濟前景未明朗樂觀，但市場滿佈造好聲音，樓市又大幅反彈，要發掘真正具備投資價值的股票實不容易。 週六方立祺兄《我還是已經心滿意足》一文，說到「active trader 炒一年隨時比得上低頻交易者的10年…每一次交易都牽涉到特定的過程…積累到經驗有其價值…不講得笑。」，又說「低頻交易是王道，但無經過相對高頻的交易洗禮，部分交易員需要的killer instinct 不容易訓練出來。」 筆者認同低頻交易是王道，而價值投資者向來都願意持有股票較長時間。但當經濟未見景氣，股市卻興旺之際，也許是曹Sir 教落的趁勢好時機。投資組合要分散風險，除了買入不同股票和產品如債券、物業等，也可以結合不同策略(如長短線投資)。筆者並不鼓勵盲目炒賣，對短線的頻密交易，風險管理必需做好。另外每次交易 － 由篩選股票、定入場價、資金配置、離場策略，需要一套規矩(特定過程)。 筆者多年來都不喜歡短線炒賣，除了認為好比賭博，也因為短炒的兩大成本：高交易費用和高出錯機率，埋單計數未必值得花費精力心神。隨著網絡興起，交易費用越來越低(早前甚至出現終身零佣證券買賣戶口)，電腦運算能力日見強大兼價格廉宜，令系統化分析平民化。若果兩大成本因為科技進步而大幅下降，短線交易就值得重新評估，甚至投入資源。筆者看過系統化篩選配合風險管理的回測和實際應用效果，似乎真的能降低出錯機率，當中有技術要求並非賭博。 投資者若不懂寫程式，可嘗試使用Excel 或者Google Spreadsheet，兩者都有自動更新股價功能，亦有自動獲取歷史價格功能，是方便簡易的統計和分析工具。另外坊間亦有不少免費篩選器，投資者可自行設定篩選條件。當然，不是所有篩選後的股票都值得投資，但若能以同一標準審視市場所有股票，再加以觀察，大概能發掘出錯機率較低的趁勢交易點子。 此文同見於《信報》的《價值投資》投資專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

早前看過《操作的藝術》，書中訪問了13位成功投資人，其中一位是來自香港並在台灣起家的王章佑。2008年金融海嘯，他以年績效63%拿到Asian Investor Magazine 的「最佳亞洲避險基金」獎。他有經濟學和資訊科技的背景，雖然最初不太了解股票和期貨，但會寫程式研究和測試，後來由散戶投資人轉型為自設基金，其管理的基金更是亞洲少數專注系統交易策略的避險基金，而且績效奇佳。本欄雖然開宗明義談價值投資，但筆者向來相信市場容許投資人各施各法，而很多其它派別的技術和心法，都值得參考學習。 數星期前，畢老林兄的《智能投資「打真軍」一樣勁？》一文，提及本地證券商推出自行研發的智能投資系統。畢兄認為投資不同於圍棋，沒有清晰的規矩，變數不斷湧現，面對千變萬化的市場，具備學習能力和大數據分析力的程式「難保不會『思覺失調』，電腦變『豬腦』」。筆者尚未有幸接觸過人工智能的投資系統，早前向專職程式交易的友人提及，他指暫時應該未有本地券商真正運用人工智能交易，估計是以AI 包裝的程式交易系統。 一般而言，除非投資人確切了解投資系統設計的來龍去脈，否則絕大部份都會虧本離場 － 不知道策略的優缺點和限制，便無法從頭到尾一致地跟從(不一致性是人腦分析的變數和弱點之一)，半途轉換甚至放棄策略，都會影響實質回報。雖然筆者不贊成盲目跟從任何證券行的智能投資系統，但鼓勵將分析方法理出個所以然，以便衡量效果和進行統計。 近年筆者嘗試將分析思路系統化，然後使用電腦運算，個人認為這能提供較全面的統計結果。人腦畢竟有其限制，除了未能短時間處理所有數據，亦容易出現偏頗的記憶和判斷，難以看到客觀完整的分析結果。此外，人腦似乎較擅長作出深度分析，同時間只可專注某一兩個或最多三個因素，再多已經不勝負荷。系統化的優勢，是可以同時處理大量資訊，並提供相對準確的關連系數。而將數據視覺化呈現於一個畫面，能讓投資人更了解資訊的互動，驗證假設和分析，甚至發掘新角度。 至於模擬戰績，也許很多人認為不可靠，紙上談兵根本未考慮投資人的心理狀態和市場的變化多端。回測結果的確並非十足可靠，但可用作參考。假如回測結果都是虧本，整個策略即不被考慮，或者應嘗試相反操作。若回測績效佳，也要對真實效果打折扣，因為實戰總會遇上時間差、滑價(未能在指定價位交易)等難以避免或控制，甚至是突發的情況。其實除了預期績效，系統化地回測讓投資人對策略的限制(limit)有較深的認識，可以預期波幅和盈利百分比，有助設定風險管理機制，或事先制定應對方法。 世間大概沒有系統可以百分百預測未來，所有的方向分析都是「一味靠估」，但完整的數據統計結果，讓投資人更全面地考量不同因素的互動，並且作出較符合現實的風險評估和回報預期，大概亦有其存在價值。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis