過去幾天 iPhone 6 炒燶,報紙專欄提醒散戶小心細價股殼股,全城炒味濃。其實,當一個產品或炒賣方法街知巷聞(如 iPhone 6),邊際利潤定必下降,投資者便要注意相對風險了。
傳統價值投資行業:西區海底隧道
近來有人問我,為甚麼信奉價值投資卻都推介科技股?其實科技股之外,我也推介過醫藥股、賭場股和零售股。雖然它們不是傳統價值投資者喜愛的行業,但VIS (Value Investment Score) 分析系統注重基本因素,根據上市公司的財務報告計算。我運用VIS 選擇實實在在做生意的上市公司,再分析行業前景。新世代網民越來越多,再加上智能手機的普及,科技股不再像過往般沒有盈利,而是一門現金流強勁的生意。國內的醫藥股經過多年的研發和推廣,加上取得外地藥廠的代理權,市場發展潛力大… 其實,風水輪流轉,價值投資的重點不在於行業,而是分析和投資方法。 7月31日我將與財經網站《分析之師》合辦《VIS 科技股全攻略》講座,仔細分析市場環境和具前景的科技股,有興趣可到Facebook 專頁查詢。
既然有讀者希望我運用VIS 在傳統行業中尋寶,今次找來港通控股(0032),其VIS 達71分,不屬於最具增長潛質的公司,但財務穩健。2013年全年業績:
從百度搜尋指數看內地乳業市場
7月1日遊行後,首個交易日因資金流入,股市大升,之後市場依然交投淡靜。俗語有云『五窮六絕七翻身』,股市淡靜了幾個月,都是時候尋寶,尤其是VIS (Value Investment Score) 高分,但股價在過去幾個月拾級而下的。
- 過去4年不斷上升
- 2011年:介乎 0- 70
- 2012年:介乎 60 - 180
- 2013年:介乎 60 - 240
- 2014年至今:介乎180 – 370
- 越來越多人搜尋和關注『初生嬰兒用品清單』,除了更多使用互聯網的年輕父母,我相信內地越來越多初生嬰兒,而初生嬰兒用品市場正在擴張。
2. 『懷孕』字詞的搜尋指數
- 2014年連續4個月(2-5月)超過13,000,而去年只有2-3月超過13,000
- 有週期性 - 2013年和2014年都第一二季大升,指數高達15,600
- 估計每年第一季是夫婦準備或已經懷孕的高峯期。而2014年高度授索期維持更長,估計今年下半年會有更多初生嬰兒。
3. 『合生元孕婦奶粉怎麼樣』字詞的搜尋指數
- 2013年:介乎 110 - 200
- 2014年至今:介乎 140 - 290
- 這顯示越來越多人認識合生元的孕婦奶粉。另外,從圖表可見,今年2-5月明顯有更多人搜尋相關字,這除了附合『懷孕』字詞的搜尋指數增長,也顯示孕婦對合生元的奶粉有興趣。
手中有錢,你想醫肚還是扮靚?
這星期恆指乍暖還寒,週一上午升超過200點,下午大跌令全日收市跌超過380點,而週四全日收市升超過330點。 在這走勢飄忽的日子,我想吃一頓美食鎮定心神,卻因氣管炎要戒口,惟有『望梅止渴』-找來餐飲集團的年報分析。這星期 3間本地餐飲集團:大家樂(341.HK),大快活(52.HK),翠華(1314.HK) ,和同樣主攻本地零售市場的莎莎(178.HK),都公佈了全年業績。我用最新一年的財務數據計算VIS (Value Investment Score,前稱「健康指數」):
HKD’000 | 翠華 | 大快活 | 大家樂 | 莎莎 |
營業額 | 1,473,691 | 2,037,719 | 6,990,463 | 8,756,105 |
按年變動 | 35.9% | 5.6% | 9.3% | 14.2% |
毛利 | 276,295 | 1,019,097 | 4,072,987 | |
按年變動 | 4.8% | 12.2% | 14.5% | |
經營利潤 | 165,844 | 154,569 | 679,513 | 1,113,506 |
按年變動 | 17.04% | -4.14% | 6.09% | 12.80% |
淨利潤 | 156,043 | 107,611 | 581,196 | 935,235 |
按年變動 | 20.41% | -22.84% | 7.64% | 13.27% |
毛利率 | 0.0% | 13.6% | 14.6% | 46.5% |
經營利潤率 | 11.3% | 7.6% | 9.7% | 12.7% |
淨利潤率 | 10.6% | 5.3% | 8.3% | 10.7% |
營運收入 | 翠華 | 大快活 | 大家樂 | 莎莎 |
香港 | 75.0% | 91.5% | 80.0% |
81.3%
|
澳門 | 0.9% | 0.0% | 0.0% | |
中國 | 24.1% | 8.2% | 17.7% | 4.2% |
其它 | 0.0% | 0.2% | 2.3% | 14.5% |
莎莎和大家樂的市場定位、商業模式、公司規模、財務狀況、派息率等都很相似。而莎莎預計未來一年的增長率只有單位數,即與大家樂差不多。可是,兩者現時的股價有大落差。莎莎現價市盈率15.7倍,不只遠低於大家樂的25.1倍,更低過業績倒退的大快活,我認為是超值。
智能監測預警ISD:中國安芯
世界盃開鑼,全城捱更抵夜睇波。這星期股市交投淡靜,恆指每天僅上落數十點。我病得合時,可在悶局中休養生息,並繼續在股市中尋寶。7月尾我和分析之師合作,舉辦《VIS科技股全攻略》,今次選股也是準備講座內容時發掘的。有興趣的讀者可到我的Facebook 專頁查閱詳情。
- 市值~$32.45億 (6月20日週五收市)
- 持有現金$22.5億
- 沒有銀行貸款
- 短期債務只有承兌票據8751萬
- 淨利潤約$3.7億
- 營業額~6.7億
- 經營業務的淨現金流入~6.6億
- 首期為5億,將在中國安芯信納兆誼科技的技術後支付
- 第二期為2億,將在2015年收到2014年的核數報告後支付
- 第三期為4億,將在2016年收到2015年的核數報告後支付
- 第四期則是2016年實現安裝20萬個中國樓宇電梯監察器後支付
此收購協議有利潤保證 - 兆誼科技於2014和2015年的淨利潤合共超過1.2億元,否則需賠償差價的5倍金額予中國安芯。若扣除首期該付的5億元,公司持有現金16.6億,即市值50%有現金支持。
手機聲學和光學硬件生產商:瑞聲科技
物料供應商 | 人民幣(千元) | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 |
紅光沖件 | 協議最高額度 | 6,500 | 8,500 | 11,000 | 20,000 | 26,000 | 34,000 |
預計增長率 | 30.8% | 29.4% | 81.8% | 30.0% | 30.8% | ||
實質購買額 | 6,198 | 8,354 | *10,811 | – | – | – | |
實質增長率 | 34.8% | 29.4% | – | – | – | ||
常州友晟 | 協議最高額度 | 24,000 | 32,000 | 42,000 | 55,000 | 72,000 | 93,000 |
預計增長率 | 33.3% | 31.3% | 31.0% | 30.9% | 29.2% | ||
實質購買額 | 23,893 | 31,640 | 36,589 | – | – | – | |
實質增長率 | 32.4% | 15.6% | – | – | – | ||
常州模具 | 協議最高額度 | 25,000 | 32,500 | 43,000 | 51,000 | 66,000 | 90,000 |
預計增長率 | 30.0% | 32.3% | 18.6% | 29.4% | 36.4% | ||
實質購買額 | 20,184 | 21,915 | 15,358 | – | – | – | |
實質增長率 | 8.6% | -29.9% | – | – | – | ||
常州中科 | 協議最高額度 | 4,260 | 10,220 | 51,080 | 10,000 | 20,000 | 40,000 |
預計增長率 | 139.9% | 399.8% | -80.4% | 100.0% | 100.0% | ||
實質購買額 | 1,669 | 0 | 0 | – | – | – | |
實質增長率 | – | – | – | – | – | ||
成都茵地樂 | 協議最高額度 | 1,122 | 2,693 | 13,460 | 1,800 | 3,800 | 7,000 |
預計增長率 | 140.0% | 399.8% | -86.6% | 111.1% | 84.2% | ||
實質購買額 | 44 | 27 | 0 | – | – | – | |
實質增長率 | -38.6% | -100.0% | – | – | – |
扭虧為盈兼持續增長的彩星玩具
近日和奉行價值投資的友人飯聚,談到自家建立的 Value Investment Score (簡稱VIS,中文前稱「健康指數」),根據上市公司的年報,以電腦系統計算和分析財務數據,了解公司的營運狀況。另外,VIS 系統亦會以季度業績和半年業績,分析業務走勢。過往,我都傾向選擇VIS 高分的公司。友人對『進步中』的公司感興趣,我試著憑半年業績和過去兩年的VIS,篩選股票,結果發現彩星玩具(869)。這次發現也許稍微遲了一點,因為它是週五(今日)的異動股,單日升了~22%。
2011 2012 2013
柬埔寨的賭場Naga World
營業額:~3.45億美元 (+23.7%)
雙位增長的實體零售店:Le Saunda
我信奉價值投資,認為耐性和時機很重要。整個5月市場成交量偏低,我未有在水靜鵝飛時趕入場,繼續做系統研究和發掘有潛質的公司。
翻看中期業績報告,中國大陸的營業額增長了23.1%,佔總營業額的87.1%。香港和澳門的銷售則增長了約12.1%。中國內地的銷售增長,主要是因為集團擴張零售網絡,並且加快滲透2、3線城市。而存貨周轉期亦從241天下降了7天,至234天。儘管未回服集團期望的健康水平 (200天),但這顯示管理有改善。此外,集團找來古天樂和G.E.M. 當代言人,近月G.E.M. 在內地的人氣高企,也許亦有助增加集團銷售量。 (笑)
中國擎天軟件
近日大市低迷,交投量低,這星期騰訊1拆5,才又稍為熱鬧一點。於『五窮』期間選股不容易,即便是價值投資信徒,注重基本因素,也會審時度勢,不必硬在股價向下走的時候加碼,最理想的做法是確認轉勢之後再進入市場。健康指數能為股票估值,性質與市盈率接近。而健康指數的優點,是將公司的整體財務狀況,以淺顯易懂的形式表達 (100分為滿分),讓我為投資做功課時,能更有效地篩選、比較和解讀財務數據,並更仔細地估算價值。而健康指數的不足之處,是捕捉時機需要其它工具輔助。
過去我曾在博客分析的股票,我依然喜歡。現在,由於需要先確認轉勢,且為免翻炒舊文,所以選一隻新股。我向來極少投資上市歷史短(少於兩年) 的公司,因為上市前的高增長業績,上市後未必能維持,只有時間能證明公司的實力。今次亦不例外,中國擎天軟件(1297) 去年中才上市,我挑選這公司只代表會多加注意,暫時未會買入,讀者亦可以先觀察。
中國擎天軟件有超過14年的歷史,主要業務在江蘇省,開發及推廣出口退稅軟件、電子政務解決方案等。健康指數達89分。公司規模小,市值約24億,2013年全年營業額約2.8億元,淨利潤約1億元,即淨利潤率達35.7%。上市前(2010-2012年) 營業額每年以20%+ 增長,淨利潤則以26%-32% 增長。持有現金約3.6億元,沒有短期或長期貸款。現金流穩健,2013年的經營業務淨現金流入約1.2億元。
中國擎天軟件的規模小,增長潛力較高。其附屬公司南京擎天軟件獲認定為『2013-2014年度國家規劃佈局內重點軟件企業』,所得稅率僅10%,有利公司發展擴張。此外,阿里巴巴是策略性股東,持有約13.75%,或有助公司將軟件和服務,推廣給潛在用戶。現在市盈率約16倍。對於高增長兼且有盈利的科技股,市盈率屬低。去年中上市之後,股價曾高見$4,3但月尾開始回落至上周約$2.03,接近上升軌道底部。礙於上市歷史短,不屬於最穩健的高增長股,我暫時未會買入,但會密切關注公司的發展。
又談金山軟件
近日有讀者來信,問近期金山軟件的下滑走勢,是否與債券換股後被沽售有關。我不知道…到披露易搜尋,暫時未見有公告顯示部分債券已換成股票,但沽售方法有多種,未必一定要先換股再放售。另外,4月份大環境不利科技股 – 納斯達克指數曾經從~4,300點向下跌穿4,000點。科技龍頭股騰訊,4月份亦曾從 ~$580 至近日跌穿$500。既然大環境兼同業的走勢類同,難以斷定股價下跌理由,真的只能靠估。
另一讀者問,金山軟件下跌至甚麼價位值得買?
從健指看恆指
近兩星期股市無方向,少買賣的日子,我運用過去4年的財務數據,計算恆生指數成分股歷年的健康指數。 我向來側重現況和未來,分析和投資決定建基於最新的健康指數和半年業績勢頭。近日的數據回溯,給予我新體會。
網購之外 - 莎莎國際
近日最hit 話題,非『滬港直通車』(港股票市場交易互聯互通機制試點) 莫屬,消息更刺激H股國企股等大幅上升,個別股票更一天之內升幾成。若能逮著機會,短時間内所賺取回報,的確令人羨慕。不過,這類型的機會,我大概不會捕捉到吧~ 每個人的性格不同,投資策略亦有異,我還是用基本因素分析選股好了。
鳳凰衛視: 新媒體與”麵包圈” 帶動營收增長
上星期五提及合生元(1112) 連續多日被大手沽空,可留意沽空之後的吸納時機。原來,當日已是低位,週一至今回升一成。可是週三又顯現高比例沽盤(~$55),對合生元有興趣的讀者,須多加留意。
大部分上市公司於 3月公佈年度業績。踏入4月,從價值分析角度,有甚麼股票值得投資?
鳳凰衛視(2008) 的健康指數達80分,其2013年業績(以下為港元):
- 營運收入: $48.06億 (+10.8%)
- 經營溢利: $12.62億 (+14.9%)
- 淨利潤: $11.63億 (+22.8%)
- 經營溢利率:30.2% (+2.7%)
- 淨利潤率: 19.4% (+0.18%)
公司的營運收入,經營溢利和淨利潤都有雙位數的增長,而淨利潤更上升約23%,大幅高於營運收入的增長。這顯示公司有效控制營運成本,或是新增收入來源利潤率較高。
鳳凰衛視的主要業務是衛星電視廣播,佔總收入49%。可是,此渠道的電視廣告收入,與2012年相比,屬零增長。而2013年的營運收入增長,主要由新媒體包括智能手機等移動設備的渠道收入帶動,收入較去年增長~27%。而新媒體收入佔總營業額,由去年的31.8% 上升至36.4%。至於持有的現金等值物,約$36.8億,短期貸款約$5.4億,長期貸款不足$7,000萬。財務穩健。
過去3年,股價在2011年4月大幅滑落,之後一直窄幅上落,過去6個月更只是徘徊在每股$2.58 -$3.00之間。現價市盈率約14倍。
那,鳳凰衛視的潛質是甚麼?
若細看公司的財務報告,過去數年的
營運溢利率:
- 2010:21.4%
- 2011:4.4%
- 2012:27.5%
- 2013:30.2%
淨利潤率:
- 2010:16.2%
- 2011:-0.2%
- 2012:19.2%
- 2013:19.4%
2010至2012年,公司的業績並不穩定,無論是經營溢利或淨利潤,都有大幅上落(2011年更錄得輕微虧損),不似是一盤已上軌道的高增長業務。而互聯網興起,再加上智能手機和平板電腦等移動平台,衛星電視廣播的業務,更可能予人走下坡之感。然而,3月中公佈的2013年業績,衛星電視廣播收入並沒有倒退,而新媒體收入更錄得接近27%的增長,顯示公司積極開發新媒體的渠道,並且有一定成效。而負債比率低,持有的現金接近貸款的 6倍,財務穩健。
除了媒體收入,鳳凰衛視興建的國際媒體中心,於今年6月30日前可全面佔用。該中心位於北京朝陽區,鄰近朝陽公園的西南門,總建築面積達72,478平方米,當中40%面積將會供各營運部門使用,其餘60%(~43,486平方米) 將會出租。所以,估計今年有新的的租金收入來源,提升營運收入和盈利。
鳳凰衛視的財務穩健,營業額和利潤率都具增長潛質,現價14倍市盈率,屬抵買。
(註:對建築有興趣的讀者,可上網搜尋鳳凰國際媒體中心。這建築項目大膽採用中國本土建築公司,而設計方案的複雜程度達國際水準,據聞『比奧運鳥巢還要複雜』。外形似 donut,設計摩登兼具線條美。)
公佈業績之後:合生元Review
3月最後一個星期,除了是公佈業績高峰期,亦臨近期指結算。過去幾天,騰訊由$588 一路往下走至$522,跌幅達13%,其餘科技板塊亦跟大勢向下走,縱使我已套現部分股票離場,但市況波動,心中不禁戚戚然。不過,健康指數的好處是:根據業績篩選財務穩健的公司,以基礎分析估算其價值,即使市況不佳,但既然了解公司實力才投資,亦稍為放心。至於不足之處,則是難以捕捉時機 -健康指數可以估算價值,卻不能預計時間性和市場走勢。這方面需要技術分析作補充方法。
- 營業額: $45.6億 (+34.9%)
- 經營利潤: $29.8億 (+33.5%)
- 淨利潤: $8.2億 (+10.4%)
- 營運額: 430億(+20.4%)
- 經營利潤:110億(+30.7%)
- 淨利潤: 16.3億 (+25.2%)
公佈業績之後:金山軟件Review
金山軟件(3888)和騰訊(0700)分別於週二和週三公佈業績。之後,金山軟件的股價創52週新高,騰訊的股價則稍微回落。按最新的2013年業績計算,騰訊的健康指數與去年一樣是81分,而金山軟件則由81分升至87分。過去數月科技公司備受追捧,這兩間更是有業績有盈利的高增長科網公司。媒體報道指騰訊業績遜於預期,而金山軟件則優於預期。先看一看兩間公司的財務數據。
- 騰訊 :~604億 (+38%)
- 金山軟件: ~21.7億 (+54%)
- 騰訊 :~192億 (+24%)
- 金山軟件: ~6.81億 (+65%)
- 騰訊 :~155億 (+22%)
- 金山軟件: ~7.54億 (+62%)
公佈業績之後:四環醫藥Review
去年我曾數次在博客撰文推介四環醫藥(460) (可參看這裡,這裡和這裡),本週初公佈2013年業績。 記得上星期股價連跌4天至~$9,我心感奇怪 – 據說,公佈業績前股價都會被炒上(因為有未知之數),之後不管業績勝過或遜於預期,由於再沒有不明朗因素,股價會稍為回落… 今次四環醫藥反其道而行,我後知後覺 - 既然基本因素沒改變,目標價是$10.73,那麼股價下滑,我本該再買入的。
基礎分析之外:值博率高的青蛙王子
上星期推介的博耳電力(1685.HK),竟然短短五個交易日已經到價,獲+20%回報。圖表顯示交投量高,上升趨勢穩固,所以我將第一個到價位轉為『止蝕位』,並提升目標價。
今次選股不單純以基礎分析估算股票價值,而是集合市場消息和圖表走勢。由於公司曾被指造假賬,2013年全年業績並未公佈,始終有不明朗因數,讀者宜再自行搜集資料後再判斷風險高低。若果投資,必須設定止蝕位,並嚴格執行,正如其它投資一樣。
科技股之外的智能控電系統 – 博耳電力
炒股不炒市 – 健康指數與F-score
金山軟件(3888):$30.60
太平洋網絡(543):$7.04
博客版加料:
美國有網站列出獲8-9分的F-score 股票,讀者可到以下網址參考。
http://www.grahaminvestor.com/screens/piotroski-scores/
(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)
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亞太衛星 vs 亞洲衛星
-
協同通信(1613):79分
-
亞洲衛星(1135):77分
-
亞太衛星(1045):76分
亞洲衛星(1135)
|
亞太衛星(1045)
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|
頻譜使用率
|
79%
|
81%
|
營業額變動 (註1)
|
(-30%)
|
+39%
|
毛利變動 (註1)
|
(-35%)
|
+76%
|
淨利潤變動
|
+4%
|
+166%
|
毛利率
|
67%
|
67%
|
淨利率
|
52%
|
50%
|
毛利率增長(註1)
|
(-11%)
|
+14%
|
淨利率增長
|
+14%
|
+24%
|
流動資產比率
|
1.97x
|
7.28x
|
每股盈利
|
$1.02
|
$0.45
|
-
亞太衛星:11.2倍
-
亞洲衛星:16.8倍
對於營業額、毛利和淨利潤都屬於高增長的亞太衛星,才11倍市盈率是便宜吧。過往全年業績於3月尾至4月初公佈。近日交投量低,股價從1月尾的高位約$10.7稍為回落至$10.1,值得買入,估計回報能達25%。
下圖顯示~$9.8 有支持位。(圖表來源:analystz.hk)
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擴充發展的美蘭機場
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
|
旅客吞吐量
|
+2.06%
|
+4.56%
|
+15.89%
|
+5.21%
|
+11.58%
|
運輸起降架次
|
+3.31%
|
+3.55%
|
+11.89%
|
+5.77%
|
+11.23%
|
貨郵行吞吐量
|
+4.70%
|
+11.83%
|
+9.87%
|
+3.56%
|
+11.94%
|
現價$6.77,市盈率約8.6倍。若以2013年半年數據估算市盈率,更只是~7倍。相比其它航運股,現價屬抵買。然而交投不活躍,近日每天成交額只是數百萬,成交股數只有數十萬,不是近期當炒板塊。採取價值投資的投資者,也許需要一點耐性。
(本文同見於<信報> 的<價值投資>專欄。)
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高增長的科網硬件商:新意網
2013* | 2012 | 2011 | 2010 | |
寬頻互聯網使用量(太字節) | 2,573,164 | 2,232,256 | 1,924,886 | 1,652,942 |
增長率(%) | 15.27% | 15.97% | 16.45% | – |
2013* | 2012 | 2011 | 2010 | |
公開電話網絡互聯網使用量(千分鍾) | 224,995 | 185,062 | 168,163 | 178,677 |
增長率(%) | 21.58% | 10.05% | -5.88% | – |
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創板轉主板之穩健成長股:上海復旦微電子
去年10月尾寫了上海復旦微電子 & 金融IC 卡 一文,指上海復旦(8102.HK)的健康指數高 - 79分,而內地政策推廣金融IC 卡,並將於2015年取締所有銀行磁帶卡。截至去年8月,內地共發行了3.4億張金融IC 卡,估計2015年更會達10億張。上海復旦微電子身為6家被銀聯認證的芯片製造商之一,前景不俗。當日更指股價雖然由去年初低位$2.8 升至約$8,但基本因素和市場前景好,仍然值得吸納,估計至少升25%。今年1月8日,上海復旦微電子正式從創業板(8102.HK) 轉到主板(1385.HK),顯示公司由高風險的小型企業成長為實力股。短短兩個多月,股價升了38%。
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營業額:$6.02億 (2012年同期:$5.01億) +20%
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毛利 :$3.07億 (2012年同期:$2.41億) +27%
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盈利 :$1.13億 (2012年同期:$0.80億) +41%
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毛利率:51% (2012年:48%) +3%
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盈利率:19% (2012年:16%) +3%
[本文也在<信報>網站逢週五的<健康選股>專欄刊出。 ]
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學習遵守『投資紀律』
又談藥業:「紅包文化」& 健康指數
每天看《信報》第一件事不是看社論、林行止或畢老林,而是翻到《新聞點評》by 高天佑。作者名字和我的朋友一樣,最初感到有親切感,但看了幾篇文字,覺得內容很有趣,每天都有新知,兼且觀點獨到。
今日高天佑談內地醫藥股和「紅包文化」,指官方新華社點名上海醫藥(2607)向青島市31間醫院行賄,令內地醫藥股這星期大跌。而市值最大的龍頭 - 上海復星醫藥(2196)則逆市上升,因為向來標榜美國式營運,跟內地主流作風有一定區別。而旗下的和睦家私家醫院走高檔路線,薪酬亦是美式制度,不少高級醫生是洋人,薪金高不必受賄…
早陣子看醫藥股,著重公司的基本因素,只看健康指數最高(90分)的四環醫藥(460.HK)和另外幾間公司如李氏大藥廠(950)和中國生物科技(1177)。我一直沒細意觀察復星醫藥。不久前朋友提及它,今日高天佑也點評,我即查看其健康指數:69分,不算高分,怪不得我不曾注意。再看分數組成,其實幾健康,除了(1)大部分的利潤來自『非經常性盈利』,(2)經營現金流的水平偏低。我好奇,再看復星醫藥的年報,2012年93% 的稅前利潤來自其他收入&收益(54%)和聯營公司(39%)。所謂『其他收入&收益』是指出售投資股權和股息,而聯營公司不是附屬公司,復星醫藥沒有控股權。即是,復星醫藥的主營業務,只貢獻了7%利潤。
一間公司的主營業務,利潤率只是4%,要靠非經營業務利潤,才令淨利潤率提升至21%,再怎麼說,也不見得是非常健康吧~ 即使是龍頭,暫時我都不會投其一票。
高天佑指復星醫藥自8月至今,由12元升到21元,似乎中央對醫藥業的反腐越強勁,復星醫藥的股價就越凌厲。
下圖顯示四環醫藥(紅色)和復星醫藥(藍色)過去一年的走勢。
我還是傾向健康指數的基礎分析,但絕對會考慮將非數字因素(如美式經營架構) 逐步加入,完善系統。
太平洋網絡的免費移動策略:百度SiteApp
近日股市熾熱,股評人、基金經理、投資銀行等紛紛公開預測恆指升穿24000點,明年第一季更達31000點。雖然『預測』沒人說得準,更何況股市分分秒秒在變動,我都期望牛市蒞臨。
短炒新嘗試:金山軟件
人生就是不斷的學習。我小試牛刀,找出財務健康,兼且過去兩個多月價格上落幅度大的股票 - 中國生物製藥(1177.HK) 和金山軟件(3888.HK),兩者的股價的最高和最低點相差40% 和37%,而且成交活躍。
早陣子炒科技股,金山軟件的股價被大幅炒起,之後回落。騰訊和金山軟件的『健康指數』同是81分,2013年上半年的營業額增長率則金山(50%)勝騰訊(38%)。騰訊是龍頭,佔盡市場優勢和規模效益,市盈率較高,現價市盈率50倍,而金山軟件則是40倍。若果以2013上半年的業績簡單估算,則騰訊和金山軟件的預測市盈率約30倍和26倍。
(圖表來源:Google Finance)
從上圖可見,過去5年騰訊的股價(藍色)持續做好,而金山軟件(紅色)則是今年才變得活躍,不斷攀升。金山軟件現價較兩個月高位$23.3 回落了20%,近20個交易日股價在$16.98 - $19.78 區間上落。金山軟件的主要業務是網絡遊戲和應用軟件,現價合理嗎?
全球網絡遊戲龍頭Zynga 2013年不斷裁員,估計網絡遊戲的前景普通,不及手機遊戲的發展空間。不過,金山軟件第三季的業績顯示,每天的玩家(付費和非付費)人數未有下跌。儘管付費玩家的人數按季下跌11%,但每名付費玩家願意投入更多金錢(按季上升若12%),這顯示產品有效吸引玩家,而且玩家越加投入。內地市場的遊戲業競爭激烈,金山軟件的網絡遊戲能維持玩家數目,並且提升每名玩家的支出,顯示團隊的實力和管理能力。至於金山網絡的廣告收入,亦按季增長25%,再加上其健康財務狀況 - 現金流強勁和邊際利潤率高(~30%),我認為公司滿有潛質。
(圖表來源:analystz.hk)
26倍市盈率並不便宜,但科技公司的增長迅速。金山軟件第三季的業績令我對公司的經營能力充滿信心,再加上內地市場的潛力,即使現價是『蟹貨區』(成交量多,股價較難突破),我依然會投信心一票。我相信股價會再次攀升至兩個月高位,投資者能短期賺取20%的回報。
再談四環醫藥
獲贈免費門票到《華富財經鉅人匯2013》,胡孟青是壓軸嘉賓。我欣賞她。
青姐不像其它嘉賓講員,不會踩低別人抬高自己,不會『硬 sell』自家的基金,也不會寸嘴看不起獨立股民。她做足功課 - 20多分鐘內,她帶給聽眾很多有用資訊,演講內容和Powerpoint 都不欺場。青姐從宏觀的美國債息、東協國家的迴響,談到上週五三中全會,內地隔夜拆息等因素對股市的影響。總的而言,未來3個月會狂升。之後,又談到政策對板塊的影響,例如有利醫藥、生物環保、新能源、國內品牌,乳業,和不利鐵路股和煤等。
半百億汽車網絡廣告市場 - 汽車之家 &太平洋網絡
美國Twitter IPO 令科網股全線看好,而內地的汽車網 – 汽車之家更已申請到紐交所上市,集資1.2億美元。香港的騰訊(700.HK)、網龍(777.HK)、金山軟件(3888.HK)的市盈率達40倍、44倍和28倍。
現價還有哪些具備潛質的科網股值得投資?
太平洋網絡(543.HK) 成立於1997年,於2007年上市,主要業務是旗下六大入門網站的廣告收入。相比其它科網股,其市盈率偏低,只是13倍。為甚麼「咁大隻蛤喇隨街跳」? 我隨即查閱其健康指數 – 出奇地高分:83分。再細看其財務狀況:
- 毛利率高達:41%
- 淨利潤高達:33%
- 現金充足兼且毫無負債
- 汽車網 – 中國第三汽車門戶網站,日瀏覽量超過2000萬
- 遊戲網 – 中國第二遊戲資訊網站,日均覆蓋人數1075萬
- 家居網 – 中國第二家居門戶網站,日均覆蓋人數460萬
- 電腦網 – 中國第二IT門戶網站,日均覆蓋人數445萬
- 時尚網 – 中國第三女性門戶網站,日均覆蓋人數88萬
- 親子網 – 未知排名
上海復旦微電子 & 金融IC卡
星期日深圳灣海關出現『工潮』,20名前線人員一同請病假,只有3個櫃台辦公,來港旅客『滯留』4.5小時才能過境。先不論新上任高官的管理能力,香港人基本上不受影響 - 因為我們有智能身份證。現今世代,每人隨身攜帶幾張芯片智能卡,包括身份證、信用卡、八達通等。中國更有健保卡,金融IC卡和社會福利卡等。
- 2009-2012年營業額每年增長:~30%
- 2012年淨利潤率:20%
- 2013年半年業績較去年同期:
- 營業額:+31%
- 淨利潤:+109%
- 現金流健康,沒有短期或長期負債
我避免投資的行業
週末做中產 - 看戲飲咖啡。《引力邊緣》和《盜海阻擊》的票房叮噹馬頭,都是極高水準的電影。看《引力邊緣》除了欣賞外太空和無重狀態的拍攝效果,我最大的得著:遇事要沉著應對,只有冷靜才能想出辦法。《盜海阻擊》的故事令人戚戚然:索馬利亞的海域,魚都被發達國家捕清光。當地漁夫應徵當海盜的競爭激烈,拿生命作賭注只為一餐溫飽。
我忽發奇想,如果第三世界的窮苦農民和漁夫,可以在國際金融市場買賣,例如在Nasdaq 投資Starbucks 的股票(過去3年翻了兩倍),那該有多好?『發達國家的富人』藉着第三國家賺錢的同時,當地的窮苦民眾也可以 levereage 發達國家致富。
言歸正傳。近日,我收到不少對『健康指數』的查詢。這指數和價值投資的理念一致,著重分析基本因素,並以分數列出排名,務求用最簡單清楚的方法,讓投資者輕易避開劣質股,並且挑選優質股。『健康指數』就似《信報》的『信號』系統內的趨勢指數和突破指數。
除了篩選股票,『健康指數』也能對各行各業作出評估。一般而言,每個行業都有領導者和『籮底橙』,健康指數差天共地,如『個人護理及保健行業』(Health & Personal Care):
- 最高:90分 (四環醫藥 – 0460.HK)
- 最低:13分
哪個行業最平均?
竟然是:珠寶鐘錶界和銀行業。
兩星期前美國的朋友回港探親,他說在香港逛街,買金容易過買水。這說法是有點誇張,但切合媒體的報道 - 銅鑼灣沒多少食店,約滿都租給名店或金舖。當我們以為強國人不斷向珠寶鐘錶店進貢,行業前景明朗時,『健康指數』卻顯示:
- 珠寶和鐘錶界的上市公司
- 最高:65分 (民生國際 – 0938.HK)
- 最低:11分
相比藥業,整個珠寶鐘錶業都不夠健康,暫時不宜投資。
另一個表現平均的行業:銀行界
- 最高:78分 (招商銀行 -3968.HK)
- 最低:43分
投資3個月賺65% ?!
7月中重新調整投資組合,並使用新方法,在千多個上市股票中篩選了22隻,最後只選了一個:
1112 - 合生元 (詳細分析可參看當日 另類揀股 一文)
截至昨天剛好3個月,季度檢閱:升了 +65%
- 19/7 買入價:$38.5
- 21/10 收市價:$63.5
- 此段期間(10月15日)更曾高見$67.15
3個月賺65%,很滿足了。現時我仍持有合生元,考慮接近$70 時沽出。
為甚麼短期賺20%,30%,40%,50%,甚至60%,我都信心十足,未沽出股票?
合生元的『健康指數』高達87分。公司財務健康,生意增長快,現金流充沛,又會派息給股東。7月中市盈率~25倍,我認為股價合理,投資了。親屬卻認為股價太高(相比今年1月$24.3,已升了58%),不敢『高追』,白白錯過了機會。
我一向沒有『追落後』或『高追』的概念,只相信實實在在的數據,並用以估算股價是否合理。除了和競爭對手如蒙牛、雅士利等比較市盈率,我運用『健康指數』計算市盈率的差距,結果是:價格相宜。直至接近~$70 才屬昂貴。
除了合生元,還有沒有既健康又價格合理的公司?
原來內地藥廠頗健康,『健康指數』
- 四環醫藥(0460.HK)- 90分
- 李氏大藥廠(0950.HK)- 81分
- 經營利潤較高 (37% vs 25%)
- 派息率較高(70% vs 23%)
- 營業規模較大(~$28億 vs $3.5億)
- 營業額較去年同期
- 四環醫藥:升67%
- 李氏大藥廠:升31%
- 淨利潤較去年同期
- 四環醫藥:升34%
- 李氏大藥廠:升35%
- 四環醫藥:~23倍
- 李氏大藥廠:~30倍
你是投資界韋小寶,抑或郭靖?
那天和Alystz 喝茶,請教其網站的分析工具、投資新點子等。閒聊間,我提及近日聽聞的短炒策略,他回應我:
「投資和性格息息相關」
- 一間專營手機頻道和多媒體業務的公司
- 2012年的營業額不足$200萬港元
- 利潤?沒有!當年虧損~$8,000萬港元
- 淨資產值~$6,500萬港元
- 持有現金不足$27萬美元~$240萬港元
- 一間投資博彩和娛樂
- 截至2013年3月,12個月的營業額約$550萬港元
- 業務虧損~$3,900萬港元
- 經營現金流是負$2,700萬港元 (顯然有周轉問題)
- 最離譜的是淨現金流出(~$2,700萬港元) 等同將年初所持的$2,800萬現金花清光,卻只帶來$550萬
香港電視:健指不合格,每股值多少?
你是王維基和香港電視的fans 嗎?你會否真金白銀購買1137支持王維基?
這兩天,香港市民為看不到HKTV 而打抱不平,不滿情緒從Facebook 可見一斑。股東亦一樣:星期二還興致勃勃買入(股價單日升~30%), 得知沒有牌照後,一開市即跌穿$2,跌幅達35% - 39%。短炒的fans,心情大概如股價般大上大落。
到底香港電視值多少錢?
2013半年度的財務報告顯示,每股香港電視
- 持有現金$1.73
- 淨資產值$4.16
這就如每$7.8 的港元,都有$1美金的儲備支持。
但作為投資者和fans,需要看前景。沒有免費電視牌照 = 沒有大型銷售渠道 = 難以賺取營運收入。2012年9月 - 2013年3月的財務顯示HKTV 是燒錢階段,錄得虧損。受前景所限,加上部分資產難以隨時變賣(這就如地產股價格,往往與其淨資產值有折讓),每股$2 左近是合理的價格。
媒體報導香港電視的員工一直稱之為『新世界』,昨日被辭退的員工依然力撐到底。
1137 的股東應否力撐到底?
看一看香港電視的『健康指數』(註),由年初的63分,跌至公佈半年業績後的40分 (100分為滿分),顯然是不合格啦~ 而短期似乎沒有任何改善財務健康的因素,暫時斬纜吧。市場有很多健康指數較高的股票,更值得投資。往後會多加介紹充滿活力的股票。
我曾經以為fans 應全方位支持,後來才發現身為Google Fans 的我,應該買百度、甚至莎莎而不是Google。(可參看:莎莎『勝』Google & 翻版『贏』正版)
想看香港電視,在Facebook Like 其Page 和身體力「行」吧!
註:『健康指數』是一套計分工具,透過量度上市公司的營業額增長率、利潤率、現金流、現金和負責比例等等,剔除周身病痛的股票,避免損手。 同時,從中尋找健康成長兼抵買的股票。