投資之旅 Trendalysis

Tag: 指數

  • 港股是時候趁勢？

    畢老林兄上週鴻文《風險歸風險 回報歸回報》，提到同樣是社交平台，Facebook 和Twitter 的股價一個天一個地。Facebook 上市後三個月股價「腰斬」，投資者若風雨同路能修成正果。Twitter 上市三年出現過13次單日下跌超過一成，於2014年初高位相比瀉近八成。畢兄舉兩個例子源於遇見同事嘆太早離場，錯失騰訊往後的升幅…  雖說no pain no gain，但是否凡有pain 就有gain？Twitter 是一例子。 別說投資買賣，人生中大部份事情要把握good timing 都極難。回頭看，往往感到要麼太早要麼太遲。既然good timing 那麼難捕捉，眼光未必聚焦投資回報高低，又或自省該承受更大風險。買賣股票較人生其它範疇簡單 － 市場極度流通，週一至週五的交易時段可任意買賣。太早離場錯過升幅的，能重新入場。遲了離場虧大本的，可立馬斬纜並物色新機會。相較不同階段遇到的事業感情移居等等的機緣，就沒那麼便捷的入場離場機制。既是如此，也許訓練決斷力 － 盡早決定(再)入場(再)離場作補救，勝過思考每宗交易屬長短線、或捕捉最大利潤的時機。 長和系公佈業績後，長實地產(1113) 創新高。超人放眼全球，不受地域所限，持續投資海外項目，尤其是歐洲。現代有互聯網，投資人是否都不必固步自封，只看香港股市?  先說結論：短期而言，港股市場比較熱鬧，值得投資者參與趁勢。 年初至今，恆指和納指跌走勢相若。直至7月初後，恆指升幅突然拋離納指，顯示過去個多月動力十足。 若比較過去12個月的各地指數，可見日經平均指數早於去年11月中開始大幅上揚，對比道指、納指、恆指12個月的回報，其實相差無幾（19%-23%)。期內雖然各國指數曾錄得輕微負回報，但恒指的負數最大，而且下行時間最長，去年12月底才從低位慢慢爬升，落後於各地指數。所以，今年4月之後，恆指顯著上揚，令市場氣氛熱熾。有說怕泡沫或牛市尾聲，但相較各地指數的一年回報，其實不相上下，未見特別熾熱跡象。圖二最落後的時富時100指數。筆者不熟悉英國的公司和經濟狀況，單以圖表而論，似乎的確是落後。超人的投資眼光獨到，未來也許值得花時間研究發掘價值被低估的英國公司。 再看過去3年的圖表，除了日經指數之外，恆指都上落幅度大。所以最近的升市讓投資者感到最近挺熱鬧。其實此段期間，美國和英國的指數都平穩增長。 ​ 再看過去5年和10年的圖表。恆指在金融海嘯後是最快回復過來，但此後錄得增長有限。現在全球都知道科技是未來，納指在過去10年一枝獨秀。港股的科技股相對少，又或業務不夠全球化。龍頭騰訊獨領風騷，越升越有，若參照納指走勢，就容易理解多了。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

  • 從標準差看指數波動範圍

    週一晚道指升216點(~1.05%)、納指升73點(~1.24%)，港股週二早市升~240點(~1%)。有報道說法國總統大選明朗化，走中間路線的39歲男神馬克龍民調領先，脫歐危機降令市場資金回流風險資產… 實情真的是這樣嗎？ 股價有上落、指數會波動是常識，而交易利潤來自差價。如果價格不波動，一條直線或有特定模式可預測，大概沒人買賣股票了。要界定價格波動正常與否，可嘗試運用統計學的標準差（standard deviation) 概念。筆者下載道指、納指和恆指的歷史數據，以過去3個月的收市點數計算，1個標準差分別約320點、90點和420點。即是道指、納指和恆指的升幅，都處於1個標準差區間，屬於正常波動，不必硬與新聞扯上關係並強作解釋。 價值投資人關注大趨勢並以年計算，未必關心短期波動，因為斷線小震動如同噪音。不過，市場充滿「短線」交易。股票到底買賣方便，兼且隨時隨地有價有市，流通程度幾乎可與現金相比。再說，強積金、互惠基金等的基金經理，需向客戶交代。推算全球各地的基金規模，大概就知道市場裏大多數是機構投資者。即使他們毋須每天頻密交易，每個季度總要埋單計數交成績表，自然就有短期獲利離場的動機。所以，如欲了解市場，也需明白短線價格波動走勢。 其實，除了長線持有價值被低估或高增長股票，投資人也可以考慮將部分資金撥作短線買賣，而買賣對象則是已持有作長期投資的股票。若能觀察熟悉的股價走勢，大概知道某些價位有支持。近日港股雖然回升，但似乎仍處於調整階段，可耐心等候價格走向負一個標準差再入市。 早前幾篇文章都談及人工智能。這週末美國西岸有一個AI Conference，不少科技背景的友人都說講者中有「明星」，極力推介。在香港飛去西岸太麻煩，直接網上購票並且網上參加就行了。有興趣的讀者，可到本欄的Facebook 專頁了解更詳盡資訊。 此文同見於《信報》的《價值投資》專欄 Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis

  • 公佈業績之後：四環醫藥Review

    去年我曾數次在博客撰文推介四環醫藥(460) (可參看這裡，這裡和這裡)，本週初公佈2013年業績。 記得上星期股價連跌4天至~$9，我心感奇怪 – 據說，公佈業績前股價都會被炒上(因為有未知之數)，之後不管業績勝過或遜於預期，由於再沒有不明朗因素，股價會稍為回落…  今次四環醫藥反其道而行，我後知後覺 － 既然基本因素沒改變，目標價是$10.73，那麼股價下滑，我本該再買入的。 說回2013年的業績，其健康指數高達87分，顯示公司的財務狀況十分健康。業績公告中： (以下全是人民幣) 營運收入： 47.3億 (+55.6%) 毛利：        36.9億 (+61.6%) 淨利潤：    13.0億 (+44.1%) 毛利率：    78.2% (+3.0%) 純利率：    27.5% (-2.2%) 毛利增長勝過營業額增長，這顯示公司有效控制直接生產成本，或有力提高銷售價格。純利率的年增長較毛利率低，估計與大幅提升研究和銷售費用(+70%)有關。雖然純利率輕微下跌至27.5%，但利潤率仍十分可觀。另外，公司的現金充裕(超過17億)，短期貸款約1.8億，而長期貸款僅約590萬。 財務數字之外，公告亦詳列各種產品的的銷售狀況。現時，四環醫藥的心腦血管處方藥佔醫院採購額市場9.3%，並且是中國醫院市場的第四大製藥公司。心腦血管產品佔公司總收益95.2%，是最大銷售收入來源。而主要產品歐迪美和克林澳(共佔心腦血管產品銷售約54%)，銷售年增長率達93.1%和71.7%，顯示市場需求大，增長強勁。 公司擬派末期息，每股￥0.021 (較去年下跌65%)，並每股送1紅股。末期息下跌，主要是為了預留資金作業務收購。 四環醫藥的增長趨勢強勁，現價距離目標價$10.73 只相差約一成，以價值投資的角度，未必是最佳購入時機。可是，每股送1紅股變相將股份1拆2，令股價下調，較容易『炒』。記得兩三年前，莎莎亦是每股送1紅股。當時股價約$7 – $9， 送過紅股之後，股價調整至約$3 – $5，不多久股價就被追捧至$6 – $7 水平，即送股前股價應達$12 – $14。根據現時的健康指數，若果醫藥板塊繼續保持強勢，四環醫藥送出紅股後，股價有機會升至$6－$7。可是，由於難以預測板塊的未來走勢，也許先觀望，直至發出紅股後，看到交投活躍兼且繼續有資金追捧，才考慮再買入投資。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis 

  • 科技股之外的智能控電系統 – 博耳電力

    近日最熱門的投資板塊，偏重科技和醫藥。上週的文章提及炒股不炒市，那麼香港在這多事之秋，如《明報》前總編劉進圖光天化日被斬殺，情況危殆，歹徒就似公然向全香港人挑釁；立法會議員何俊仁受薪開會，卻於會議期間在iPad 看年輕美女性感照…  還有甚麼穩陣兼有前景且值得投資的公司？ 高新科技和生物醫藥之外，售賣智能配電設備的博耳電力(1685)，值得留意並買入。其健康指數達80分，而2013年半年業績顯示勢頭良好(達7分)， 毛利率：28% 淨利率：25% 營業額：+15% 毛利    ：+20% 淨利潤：+31% 公司淨利潤和毛利的增長高於營業額的增長，顯示管理層擴張業務的同時，有效控制生產和營運成本。而截至2013年6月30日在手訂單金額達12.8億元，足足是2012年全年的營業額。即公司在上半年已確保全年營收不倒退。儘管2013上半年的毛利和淨利潤都不足2012年全年的50%，但相比2012年同期有顯著增長(+20% ＆ +31%)，估計部分訂單和服務要下半年才能入賬。公司沒有長期貸款，持有現金是短期貸款的1.8倍，財務穩健。 博耳電力的主要產品，是智能配電系統方案和節能方案，預計兩者佔2013年全年營業收入的65%和20%。不論智能控制或效能提升，都符合政府提出的城市智能化和環保減排。其智能配電方案更與醫療系統接軌應用，作全醫院的電力監控，確保手術室持續供電。而節能方案則與數據中心接入應用，包括中金數據、中國移動等，並透過數據分析減低電能消耗。  智能控制和數據分析都是未來趨勢，博耳電力的業務有潛質繼續擴張發展。過去12個月，股價增長133%，現價約$8.4， 預測市盈率約15.5倍。抵買嗎？ 下圖可見股價處於上升軌道，$8.2 – $8.6 是交投活躍區，支持位不斷提升。現價不是最抵，但值得買入，估計回報超過20%。  (圖表來源：分析之師 http://analystz.hk) (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis 

  • 炒股不炒市 – 健康指數與F-score

    昨日信報《炒股不炒市 揀股用F-Score》一文，詳細介紹以基本因素(價值投資法)篩選股票的F-score。它由芝加哥大學教授皮爾托斯基(Professor Joseph D Piotroski，現職於史丹福大學研究商學院) 於2000年提出。信報研究部按F-score 的條件篩選港股，並定下4種策略，以過去10年數據backtest，回報介乎40倍至160倍，大大跑贏恒指。我看完該文上網搜尋，發現American Association of Individual Investors (簡稱AAII) 按60多種投資策略建立模擬組合，而F-score 是唯一一個在2008年海嘯期間仍錄得正回報(32.8%)的組合。 (Professor Joseph D Piotroski) 我孤陋寡聞，先前未聽過F-score。很高興知道世上有類似自家開發的『健康指數』的指標，而且往績顯示投資回報高。F-score 和『健康指數』理念一致：透過分析數據，找出財務健康的上市公司，是價值投資信徒。信報詳列F-score 的篩選條款，對比之後，我發現和『健康指數』很不一樣。除了篩選條件，F-score 每年只更新一次，而『健康指數』則分全年、半年甚至季度指標。健康指數的半年和季度指標以10分為滿分，與F score 較相似。而健康指數的全年指標，則以100分為滿分，有較細緻的計算和評估。 至於F-Score 和『健康指數』的運用方法，兩者亦不相同。Prof. Piotroski 建議只買入F-score 達8－9分的股票(9分為滿分)。健康指數則透過全年指標找出穩健的公司，再看指標與價格、成交量等的比例，以此估算應有股價。曾見過某些公司的健康指數很高，但股價不是最抵買；又或同一界別但未必投資健康指數最高分的公司，反而選排名第二、三或四，性價比較高的公司作投資。為了貼近市場趨勢，亦會參考半年和季度指標，調整用以估算價格的比例。 估算股票價格很難。市場的反應往往不是過熱就是過淡，很少停留在equilibrium 的『均衡狀態』。若再配合時間性，更沒有誰能說得準了。的確，估算未來股價是吃力不討好的事，畢竟錯比對的機率高得多。但我每次分析股票，心中總有一個『合理價格』構成對投資回報的期望。要不是感到『抵買』，我哪會買入投資？要不是認為股價到頂，又哪會沽售呢？ 近日醫藥股和科技股十分熱鬧，就讓我挑選部份曾在博客分析的公司，分享透過健康指數估算的價格。這些股價估算會隨業績及市場環境調整，一般每一至兩個星期調整一次。我是純粹分享，讀者不必太認真當作目標價位，只宜參考。若然股價達到估算價格的90% 或110%，我即看成達到期望的合理價格範圍。 四環醫藥(0460)：$10.73 金山軟件(3888)：$30.60太平洋網絡(543)：$7.04博客版加料：美國有網站列出獲8-9分的F-score 股票，讀者可到以下網址參考。http://www.grahaminvestor.com/screens/piotroski-scores/(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis 

  • 各地指數比較圖

    1月份『走資潮』，各地股市回落，2月漸見反彈。 究竟哪個市場最快收復失地？圖表有否啟示呢？ 2014年1月，日經指數最多曾跌了14%，即使2月反彈後，依然較年初跌了12%。恆生指數則跌了約8－9%後，現在收復了一半失地，相比年初只是跌了約3%。最厲害是納斯達克指數，跌得最少兼且倒升2%。 再看過去3個月的圖，日經指數依然是下降幅度最大的。恆指雖然較韓國KOSPI 回升更多，但波動幅度較大。KOSPI 相對穩定。納斯達克指數依然企穩。 若看6個月的圖表，資金似是離開日本了。日經指數曾升約19%，但1月初開始大幅滑落至5%。同期，納斯達克指數保持上升軌道，6個月回報達17.8%。 過去12個月，恆指上上落落(落得多)，直至去年尾才稍為有正回報。納斯達克和道瓊斯工業指數則升了33% 和15.5%。倫敦FTSE 也有6.2% 回報。日經指數波動很大，最高曾升超過40%，回落至最近的29%。近月日經指數大幅回落，算是先前超大升幅的調整吧。 最後看過去5年，金融海嘯之後的回報。納斯達克一枝獨秀，升了200%，道指都升了119%。香港的恒生指數算是FTSE 之外最落後，只是升了60－70%。 恆生指數未來會追貼道指的升幅？還是應該bet on 強勢的納斯達克和道指？ 歡迎賜教。