這星期超多業績公佈。早前為文推介的公司, 包括智美集團(1661) 和中國民航訊息(696),業績對小股東有交代。科通芯城(400) 和擎天軟件(1297) 與整個科技板塊被熱炒,尤其是科通芯城已經貨源歸邊,值得投資者注意。我相信本欄的長期讀者都有賺少少錢吧~ 上週一口氣寫了幾間公司的業績Review, 這星期繼續看業績、分析和計數,加上要出短trip,難以分神,所以今次不點評選股,改為拆局。有讀者問可否詳細說明首都創投(2324)的財技動作和計數。首都創投是21章投資公司。若單純以財務角度觀之,穩健有餘。數月前市值僅約2.2億,持有現金1.5億。截至2014年12月31日的半年業績每股盈利$0.133,估算全年市盈率僅1倍。截至2015年2月的每股資產淨值達$0.9642,而2月27日的收市價價~$0.22,每股資產淨值有大幅折讓77%。相比其它同業,股價有第二最高折讓。
以下為截至2月28日的股價和主板上市投資公司的每股資產值:
股價 每股資產淨值 折讓
0080:$0.3 $0.78 –
0133:$13.9 $30.97 55%
0170:$4.05 US$2.54 80%
0204:$0.3 $0.022 –
0310:$0.177 $0.38 53%
0339:$1.05 $0.02 –
0356:$0.17 $0.081 –
0428:$3.87 $5.24 16%
0612:$0.42 $0.19 –
0666:$0.219 $0.341 15%
0721:$0.82 $0.18 –
0768:$0.238 $0.20 –
0770:US$1.48 US$1.42 –
0810:-
0901:$0.67 $0.065 –
0905:$0.475 $0.462 –
0913:$0.203 $0.1061 –
1062:$0.395 $0.3828 –
1140:$0.87 $1.36 34%
1160:-
1217:$0.035 $0.042 17%
1226:$0.345 $0.58 41%
1227:$0.62 $0.181 –
2312:$0.67 $0.119 –
2324:$0.22 $0.9642 77%
2945:-
首都創投的股價折讓屬第二高,而半年業績顯示現金水平(~$1.48億)超過一半市值,財務角度理應穩健且風險有限。
管理層信得過嗎?過往曾有不少財技動作,而公司持有的投資不少是創業板。但既然業績扭虧為盈,又增加非上市投資項目,當中更有項目由蝕本變為帶來盈利,加上去年末換了投資經理,還有現金水平穩健… 單看成績表,管理層並非無心經營。只是有心經營是一件事,是否願意和小股東共享成果是另一件事!
讓股票反映公司價值嗎?股價升並非唯一途徑。另一途徑是:大股東向小股東搶錢!
3月13日公司公佈5月份將5股合1股,然後再每股供7股,每股作價$0.25,籌集3億元。而交易單位亦由5,000股提高至10,000股。我以「搶錢」形容,因為攤薄比例太高,而且每股的資產淨值更大幅下跌。
下表清楚列出現況,5股合1股,再1股供7股後的每股資產值和折讓。十分誇張 - 由合股後每股$4.82 大幅下降至$0.79,跌幅84%
現況 5股合1股 1股供7股
已發行股數: 978,132,076 195,626,415 1,635,327,811
總資產淨值: $943,114,948 $943,114,948 $1,298,414,948
每股資產淨值: $0.9642 $4.8210 $0.7940
2月27日收市價: $0.220 $1.10
股價兌資產值折讓: 77% 77% (39%)
3月16日收市價: $0.128 $0.64
股價兌資產值折讓: 87% 87% 19%
另外,若以2月27日的股價計算,5股合1股後每股股價~$1.10。但由於供股價是$0.25,而且1股供7股(即屆時大部分的股票買入價為$0.25),手持的5合1股票亦不太可能價值$1.05,而是貼近$0.25。
這個表怎麼看都對小股東不利。
那麼應該沽售部份股票套現供股嗎?其實,大股東以這種比例先合股、再供股,加上供股價格和每手成交單位由5000股變10000股(股價應該變細),現有股東不可能不蝕本。
我說大股東「搶錢」而不是真正為集資,因為籌集3億有很多方法,例如5股合1股後,再配售新股;或者不合股直接供股;又或合股之後供股,但股票數目少些,每股價格高些… 這些都不會大幅攤薄現有股東的股票資產值。偏偏大股東選擇先合股,再焗住小股東每股供7股。明刀明槍以不公平條款趕小股東離場。如果大部分股東不供股,就全部自己人玩晒。
遇著這些情況,小股東的最佳選擇是盡早離場,並且認著這批人名。
(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄。)
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