美股或港股? 經年累月與差天共地的回報

人民幣持續貶值,過去幾個月更出現走資潮,包括來港買物業買保險。新聞報道內地實施新的購匯限制審查,需要購匯者聲明購匯用途並非到海外置業或投資。昨日高天佑君《港股通有運行》一文,詳細說明內地人民面對人幣貶值的心理、以及港股通的「資金閉環」設計,加上外匯限制等多種因素,令港股通成為「『唯一合法』、符合各方利益(包括中央及百姓)的渠道」,值得讀者細閱。的確,人們即使面對重重關卡,都不會眼白白看著財富不斷蒸發而無所動作,資金總得有去處以保值,若未能購買外滙並調出外地,實行聯繫匯率的港元,確實是不俗的美元替代品。前年「大時代」後,港股通一直冷冷清清,但估計今年將有北水透過港股通流入港股市場,對整體大市屬利好因素。有媒體指1月份的市場具有很多不確定性,尤其特朗普上任美國總統在即,未知對全球股市的震盪有多大。聖誕節至農曆新年期間,市場一般都較淡靜。投資者或可趁這段日子多留意盈喜盈警通告,並分析會受惠於人民幣貶值的行業和公司。
上週五與《全民大數據》的欄主車品覺兄飯聚閒聊,據聞新書將於第一季出版,並會探討在人工智能和經驗貶值的世代,擁有甚麼技能才能生存。品覺兄指「系統化思維」很重要,因為這並不能輕易程式化,所以機械難以快速學習,人腦有其優勢。他更推介了兩本書:《MIT 本質思考》和《Thinking in System》。週末筆者忙於送舊迎新大掃除,未看完好書,但看了一些關於人工智能的文章和影片。人工智能將成為另一次的「工業革命」,而且影響範圍極廣,甚至令大部分的中產階級失業 (工作都被機械取代),社會將會更分化…  這些轉變,令筆者聯想到程式交易在金融市場的位置,以及隨時間累積的效果如何差天共地。
金融海嘯後,美股至今已經歷了7年牛市,港股則一直上落市。若與2009年的最低點比較,道指升了2倍,納指升了1.5倍,恆指僅升了1倍。單看數字,也許認為相差不大。若看圖表,會見到美股市場的向上大趨勢,港股則不斷上上落落。筆者早前嘗試為幾個策略進行回測,分別套用在美股標普500、納斯達克和港股主板上市的公司,回測年期分別是逐年測試、每5年和每10年,橫跨2005 至2016年,結果令人驚訝!
三個策略都是美股跑贏港股,而這是預期之內(因為道指和納指跌趨勢顯然向上)。但預期之外的是,不論以最大回檔或總回報率觀之,美股都大幅跑贏港股。另外,是三個策略的高低輕易而見。相比策略A、B和C,只有策略C 接近年年賺錢 - 除了2008年錄得約4.5%虧損,其餘每年都錄得不俗盈利。而最驚人是累積11年的回報,策略A和B 與策略C 的差距,分別是8倍和20倍!當然,除了看回報,更重要是看過程中遇見的最大風險。策略B 最穩定,但具潛力的交易機會太少,影響長遠回報。策略C 的曾出現的最大虧損約為組合的10%。若以系統化交易的眼光觀之,未是最理想,還有很大的改進空間。但相比(增長型)價值投資,面對的風險細得多,但回報相約,系統化顯然更優勝。
當然,回測結果並不能照單全收,需要打折扣,始終未來是無法預知的。筆者看完回測結果獲得的最大啟發:一開始要選對市場和方法。短期一年兩年也許看不出分別和差距,但經年累月後的成果會差天共地。
祝讀者2017年身體健康 事事順心 投資獲利 恩典滿滿。

VIS 滬港通名單

週一滬港通將正式通車。早前延誤賴佔中,實則應是細節未妥當。今次宣佈1星期就通車,顯然內地急需互聯互通,將人民幣國際化。要來的始終會來。儘管滬港通的主要受惠者是內地股市,但預計港股市場的交投量會上升,有利股價。200 多間可供內地買賣的本港上市公司,不少早已被炒起。價值投資不在乎短炒,但我都湊熱鬧,試著在266間公司中挑選基本因素穩健,可以考慮短期投資的股票。VIS (Value Investment Score) 根據年報的財務資料,計算公司的盈利、資產和現金流狀況,以100分為滿分。80分以上屬於非常穩健,70以上屬穩健,55分以上屬中規中矩,而40分以下就不必看基本因素了,而是從其它角度(例如新項目和財技)分析。


266間港股通公司的 VIS 分佈:

VIS 港股通公司數目
80 分以上 8
71 – 80 分 29
61 – 70 分 54
41 – 60 分 122
40 分以下 53
VIS 80分以上,而股價處於上升通道的,有6間:
  • 合和實業(54.HK)
  • 華寶國際(336.HK)
  • 港交所(388.HK)
  • 四環醫藥(460.HK)
  • 騰訊控股(700.HK)
  • 瑞聲科技(2018.HK)
而現價靠近上升通道底部的,只有四環醫藥、華寶國際和瑞聲科技。然而,瑞聲科技的半年業績普通,VIS 勢頭指數只有2分 (10分滿分),所以我不會關注。四環醫藥和華寶國際,現價距離52週高位有~10% 差距,相比近日為滬港通率先炒起創新高的股份,暫時不屬於高追。

以下是港股通VIS 獲71-80分的公司名單
  1. 匯豐(5)
  2. 電能實業(6)
  3. 希慎興業(14)
  4. 崑崙能源(135)
  5. 中國旺旺(151)
  6. 深圳國際控股(152)
  7. 中國光大(165)
  8. 莎莎國際(178)
  9. 粵海投資(270)
  10. 電視廣播(511)
  11. 首鋼福山資源(639)
  12. 神冠控股(829)
  13. 中國醫療(867)
  14. 中移動(941)
  15. 長江基建(1038)
  16. 威高股份(1066)
  17. 合生元(1112)
  18. 中國生物製藥(1177)
  19. 中遠太平洋(1199)
  20. 利福國際(1212)
  21. 互太紡織 (1 382)
  22. 澳門勵駿(1680)
  23. 金沙中國(1928)
  24. 鳳凰衛視(2008)
  25. 上海復星醫藥(2196)
  26. 米高梅中國(2282)
  27. 申洲國際(2313)
  28. 中銀香港(2388)
  29. 中國輝山乳業(6863)
以上29間公司雖然財務穩健,但請讀者必需自行了解公司業務和股價走勢。例如神冠控股(829),早前有機構指賬目造假,公司否認造假,,復牌後持續在市場回購股份,但未知市場是否對其重拾信心。既然有不確定性,讀者可以考慮避開。而合生元(1112)從52週高位回落75%,沒有醜聞或不實賬目,但從中央結算系統看到,市場中介持有的股票量,由1月份~25%,到7月份增加至~99.9%。市場霎時間湧現咁多貨,股價當然尋底。除了看新聞、流通量和股價走勢,翻查半年和第三季業績,了解業務最新狀況和未來走向,再作出投資決定,才能安心有信心。
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