內房估值近見頂 與時並進科技4.0
資金配置如用盡汽車摩打性能
從天長地久的愛情參悟投資秘訣
情侶間互動,難免有爭吵。課堂中提及一個研究,指關係最好的情侶,好和壞的互動比例,大概是5比1,即約每愉快交流5次,便會吵架1次。而經常吵架或極少吵架的情侶,長遠而言關係都非最佳。其實適量的爭執會提升「免疫力」,而絕少吵架的情侶若遇上大爭執,關係或會不堪一擊。這就如投資人習慣遇上虧損,並懂得處理(離場),自能提升組合的免疫力。若極少面對和處理虧損,遇上大跌市也許走避不及。
投資人總希望夠長命笑到最後。上幸福課學習如何讓愛情天長地久,相信會有啟發。 佳節當前,祝人月團圓。
科技可靠不可靠?
筆者比較老土,除了銀行月結單和網上交易平台的報告,會自行用試算表作記錄。好處是可按個人需要和喜好設計,清晰看到組合的變動。壞處則是需要人手和時間更新,多一重功夫比較麻煩,且有時也難免有手誤。不過既然科技並不可靠,保有一份人手記錄是需要的。
iPhone X 的啟發:自由出入場是投資人的大優勢
大學生交易紀錄換聘書
上週有事到台灣,週末順道和朋友聚舊和旅遊。本欄曾提及筆者兩年前在誠品書店認識兼熱衷交易的女大學生,剛畢業了兼且在當地壽險公司找到Fixed Income 部門的職位。聽她說及「一波三折」的畢業經歷,最深刻的體會是:實戰經驗很重要。
主動行之才有「靚Exit」?
估值和注碼
一個值得深思的問題
股神畢菲德是主動型投資者,卻多次讚賞被動型指數基金的回報佳。近日看書提及第一個被動型指數基金的典故,不知孰真孰假 - 一位著名的基金經理太太,多年來自行選股,而且回報勝過專業基金經理。她的策略是:買所有名字有”America” 和 “General” 的公司股票。聽落無稽攪笑,但細想卻是真正的分散投資,不傾斜任何界別的組合。當年股票買賣佣金高,這種被動型選股兼少買賣的策略,慳番很多交易費用,加上沒有基金管理費,長年以來跑贏偏重某個行業或有具體目標的主動型基金。
贏廠蝕糖 Let the profits run
今日是雞年第一個交易日。恭祝讀者身體健康 財源滾滾恩典滿滿。
選基金如同揀伴侶?又談風險管理與資金配置
價值選股和回測分析
恆指近來都是上落市,單日升跌幅往往幾百點,這段日子大概比較適合「炒股不炒市」。臨近年尾,也是時候開始部署來年投資。本欄於8月底曾分析中國通號(3969),指其業務屬高增長,兼具獨家優勢。以當日收市價計算,至今最低位約 -4.6%,最高位回報則達11.4%。現價稍為回落,大約是+5.5% 水平。如欲看較詳盡的基礎分析,讀者可參看舊文(在此不贅,免得被指呃篇幅)。即便以技術分析看,此股處於上升通道,筆者認為現價仍值得吸納。
趁勢要用技術指標?
內地為免走資加劇,上週五突然全面暫停國民以銀聯繳交香港壽險保費。據知內地人有一種萬用壽險具現金價值,持有人可將保單抵押銀行獲得貸款(一般貸款額為保額7成),然後購買債券收息,變相將人民幣調出境外兌換外幣套現投資,聽聞只要持有保單4年或以上就不會虧本。
曹Sir 教落要「趁勢」,就是看中長線的走勢,這和價值投資有部份重疊 - 具潛力的公司股價,中長線會慢慢向上升。既然是看中長線,短期(幾日或一星期) 很難知道投資決定的對錯。若能加入技術指標,根據訊號找出入場時機,如數天內沒有出現預期的走勢或升幅,根本不需要等stop loss 或trailing stop 便即離場。筆者近來嘗試回測,發現這能篩走約七成的錯誤訊號。雖然未能事前得知仍是失了先機,但世人畢竟無法預知未來。如果有方法可以盡早知道投資決定是對或錯,長遠將大大提高提升投資成功和回報率。
此文同見於《信報》的價值投資《專欄》
避開權力左右的市場 美股更具投資價值
長線投資遇上price shocks 的機率?
從Uniqlo 的大跌眼鏡談到position sizing
分門別類價值股
懷念曹Sir 無私分享.投資額屬成敗關鍵
曹Sir 離世令人心有戚戚然。筆者最初接觸曹Sir 名字,要追溯至讀書年代。家母向有閱讀《信報》並從中學習投資兼獲得啟發,她最推崇的就是曹Sir 的《投資者日記》。《信報》的政經文章大都內容豐富且分析獨到,但對家庭主婦而言略嫌艱澀難消化。曹Sir 的文字生鬼跳脫,讓初學者感到投資並非高不可攀,而是趣味央然,易於投入其中。家母是曹Sir 的忠實粉絲,每日定必追看其專欄,又感激曹Sir 帶領入門,才會接觸更多《信報》名筆的思維和分析。當年若沒有《投資者日記》,她大概不會訂閱《信報》。筆者求學期間對經濟學的熱誠勝過投資,雖然並非曹Sir 的死忠粉絲,但也從家母口中、以及曹Sir 的專欄文字認識價值投資和複利率的威力。
筆者最欣賞曹Sir 之處,除了活潑幽默的文字,是其人生態度。身處財金界中,除了投資賺錢,也重視天倫之樂,兼以身作則行善,為農家女籌款。而對待年青人,他不像很多上了岸的既得利益者,只懂搬出自身奮鬥的歷史責難下一代,也不會高高在上自以為是,反而與時並進細緻分析現況。他教導下一代「不要被500呎的樓困住青春」(金句要義和前文後理可參考高天佑《憶曹Sir。論趁勢》)、投資要「有智慧不如趁勢」,足見為人思想開明,且胸襟廣闊,樂於和大眾分享學習所得。
曹Sir 的一生得人尊敬,願他一路走好。
緬懷之餘,筆者嘗試向曹Sir 學習,分享近日所得啟發。週末有一側新聞 一 中大統計學教授,以自身研發的方程式賭馬,單是三個季度已贏了超過5,000萬。成為新聞並非因為教授高調,而是他與前金主拆夥,因而被告上法庭指違反合作協議,需要披露過往的賭馬數據。其實,以學術理念研發方程式落盤,十足了解贏率和風險而非盲目落注,不能稱作「賭」吧。究竟類似的機率計算能否應用在股市投資?
設想一個簡單如擲硬幣的遊戲,公即贏120%,字即輸100%。假設筆者借出$10,000 予讀者玩遊戲,埋單計數贏得最多者勝出,請問讀者每局願意投入多少 %?請細想再往下看。
這個遊戲的設計,長遠而言應該必勝無疑。因為時間越長,擲出公字的機率越接近50%。而贏局所得大於輸局損失。可是,實則是讀者決定每局押注的比率,將直接影響這是必贏或必敗的策略。據統計,大部分人的選擇介乎20% – 50%,若持續以相同比例押注,參與者必敗。反而每次押注比例較低,例如10% 或15%,長遠才會是一個必贏策略。
遊戲的重點是嘗試說明即便贏率有優勢,長遠勝算高,但相比回報率和勝率(分析準確度),真正決定賺錢或虧本,是如何分配投資銀碼,這亦是風險管理的範疇。
《網上加料版》
你決定好每次押注的比例嗎?我們就看看每次壓注50%, 20%, 15% 和10% 的結果。
從上述表中可見,兩局之後,每次押注50% 和 20% 的,手中持有已低於最初的本金。反而每次押注15% 和 10%,相對最初本金仍有錢賺。
若果倒轉輸贏次序呢?
從上表可見,贏輸的次序對最後手上持有的現金,沒有任何影響。真正影響結果的是如何分配投資額。
比率較高的,初期的回報線較亮麗吸睛,但日子久了,因為風險管理不足,將錄得虧損。這結果無關運氣或分析準確度(任何分析都沒有100% 勝算),完全取決於投資額的分配。相比注碼較低的,起初的回報微不足道,但日子越長越顯示複利率的power。
此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis
側面看經濟與風控生活化
從《沽注一擲》看金融海嘯後的投資風險
聽貝南奇後試看中美經濟
熔斷機制或有利港股後市?
- 若以6個月為指標,大部分股票錄得負回報
- 若以3個月為指標,至少有數十家公司的股價錄得超過25% 回報
- 不少股價的波幅收窄 - 最低點不斷向上調升,最高點則向下走
- 不論股市處於何種情況,總有跑贏大市的投資機會
- 股價上升但波幅收窄很合理 - 上半年的升勢太急(時間短幅度大),下半年即使有不錯回報,波幅遠不及上半年
- 風險管理和離場策略,除了幫助投資者袋袋平安和控制虧損,最重要是保留資本在低位執筍貨
- 大部份人唱好的時候,就是離場時機;大部份人看淡時,仍是有不俗的投資機會
Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis
學不了股神,該學甚麼?
從Glacucs 狙擊瑞年談到風險管理
重陽節假期翌日,Glaucus 出報告狙擊瑞年(2010),指2011-2013 年的賬目報大數,實質銷售收入和營運利潤估計只約一成,股票應該一錢不值。「一錢不值」並非文學用語,Glaucus 認為瑞年的目標價是$0.00。報告列出多項質疑,包括對比內地政府公佈每年繳稅超過某個額度的兩間公司名字,當中沒有瑞年負責實體營運的附屬公司;又以同行的業績和利潤率作比較,認為瑞年的營運利潤異常地高,廣告費用有嚴重誇大之嫌… 報告一出,瑞年股價跌最多超過9%,中午1時51分停牌,晚上發公告指正撰寫回應該非事實的惡意指控,而原定今日寄發40股供9股的章程文件將會延期。
業績簡評:新意網、聯合能源、盛京銀行
今年4月曾為文分析盛京銀行(2066)。兩週前集團公佈了中期業績,而過去10個交易日股價異動,累積升幅最多達70%。既然悶市,今週繼續業績簡評盛京銀行,新意網(8008) 和聯合能源(467)。
- 營運收入達27億港元(+2.5%)
- 經營利潤和淨利潤分別達10億(+14.4%)和7.5億(18.7%)
- 經營利潤率和淨利潤率達37%和27%
- 利潤提升主要是減低了斟探費用、行政和其它營運開支
- 持有現金27億,短期借貸僅7.7億
- 長期貸款約43億,以其石油和天然氣產量和增長觀之,具備償還能力
- 現價市盈率僅6-7倍
近月油價下跌影響,未知集團是否急於尋找穩健兼具潛力的投資機會,上週公佈參與認購華富國際(0952) 29億股份,佔民銀國際和其它投資者認購股份總數的12.62%。而每股認購價$0.565,總款項達19.16億港元,未來一年若出售股份需獲得民銀國際同意(近似1年禁售期)。集團將大部分現金認購單一股票,而證券業務與開採石油和天然氣似乎並無共通合作之處,指純屬是投資決定,未知甚麼葫蘆賣甚麼藥。但認購價較市價有59%折讓,而華富國際52週最低位是去年10月的$0.375,風險水平似乎不高,而認購價具回報潛力。
- 營業收入約70億人民幣,較去年同期上升33%,當中的利息淨收入增加約22%
- 營業利潤達41.7億人民幣,升27%
- 淨利潤達32億,升28%
- 營業利潤率和淨利潤率高達60%和46%
- 資產總額達5,883億(+17%),當中發放貸款達1,884億(+21%),而所吸收的存款達3,459億(+12%)
- 不良貸款率僅0.4%
- 資本充足率輕微下降至11.5%
- 經營活動淨現金流達671億,較去年同期增加155%
相比重慶銀行(1963),重慶農村商業銀行(3618),和民生銀行(1988),不論營運收入和淨利潤增長,利潤率和不良貸款率,盛京銀行都更為優勝,但規模較小。
過去數月內地冧市,香港的內銀股亦隨大市回落,盛京銀行的股價不再落後,性價比不及以往高。讀者若看過本欄 4月的分析並以低價買入,請緊守風險管理原則。
- 營運收入達9.18億港元(+8.5%)
- 營運利潤和淨利潤分別為5.87億(+7.5%) 和5.69億(+9.7%)
- 持有現金7.69億,沒有負債
儘管業務增長率未能維持雙位數,但淨利潤率高達62%,且業務簡單 - 主要收入來源是出租數據庫,加上前景明朗 - 現世代凡事上網,對數據庫的需求越來越大,正興建旗艦數據中心預計2017年落成。
篩選潛力股:Cash is King
《莊家股好比內地市》
不知不覺間落山或上山?

科網企業 3大要素:門欖、增長、現金流
談《交易的數學》 - 賺回的幾何級遞增系數
畢菲特兩大投資規條
<網上加料版>
入場或離場更重要?
風險管理和離場策略
投資與機率
價值投資分析公司的基本因素並估值,然後對比股價找出具上升潛力的股票,這方法需要耐性等待內在價值隨時間顯現。技術分析則根據不同的走勢和形態,估算股價升跌的機率。由於以市場動態作指標,較適合短線運用,時間長了反而提升風險。至於牽涉財技的細價股和殼股,影響股價的人為因素成份高,難以套用統計學的機率概念。
網上加料版
- VIS 達69分
- 現價每股$0.83
- 市值約$14.55億
- 市盈率不足3.5倍
- 主營業務為銷售鋼結構(用於公共建築、橋樑和廠房)
- 2014年營業額超過16.6億人民幣,淨利潤約3億人民幣
- 截至2014年12月31日,持有現金6.25億人民幣(~7.81億港元)
- 沒有長期或短期負債,財務穩健
中國創意家居PE 低具增長潛力
業績Review:科通芯城、騰訊、香港小輪、首都創投
投資3階段&業績Review:先進半導體
上星期貼出本欄過去的個股分析潛在回報和風險統計後,不少讀者問及方法。我有一套電腦系統VIS (Value Investment Score),分析所有港股和美股的基本因素,以便大規模和快速初步篩選。之後,需要細閱財務報告和市場狀況,並且估值。然而,選股只是第一步,有效的風險管理機制,更值得花時間學習和實際應用。事實上,大部分股票都會經歷上落週期,若果能捕捉時機便能獲利。可是,大部分人無法時刻對著股價螢幕。即使可以日夜盯著股價,也不代表能成功拿捏時機。投資以外,人生大部分的時機都難以完美掌握,何況需要不斷重複捕捉時機的股票投資?
價值選股:命中率達86% 之後…
本來,農曆新年前統計成績只供內部參考,但我有感選股投資只是第一步,風險管理和捕捉時機入場離場同樣重要,加上友人勸說,所以在此公開統計結果。
下表按時間顯示2013年至今,博客分析文章推介的個股。由於不是每星期都有推介,部份文章是業績Review,所以合共37個股票推介(當中有重複)。讀者可點擊公司名稱和備註文字,參看當日的文章分析。
(完整2013 – 2015年的統計成績,請scroll down 至最後,下方為截圖,以說明統計方法)
- 成本價:以為文推介股票當日的收市價為準
- 回報率:以股價創出的新高點為準,而這是該項投資可能的最大回報
- 計算投資回報期分別以「日」和「月」為單位,方便讀者了解
- 風險度(risk exposure):以整段投資期間的股價最低點,量度風險程度
- 備註:列明文章日期和清晰訂下相關目標價或離場價格訊號
- 22個的回報超過15%,當中有12個超過30%,更有7個超過50%
- 其餘有5個介乎10%-15%
- 另有4個介乎5% -10%
- 只有1個低於5%
這個成績也許較細價股和財技股遜色,但相對風險低,32個正回報的個股推介當中
- 20個的風險少於4%
- 5個的風險介乎5-10%
- 5個風險介乎10%-15%
- 只有2個風險介乎15%-20%
不知道有多少讀者真正實踐並有類似回報呢?我實行之時,也不是每次都捕捉到最佳時機。
曾聽說價值投資的弱點,是很少提及風險管理。這是事實。我貼出過去1年多點評個股的成績表,除了向讀者交代,是希望注重分析選股的同時,能透過對比『可能最高回報』,改善風險管理和離場策略的守則。
股票編號 | 公司名稱 | 文章刊登日 | 成本價 | 股價高位日 | 股價高位 | 回報率 | 投資期(日) | 投資期(月) | 股價低位日 | 股價低位 | 風險度 | 備註 |
2013年 | ||||||||||||
1112 | 合生元 | 7/19 | $38.21 | 1/13 2014 |
$74.23 | 94.27% | 178 | 5.9 | 7/29 | $35.11 | -8.11% | 10/22/2013: 目標離場價: $70 |
460 | 四環醫藥 | 10/22 | $3.02 | 10/17 2014 |
$6.68 | 121.19% | 360 | 12.0 | 11/10 | $2.78 | -7.95% | 8/29/2014: 離場訊號: ~$5.5 |
1385 | 上海復旦微電子 | 10/29 | $7.83 | 1/16 2014 |
$12.00 | 53.26% | 79 | 2.6 | 11/13 | $7.11 | -9.20% | |
543 | 太平洋網絡 | 11/8 | $3.62 | 3/7 2014 |
$6.78 | 87.29% | 119 | 4.0 | 12/2 | $3.43 | -5.25% | |
3888 | 金山軟件 | 11/26 | $18.64 | 4/3 2014 |
$32.75 | 75.70% | 128 | 4.3 | 11/26 | $18.64 | 0.00% | 3/21/2014: 離場訊號: ~$32 |
1177 | 中國生物製藥 | 11/26 | $5.80 | 11/14 2014 |
$8.50 | 46.55% | 353 | 11.8 | 4/29 2014 |
$5.73 | -1.21% | |
2014年 | ||||||||||||
1385 | 上海復旦微電子 | 1/17 | $11.18 | |||||||||
8008 | 新意網 | 1/23 | $2.31 | 2/19 | $2.93 | 26.84% | 27 | 0.9 | 1/23 | $2.30 | -0.43% | |
357 | 海航基礎 | 2/7 | $6.96 | 5/5 | $7.61 | 9.34% | 87 | 2.9 | 3/25 | $6.84 | -1.72% | |
1045 | 亞太衛星 | 2/14 | $10.10 | 11/27 | $13.50 | 33.66% | 286 | 9.5 | 4/22 | $8.10 | -19.80% | |
1685 | 博耳電力 | 2/28 | $9.12 | 3/11 | $11.64 | 27.63% | 11 | 0.4 | 2/28 | $9.12 | 0.00% | |
1259 | 中國兒童護理 | 3/7 | $3.15 | 3/11 | $3.48 | 10.48% | 4 | 0.1 | 3/7 | $3.15 | 0.00% | 3/7/2014: 強調設定止蝕位 |
2008 | 鳳凰衛視 | 4/4 | $2.64 | 11/17 | $3.17 | 20.08% | 227 | 7.6 | 11/6 | $2.36 | -10.61% | |
178 | 莎莎 | 4/11 | $6.34 | 4/25 | $6.68 | 5.37% | 14 | 0.5 | 4/11 | $6.34 | 0.08% | |
700 | 騰訊 | 4/25 | $104.70 | 1/27 2015 |
$138.00 | 31.81% | 277 | 9.2 | 5/8 | $93.12 | -11.06% | |
1928 | 金沙中國 | 4/25 | $63.45 | |||||||||
1297 | 中國擎天軟件 | 5/16 | $2.28 | 11/28 | $3.84 | 68.42% | 196 | 6.5 | 5/19 | $2.19 | -3.95% | |
738 | 利信達 | 5/23 | $3.19 | 11/5 | $4.05 | 26.96% | 166 | 5.5 | 5/23 | $3.19 | 0.00% | |
3918 | 金界控股 | 5/30 | $7.11 | |||||||||
869 | 彩星玩具 | 6/6 | $3.01 | 7/30 | $3.49 | 15.95% | 54 | 1.8 | 6/6 | $3.01 | 0.00% | |
2018 | 瑞聲科技 | 6/13 | $48.90 | 7/8 | $54.50 | 11.45% | 25 | 0.8 | 6/23 | $48.60 | -0.61% | |
1149 | 中國安芯 | 6/20 | $1.07 | 8/19 | $1.09 | 1.87% | 60 | 2.0 | 8/12 | $0.87 | -18.69% | |
178 | 莎莎 | 6/27 | $4.94 | 8/13 | $6.68 | 35.26% | 47 | 1.6 | 6/27 | $4.94 | 0.00% | |
1112 | 合生元 | 7/4 | $41.80 | |||||||||
32 | 港通控股 | 7/11 | $6.38 | 2/2 2015 |
$8.75 | 37.15% | 206 | 6.9 | 7/11 | $6.38 | 0.00% | |
336 | 華寶國際 | 8/1 | $5.56 | 12/1 | $7.00 | 26.01% | 122 | 4.1 | 8/11 | 4.9451 | -10.98% | |
471 | 中播控股 | 9/5 | $0.12 | 10/8 | $0.55 | 370.09% | 33 | 1.1 | 9/5 | $0.12 | 0.00% | |
2324 | 首都創投 | 9/26 | $0.29 | 10/8 | $0.32 | 12.28% | 12 | 0.4 | 10/3 | $0.25 | -13.68% | |
1052 | 越秀交通基建 | 10/10 | $4.89 | 2/3 | $5.40 | 10.43% | 116 | 3.9 | 1/19 2015 |
$4.43 | -9.41% | |
696 | 中國民航信息網絡 | 10/24 | $8.20 | 11/13 | $9.30 | 13.41% | 20 | 0.7 | 10/31 | $8.07 | -1.59% | |
1127 | 1010印刷 | 10/31 | $1.07 | 1/13 2015 |
$1.14 | 6.54% | 74 | 2.5 | 11/21 | $1.04 | -2.80% | |
3355 | 上海先進半導體 | 11/6 | $0.68 | 11/20 | $0.79 | 16.18% | 14 | 0.5 | 11/6 | $0.68 | 0.00% | |
336 | 華寶國際 | 11/14 | $5.89 | 12/1 | $7.00 | 18.85% | 17 | 0.6 | 11/14 | $5.89 | 0.00% | |
460 | 四環醫藥 | 11/14 | $6.00 | |||||||||
2010 | 瑞年集團 | 12/5 | $2.28 | 1/8 2015 |
$2.47 | 8.33% | 34 | 1.1 | 1/5 2015 |
$1.93 | -15.35% | |
2015年 | ||||||||||||
1661 | 智美控股 | 1/16 | $4.02 | 1/29 | $4.86 | 20.90% | 13 | 0.4 | 1/20 | $3.90 | -2.99% | |
50 | 香港小輪 | 1/23 | $8.48 | 3/3 | $10.28 | 21.23% | 39 | 1.3 | 1/23 | $8.48 | 0.00% |
面對大幅波動市…
過去一星期滬市和港股都波幅很大,不知讀者有否被嚇倒?在波動性高,投機者不看財務數據的日子,基礎分析無用武之地,這星期我不選股了。雖然不選股,我鼓勵讀者留意這幾天公佈已回購或準備回購股票的公司,例如金界控股(3918) 和安踏(2020) ,兩者都認為股價較實質價值便宜,所以會在市場回購股票。這顯示管理層對公司未來發展有信心,值得將它們加入關注名單。