Tag: 投機
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手寫系統化投資checklist
上週在《Larry Hite 的超速盈利讀後感》提及看書的啟發,是嘗試有系統地列出每個交易決定所考慮的細節,以便計算勝率和賠率,並分辨好注及壞注。這種review 非常有用實際,霎時間就明白過往的失誤源由,可以如何改善,並且調節不同交易的注碼。鼓勵大家也嘗試列出思考過程,並將之系統化。 「系統化」並非「自動化」,不必懂得寫程式,簡單一張Google Spreadsheet 或者Excel 表,甚至不必電腦化,直接手寫也能做出一張checklist。讓未來每個潛在交易都填一次表,打個分數,自然高下立見。 每個人投資決定所考慮的因素都不一樣。我的 checklist 包括:價格指標、成交量變化、利好消息等。某些因素的權重較高,以表達重要性。至於風險,除了考慮先前的因素(勝率),也會考慮理想價格、買賣股票或期權。股票相對簡單,期權則更要考慮價內或價外,以及時間長短。 填表時,先選過去成功的交易,再填失敗的交易,這就比較有sense 如何將不同因素加權,讓分數顯示勝率差距。個人經驗,價格指標和成交量變化,需要分開顯示,而不是集結看一個總分。因為成交量有顯著變化的股票,很多時已經「破壞」了一般的價格指標和形態。 上述checklist,是嘗試衡量勝率和賠率,以便決定投資注碼。至於公司的基礎分析,包括業務前景和財務穩健度,也是投資人需要了解的。比較簡便的方式,是先用排除法。例如(1) 排除某個國家或某種業務的公司 (2) 排除成交量低於某個水平的股票 (3) 排除股價低於某個價格的股票。然後找出有興趣投資的股票,填一次自家checklist,就會一目了然。 長線投資未必需要上述的系統化checklist,因為相比「時機」和「價格」,公司前景、財務穩健度、管理層誠信和監管風險,才是股價成長的決定性因素。倒是可以用checklist 衡量長線投資於不同時間點的勝率和風險,以便調整組合。 ××× 這星期很多國際大新聞。讀者可以Like & Follow Facebook 專頁,將會不定期點評。 Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis
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經濟冷股市熱 趁勢交易時機?
美國三大指數破頂,加上深港通於今年內開通傳聞,恆指持續造好。早前本欄曾提及不少內房股錄得不錯的半年業績,值得投資者注意。過去一個多星期,內房、證券和銀行股錄得較大升幅,但市場鬧哄哄的日子,未必適宜談價值投資,尤其實體經濟未見復甦,內地官媒《人民日報》估計「經濟增速很大可能在今後一兩年成功觸底」- 即內地經濟在未來12-24個月仍舊放緩。而前聯儲局主席貝南奇上週撰文,指數據顯示經濟不確定性高,美國今年加息的機會微。當經濟前景未明朗樂觀,但市場滿佈造好聲音,樓市又大幅反彈,要發掘真正具備投資價值的股票實不容易。 週六方立祺兄《我還是已經心滿意足》一文,說到「active trader 炒一年隨時比得上低頻交易者的10年…每一次交易都牽涉到特定的過程…積累到經驗有其價值…不講得笑。」,又說「低頻交易是王道,但無經過相對高頻的交易洗禮,部分交易員需要的killer instinct 不容易訓練出來。」 筆者認同低頻交易是王道,而價值投資者向來都願意持有股票較長時間。但當經濟未見景氣,股市卻興旺之際,也許是曹Sir 教落的趁勢好時機。投資組合要分散風險,除了買入不同股票和產品如債券、物業等,也可以結合不同策略(如長短線投資)。筆者並不鼓勵盲目炒賣,對短線的頻密交易,風險管理必需做好。另外每次交易 - 由篩選股票、定入場價、資金配置、離場策略,需要一套規矩(特定過程)。 筆者多年來都不喜歡短線炒賣,除了認為好比賭博,也因為短炒的兩大成本:高交易費用和高出錯機率,埋單計數未必值得花費精力心神。隨著網絡興起,交易費用越來越低(早前甚至出現終身零佣證券買賣戶口),電腦運算能力日見強大兼價格廉宜,令系統化分析平民化。若果兩大成本因為科技進步而大幅下降,短線交易就值得重新評估,甚至投入資源。筆者看過系統化篩選配合風險管理的回測和實際應用效果,似乎真的能降低出錯機率,當中有技術要求並非賭博。 投資者若不懂寫程式,可嘗試使用Excel 或者Google Spreadsheet,兩者都有自動更新股價功能,亦有自動獲取歷史價格功能,是方便簡易的統計和分析工具。另外坊間亦有不少免費篩選器,投資者可自行設定篩選條件。當然,不是所有篩選後的股票都值得投資,但若能以同一標準審視市場所有股票,再加以觀察,大概能發掘出錯機率較低的趁勢交易點子。 此文同見於《信報》的《價值投資》投資專欄 Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis
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《莊家股好比內地市》
人民幣突然貶值3%,兌換店匯率三日間最多相差約6%。天津化學品倉庫爆炸,新聞報道懷疑特權階級漠視安全規劃,在市中心的民居設立危險品倉庫… 內地的封閉型社會,凡事權力為本政策先行。經濟增長勢頭放緩,就人為地谷起股市。高速形成泡沫,就收緊兩融不許升。如願封頂後跌市,就強迫大股東回購、證券行入市,又準備動用社保基金托市,繼而調查惡意沽空(哪有只准買不許沽的資本市場?)。暴力救市讓上証指數暫時企穩,但市場失卻流動性。港股屬自由市場,但無辜受牽連。既然繼續悶局,筆者埋首測試數據。 價值投資著重基礎分析,財技股看重持貨者身份和貨源多寡。建基於業績分析的估值,讓人感到「有渣拿」。而憑「技術」刺激股價飛升的公司,因為難以估值,予人買六合彩的印象。早陣子大時代,不少公司股價飛升,股民高位入場,之後股價大瀉。筆者一直認為中途加入熱炒的股民,面對的風險較大。假若並非鬧哄哄時進入市場,兩派投資者的回報和風險比較又如何? 筆者作了一個粗疏統計。先以最大持股證券行,估計公司屬散戶股(散戶屬大股東)或莊家股,各有306間和242間公司。如果於去年8月1日買入(以收市價作買入價),耐心持貨至今年7月31日(經歷大時代和暴力救市),有多少間投資仍是正回報? 散戶股和莊家股錄得正回報公司的比例是56%和61%,而回報超過100%的各有18間和57間,佔6%和24%。由此可見,莊家股獲正回報的機率稍高,而且錄得高回報的機率是散戶股的幾倍,難怪引來追捧熱炒。值得注意的是,這個粗疏統計,是以去年8月的股價計算,當時未有滬港通,很多股未被炒起。所以,對莊家股而言,識於微時很重要。 除了看正回報的機率,風險又如何? 散戶股和莊家股錄得超過70% 虧損,各有3間和13間,佔1%和5.4%。而統計學上,超過5% 屬於significant。可見莊家股的確是高風險,散戶股的防守力高得多。若自問無法識莊家股於微時,又以「不要蝕錢」為前提作投資,不趁墟買莊家股會比較安心。 點解?看中國內地就明白受「人為技術性因素」(政策&權力)影響的市場環境,往往出現突如其來的變數,靠不住也溜不了。 《網上加料版》 華寶國際(336) 發盈警,指截至7月31日的4個月盈利,較去年下降30%。公告指業績差「受宏觀經濟形勢和政策影響,主要下游客戶銷售持續疲軟, 庫存仍處於高水平,導致本集團煙草薄片及食用香精香料業務銷售額下降… 營運費用顯著增加(包括行政費用和銷售及市場推廣費用)…預期市場不景氣及銷售下滑的趨勢將持續」。 業績屬滯後數據,而集團管理亦未必時刻一致 - 例如去年中期派息100%,末期零派息;2014H2 的業績未保持,只是稍為下滑不足10%。現時公告盈利下降30%!縱然集團持有大量現金,過往又有外國基金持貨,但年度業績公佈後有大量沽壓,現在又發盈警,下降走勢明顯。 風險管理是控制投資在突發、未知、錯估等不利形勢時的往下波幅,為回報或損失定下一條保險線,透過減低不確定性保障資本。若果投資者沒有風險管理規矩,又或者有規矩但不執行,反應會慢很多拍。 投資的重點是保本並賺取回報,而非執著對業務預測或股價走勢是對或錯。人性傾向「不接受失去」和「自己是對的」,這兩個心理關口,往往影響理性決策,需要有意識地認清和克服。 (此文同見於《信報》的《價值投資》專欄) Facebook 專頁:www.facebook.com/trendalysis
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投資需要把握
投資需要做功課,看通告是少不免的,尤其是近來鬧哄哄的細價股殼股。本欄開宗明義談價值投資,但人在市場發現某類公司升幅幾倍甚至十倍以上,毫不心動欲參與投機實有違人性。只是每人各有專長,花時間看資料不代表有把握真金白銀押注。靚女阿盈建議抱著「蝕清光」的態度,小注押在細價股殼股,務求追逐市場大升幅。筆者未敢苟同 - 以風險管理的角度看,任何有機會血本無歸的投資都不應參與,而每一次投入資金需要有清晰明確的理由,這才有信心(不論升跌)持貨,不會蝕或賺少少便離場錯失往後的大升幅。 筆者認識精於挑選細價股殼股的渾水,他曾花一年時間弄懂上市條例、各式財技的來龍去脈、圈中人的關係和作風等,從四方八面衡量分析,再選出有把握的股票押注。這些功夫需要時日學習累積,絕非看幾個專欄或圖表、查看歷史股權變動等幾個簡單動作就能代替。若然投資者把握不足,又唯恐執輸衝入市,就要認清面對的波動和風險,並嚴守風險管理的規矩。 近日不乏「合股再供股」的通告,最誇張的是「10股合1股,合股後再1股供10股」。這對持貨的投資者不公平,「逼使」他們拋售股票套現令股價下滑。沒做功課的投資者若以為股票抵買入場,之後無端端被10股合1股,那就損失慘重。 (圖片來源:信報) 筆者並非老頑固要讀者遠離細價股殼股。投資投機有多種方法,正如「不理白貓黑貓,捉到老鼠就是好猫」,只要不犯法不立心損人利己就行。筆者強調的是弄清楚每一筆投資的風險和潛在回報,以提升贏的機率。(關於機率思維,早前的文章談過了,在此不驁。)因為股價細波幅大,該類股票可出現數倍甚至十倍以上回報。波幅大風險自然不低。其實欲提升回報,除了挑選高風險高回報的股票,也可考慮提升資金周轉次數或加入槓桿元素。每種方法都自有風險,投資者宜衡量後再選擇適合個性和專長的方法。 上週三的文章分析大昌集團(88)。集團持有約20億現金,而物業若以市價估值,每股資產值超過$16,所以現價~$7 屬大折讓。而上週五集團發盈警,預計截至2015年3月31日的投資物業估值收益較去年減少,全年溢利大幅下降。「投資物業估值收益」屬於非現金收益,又不是營運收入,所以不影響集團的實質業務,只是賬面利潤。 版面所限,午後貼出的《網上加料版》將繼續探討大昌集團的盈警、新世紀集團(234)的盈喜,並列出近期令人側目的通告。 ××× 《網上加料版》 (1) 大昌集團 通告指「若撇除投資物業估值收益和相關的遞延稅項,則溢利較去年有顯著增幅。」這顯示集團的業務收益有增長,屬正面消息。另外,上週的分析主要從資產價值計算每股折讓,所以該盈警通告的內容,並未影響分析的邏輯和內容。筆者仍然認為大昌抵買,只是集團向來作風穩健保守,股價未必能短期爆升。若有充裕資金,可考慮慢慢收集。 (2) 新世紀集團 主營業務是郵輪租賃、物業投資和證券買賣。截至2014年9月30日的半年業績,證券買賣和郵輪租賃各佔總收入約50% 和40%。可是,郵輪租賃的業務虧本,因為需定期維修,減少了租賃日數。本來以證券買賣(投資組合主要包括香港和新加坡的藍籌股)為主營業務和盈利收入的公司,並非筆者那杯茶 - 因為支線投資並非穩定發展的業務,波動性大而且跟隨大市上落。但集團持有約6億現金,銀行貸款僅3300萬,而且現金流不俗(~1.6億),財務穩健。加上去週發盈喜,全年盈利較去年增長超過100%,由(1)出售Batam Resort 酒店業務的一次性收益和 (2) 部分證券買賣由虧轉盈帶動。盈喜翌日,股價裂口高開升超過兩成。現價每股~$0.23,市盈率46倍(若以2015年的盈喜計算,市盈率將大降至~23倍)。股價細加上財務穩健又會派息,值得讀者留意。 (3) 近期令筆者為之側目的通告。(至於令人側目的理由,讀者可自行探討。) 藍鼎國際(582) - 建議每10股合1股;然後每1股合併股份供10股 博華太平洋(1076) - 建議每1股獲15股紅股 錦興集團(275) - 建議每2股合1股;然後每1股合併股份供6股 集成傘業(1027) - 建議每1股拆細為25股 金寶寶控股(1239) -建議每1股拆10股,然後每1股拆細股份,獲發4股紅股 (此文同見於《信報》的《價值投資》專欄) Facebook 專頁: www.facebook.com/trendalysis