Tag: 金界控股
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業績Review:新意網 &金界控股
這星期一連氣貼兩篇文。上一篇談騰訊(700),這篇是關於我曾為文詳細分析的新意網(8008) 和金界控股(3918),兩間公司近日都公佈業績,盡量簡短到point。 (1) 新意網(8008) 新意網於週二公佈半年業績,收入和盈利都有高單位數增長,但之後幾日股價下挫。我未知原因,但先看基本因素。其VIS 半年勢頭指數達8分(10分滿分),顯示增長勢頭依舊。以下是截至2014年12月31日的半年業績: 營運收入: 4.48億 (2013H1: 4.15億, +7.7%) 經營利潤: 2.91億 (2013H1: 2.63億,+10.4%) 淨利潤: 2.45億 (2013H1: 2.23億,+9.9%) 經營利潤率:64.9% (2013H1: 63.2%,+1.7%) 淨利潤率: 54.8% (2013H1: 53.7%,+1.1%) 營運收入的增長率約8%, 相對2013年同期的增長率約12%的確較低。當然,基數大了要保持同樣的增長率不容易,而公司管理層似乎亦著力提升經營利潤率和淨利潤率,兩者期內的增長有所提高。我相信市場中很少淨利潤率超過50% 的業務。若細看過往幾年的數據,財政年度的下半年收入,一般都較上半年優勝。既然增長勢頭未減,加上公司正擴充營運,業務未來仍將保持增長。截至2014年12月31日,公司持有現金6.3億元,沒有負債,財務穩健。 新意網的業務是營運數據中心,現正擴充沙田的數據中心,以確保短期至中期能滿足顧客需求。另外,公司亦正在將軍澳興建數據中心,工程進展順利,預計2017年落成。現代人依賴互聯網,兼且手機不離手;企業又逐漸搬遷使用雲端服務;網上看電視電影越加流行,數據用量只會越來越多。營運數據中心,食正凡事講求數據分析,樣樣要上網的未來發展方向。加上公司財務穩健、利潤率高、保持增長,又正在擴張,縱使股價短期下跌,我認為新意網是值得長期持有的優質股。 (2) 金界控股(3918) 金界控股在柬埔寨的首都金邊營運賭場,並擁有200公里範圍內的的獨家經營權直至2035年。週三公佈2014年的全年業績。由於未有完整的核數報告,我未能計算準確的VIS (Value Investment Score),初步估算超過80分,財務穩健。以下是截至2014年12月31日的業績(以下是美元) 營運收入: 4.04億 (2013:3.45億,+17%) 經營利潤: 1.42億 (2013:1.45億,-2.4%) 淨利潤: 1.36億 (2013:1.40億,-3.0%) 經營利潤率:35%(2013:42%,-7%) 淨利潤率: 34%(2013:41%,-7%) 營運收入增長17%,可是利潤稍為倒退。主要是聘請更多員工,令薪酬支出大增40%,而非現金支出的折舊和攤銷亦增加了32%,影響淨利潤。截至2014年12月31日,公司持有的現金和現金等價物,以及債券投資,合共約2億美元,沒有借款,財務穩健。擬派末期息每股16.35港仙,連同已派的中期息,全年每股派息32.4港仙,即純利的70%。可見公司財務和現金流健康。現價每股~$5.96,股息率達5.4%。 業績報告指2014年首11個月的訪客約400萬人次,較2013年同期增加6%。而集團已購入兩架空中巴士A320,並出租予獨立營運的百善航空,未來取得批文後,將會與中國的旅行社合作,增加往返金邊市的航班,務求在澳門賭業倒退時打入和滲透中國市場。另外,2014年7月,集團擴建了貴賓博彩區,未來會簽約新賭團經紀,擴展博彩業務。至於非博彩業務,NagaCity Walk…
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騰訊 - 消失增長動力嗎?
十多日後便是農曆新年,下週未提早出遊,每週文章會暫停一次,羊年再和讀者拜年。既然提早『收爐』,近日又開始多業績公告,這星期一連出兩篇文章補番數。第一篇是關於騰訊(700),第二篇是新意網(8008.HK)和金界控股(3918.HK)的業績review。 騰訊是增長強勁的公司,而且現金流強勁。過往我未曾為文分析,並非基礎因素不足,而是股價不曾便宜過。現價每股~$136,距離52週高位$138 不足2%。估頂摸底從來都是高難度動作,年近歲晚我亦無謂為難自己。週一騰訊公告發行50億美元(~人民幣313億元) 全球中期票據的計劃建議。該建議在去年4月出台,並且已於去年發行兩批價值25億美元的票據,分別是(1) 2017年到期的5億美元票據,利率是2%,和(2) 2019年到期的20億美元票據,利率3.375%。另外,還包括2020年到期的20億港元(~2.6億美元)票據,利率是3.2%。 本週四騰訊公佈為計劃的20億美元(~人民幣125億元) 中期票據定價,並且已和各大投行訂立認購和包銷協議。當中11億美元的5年期票據,利率為2.875%;而9億美元的10年期票據,利率為3.800%。5年期票據於2020年到期,但利率相對去年發行的5年期票據利率(3.375%)低1.09%,而10年期的票據也僅是3.8%。雖然利率偏低,但對於喜歡購買債券收息的謹慎投資者,應該是穩健的選擇。而對騰訊而言,絕對是便宜資本。 股票的投資者又怎樣看?騰訊為什麼發債? 50億美元不是小數目。 先看截至2014年9月30日的九個月業績(以下為人民幣) 營業額: 579.5億 (2013Q1-Q3: 434.7億,+33%) 經營利潤:231.2億 (2013Q1-Q3: 144.4億,+48%) 淨利潤: 179.3億 (2013Q1-Q3: 116.3億,+54%) 經營利潤率: 39.9% (2013Q1-Q3: 33.2%, +6.7%) 淨利潤率: 30.9% (2013Q1-Q3: 26.8%, +4.1%) 截至9月30日,持有現金及現金等價物和定期存款約555.8億,長期借款和票據約297億,短期借款和票據約45.5億。而經營活動現金淨流入~220億 (2013H1: 119.5億,+15.6%)。可見公司的營業額保持高增長,而利潤率維持約30% 水平,而且現金流穩健。按此估算,平均每季盈利60億人民幣,半年的盈利約120億,與新發行的20億美元債券額,相差無幾。 再細看現金流量表:融資活動的淨現金流入約169億元,而投資活動的現金淨流出約256億元,即融資的錢都用於投資,而且遠遠不夠。近年經常在媒體看到未有盈利的startup 被大型科網公司天價收購,而科網公司為搶佔市場而採用銀彈攻勢補貼用戶。騰訊達到一定規模,為保持增長而收購細公司和派錢吸納用戶,都是合情合理的做法。 那麼增長勢頭真的能保持嗎? 這正是令我擔心之處。若單看2014年的9個月業績,相比2013年的確有顯著增長,而且令人滿意。可是,若將2014年第三季的相比第二季的數據: 營運收入:無變動 經營利潤:增長4% 期內盈利:倒退4% 也許投資者認為不能以一個季度定輸贏,況且騰訊的規模大,增長百分比較前縮減屬合理。那請看2013年至今每個季度的營業額,經營利潤和盈利的變動: 營運收入: 2013Q1: 135.4億 (+11.5%) 2013Q2: 143.8億 ( +6.2%) 2013Q3: 155.3億 ( +8.0%) 2013Q4: 169.7億 ( +9.2%)…
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面對大幅波動市…
過去一星期滬市和港股都波幅很大,不知讀者有否被嚇倒?在波動性高,投機者不看財務數據的日子,基礎分析無用武之地,這星期我不選股了。雖然不選股,我鼓勵讀者留意這幾天公佈已回購或準備回購股票的公司,例如金界控股(3918) 和安踏(2020) ,兩者都認為股價較實質價值便宜,所以會在市場回購股票。這顯示管理層對公司未來發展有信心,值得將它們加入關注名單。 這星期不選股,並分享波幅市的投資心情。過往我多次提及投資個股,需在買入前設定止蝕位,而股價高升後則設定回吐價位,避免見財化水。這是重要的風險管理守則。過去兩星期,A 股市場瘋狂上升,港股則受壓。市場突如其來的波動,可能令投資組合內的多個股票,先後跌穿止賺或止蝕位。若果投資者屬頻密交易型,可以考慮離場等低位再進場,炒波幅。 如果是不活躍的價值投資者,需要思考的是:市場突然逆轉的環境,會否影響公司基本因素?若果沒有持有公司股票,現價是否抵買? 價值投資者買入股票前,都會進行詳盡的財務分析。只要短期因素不影響公司主營業務和其市場,近日的短線波動,未必需要驚慌。即使大部份公司的股價大跌,但A股和港股的交投量都創新高。估計投資者在香港套現資金,再湧到A 股市場炒作。此外,中廣核IPO 凍結了部分市場資金,以致資金短期流出股市。這些因素,都不會影響個股的營運前境。 只要每個投資決定的理據越是清晰,越容易拿出數據理性思考,不受市場情緒和波動影響。老實說,股市大幅波動的情況,始終會遇上。要維持理性分析,心理質素很重要,而這是靠實在的數字和分析支撐。 我11月份曾為文分析的上海先進半導體(3355)和華寶國際(336),依然管用。有興趣的讀者,可以參考舊文。 (此文同見於《信報》網站《價值投資》專欄) Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis
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中期Review:派息率達70%的金界控股
過去兩三星期,股市很熱鬧。恆指從23500 開始,連升兩星期,本週初卻拾級而下。這種過山車走勢,不知你有否在合適時間上落車呢?時機向來都很難捕捉,不單只投資買賣的時機,人生中的各種機遇,同樣不容易掌握。『機會是留給有準備的人』-這句話很老土,但若果平日的行事和態度,能夠令『時間成為自己的朋友』(即時間越長,越能體現所作之事的效果),也不怕錯失了今次的恒指升幅。上週末,我在博客寫了一篇書介:《窮人一出世就是輸家?從唐樓劏房找到投資銀行》,沒想到”Like” 的數量是幾倍甚至十倍於股票分析文章。我不認識作者,書介並不是為他賣廣告。文中指:『很多時候,眼界被局限才是貧窮『遺傳』的原因… 』,我真心相信送贈此書給基層子女,可能是最快捷有效的脫貧方法。 5月尾我曾分析金界控股(3918)。公司在柬埔寨的首都金邊營運賭場,並擁有200公里範圍內獨家經營權直至2035年,而賭枱數量沒有限制。 本週三公佈了中期業績。VIS 勢頭指數(以中期業績計算) 達7分以上(10分滿分),顯示業務穩定發展。以下是中期業績數據,單位是千元美金(US$’000): 大眾市場-大廳賭桌收入: 53,117 (2013H1: 44,346 +19.8%) 大眾市場-電子博彩收入: 41,196 (2013H1: 44,030 -6.4%) 貴賓博彩收入: 86,024 (2013H1: 53,342 +61.3%) 非博彩收入: 10,663 (2013H1: 9,926 +7.4%)…
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柬埔寨的賭場Naga World
上週末推介的利信達(738),於週一晚公佈業績,最新的健康指數~72分。營業額+15.7%,經營利潤+19.9%,淨利潤+60.3%。經營利潤率從去年的13.5% 增加至17.3%,顯示營運不俗。而淨利潤的大幅增長,主要是售賣投資物業的非經常性利潤。每股盈利$0.4492,派息$0.2。週三股價較上週升16%,而且交投活躍。 終於走過『五窮』到六月,今個月會是『絕』還是投資好時機? 我看不透大市,但有好些曾留意的公司, 礙於種種原因, 並未投資。而過去兩個月,股價回落至抵買水平。其中一個是金界控股,它的健康指數高達95分。公司市值約160億,市盈率約14.5倍。截至2013年12月的全年財務數據: 營業額:~3.45億美元 (+23.7%) 經營利潤:~1.45億美元(+23.6%) 經營利潤率:42. 2% (2012: 42.2%) 淨利潤:~1.40億美元(+24.0%) 淨利潤率:40.7% (2012: 40.6%) 以上數據顯示,公司的業務保持高增長。而公司的現金充裕,持有約2.52億美元,沒有短期或長期的銀行借款,財務穩健。 究竟甚麼生意能有這麽高的利潤率? 金界控股在柬埔寨的首都金邊經營賭場Naga World。公司擁有金邊200公里範圍內的賭場獨家經營權,而且賭枱數量沒有任何限制。此獨家經營權直至2035年,之後公司仍可繼續經營賭場至2065年。現時,公司正擴張Naga World,預計在2015年底或2016年初竣工。此外,公司亦會到俄羅斯的海參崴開設賭場,預計2018年開張。賭場是旅遊景點。過去數年,前往柬埔寨的國際旅客人不斷增長,從2010年約250萬人次,至2013年達421萬人次,上升約70%。以統計數據看,暫時未見遊客增長的放緩跡象。 單看數字,包括遊客的增長、營業額和利潤率等,金界控股具有增長潛力,而且公司在金邊有獨家經營權直至2035年,不怕有正面競爭(非法賭場難以媲美)。看圖表,股價處於上升軌道,現價$7.09 接近上升軌道底部。 過往我沒有投資金界控股,除了公司規模小,也因為不熟悉柬埔寨和俄羅斯的政局和經濟,而且相比賭博業務,我較喜愛其它行業。所以只是間中觀察該股走勢。 (此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄) Facebook Page: www.facebook.com/trendalysis