Tag: 可換股債劵

上週港股市場受A股影響，加上希臘債務情況未明朗，數日間大幅下調，至週四週五又大幅反彈。在大市極其波動的日子，人們總會分析屬波動調整或股災，是強力反彈或趨勢向好。本週初A 股企穩，希臘債務問題明朗化，週一恆指全日升514點，週二上午下跌145點…  其實，市場參與者眾，短期走勢真的可以簡單以一兩件事解釋和預測嗎？人們總期望自身分析正確，但眼光對錯未必是獲取投資正回報的最重要元素，反而需要注重時機和風險管理。即便眼光奇準，遇上突發情況，若風險管理不佳，例如借貸過度捱不過跌市，之後升市都干卿底事。 筆者上週分享過風險管理和離場策略的想法。除了股價和交投量，另一個『指標』是：假想自身未持貨，現價會否買入。如果答案是肯定的，大多值得繼續持有。手機時代市場波動的速度快幅度大，要隨時隨地毫不猶疑回答上述問題，投資者需要對每個交易（入場和離場）了然於胸，才可以不論買或沽都以理性作決定。 本欄曾於去年末和今年4月初分析瑞年國際(2010)。週一集團公告，於2013年7月22日發行，價值2億元的兩年期可換股債劵，已於上週五全部換成股份，每股作價$3，較7月9日收市價每股$2，有50% 溢價。債權人願意高溢價換股，顯示有信心每股不只值$3。而債券於7月22日才到期，持有人未等到最後一刻，就決定提前以大幅溢價換股，當中是否有玄機？ (圖中的中聯大葯房是艾利爾旗下的連鎖藥店) 今年1月14日，集團公告與深圳市艾利爾投資諮詢有限公司，訂立6個月的獨家期，為建議的收購作盡職審查，開展籌備工作，和商討未來合作。該收購目標在中國多個省市經營超過600間綜合零售連鎖藥房。另外，集團於2月1日公告，可能分拆若干飲品業務與香港單獨上市。而6個月的獨家期於週初屆滿，估計集團很快公告建議收購的進展。估計債券持有人欲趕及集團作最新公佈前，獲得股票在手並於市場套現，所以未待到期亦溢價換股。 週二股價未有隨溢價換股消息而大漲。 集團現市值約30.5億。截至2014年12月31日，集團持有現金約23.8億港元（~19億人民幣)，加上於4月和 6月分別以每股$2.36和$2.65 配股，籌集3.04億和3.67億港元，現時合共持有現金30.51億，等同其市值。儘管截至2014年12月31日集團的短期貸款約11億港元(~8.8億人民幣)，其貿易應收款項與之相約，顯示集團的現金水平高，財務穩健。而2014年的營運收入有增長，而且淨利潤率高 (詳細的業績分析，讀者可參看4月的舊文)。2014年每股盈利$0.47，現價市盈率僅5.3倍，加上集團的穩健財務狀況，以及債權人溢價換股，筆者認為抵買。至於兩次配股和債券換股後，是否值得長期持有集團股票，則要先看公告了解未來發展。 《網上加料版》 瑞年國際可能收購深圳艾利爾的盡職審查半年獨家期，應該已於7月14日屆滿，但集團未有公告說明最新進展。 筆者翻查近3個月的新聞，集團於5月11日和深圳中聯廣深醫藥集團和艾利爾簽署戰略合作協議，並舉行簽約儀式。集團同日指基本滿意再獨家調研期對艾利爾的盡職審查，而併購談判、法律文件和架構重組等籌備工作已進入最後階段。目標是今年內完成併購。 戰略合作協議主要是擴展銷售渠道： 於艾利爾提供超過600家藥店的直銷零售點 引進『瑞年康健店』的銷售模式 於零售店內設立專櫃，派駐銷售人員，直接向客戶推廣四大產品：氨基酸產品，營養保健品，藥品和健康飲料 讓客戶網上購買瑞年產品並在艾莉兒旗下零售藥店提貨 艾利爾在廣東、湖北、福建、貴州、海南地區控制和經營綜合零售連鎖藥店，總數超過600家。旗下知名連鎖藥房包括深圳中聯大藥房控股有限公司。而中聯廣深醫藥集團主要的連鎖銷售渠道在華南地區，並連續六年擠身「中國連鎖藥店百強榜」。 (本文同見於《信報》的《價值投資》專欄) Facebook 專頁：www.facebook.com/trendalysis