踏入4月，不必再日夜「追看」業績公佈，暫時鬆了一口氣。對於沒有投資又不在觀察名單的公司，筆者習慣速讀業績，旨在有個大概印象和記下某些重點，以便未來回頭細看。根據閱讀印象的非正式統計，大部份上市公司去年都錄得虧損，只有極少數的主營業務收入和利潤皆錄得增長。別說雙位數增長，就是單位數增長已屬難得。這印象與高天佑《誠哥耶倫警覺「新常態」》一文，詳盡解釋誠哥和耶倫看淡經濟前景，實指「眼下各行各業都一片暗淡，找不到任何亮點」不謀而合，現在要選行業揀股投資確實不容易。
過往曾分析推介中國民航信息(0696.HK)。早前有讀者問及中國開放機票GDS (全球分銷系統)，會否影響其獨家地位和業務前景。今次藉回顧業績一併分析。截至2015年12月31日的全年業績：
營運收入：54.7億 (2014：53.4億，+2.5%)
營業利潤：17.5億 (2014：12.6億，+39.2%)
淨利潤： 19.8億 (2014：16.9億，+ 17.2%)
營業利潤率：31.9% (2014：23.5%，+8.4%)
淨利潤率： 36.1% (2014：31.7%，+4.4%)
經營活動錄得淨現金流入23.8億元。持有現金超過40億元( 包括受限制的銀行存款約3億元)，沒有短期或長期銀行貸款，財務穩健。
雖然營運收入僅增加2.5%，若細看服務收入組成：
航空信息技術服務：31.3億 (2014：28.5億，+ 10%)
結算及清算服務： 4.9億 (2014：4.3億，+14%）
系統集成服務： 6.4億 (2014：10.4億，-38%)
數據網絡及其它： 12.0億 (2014：10.0億，+19%)
上述可見主要收入來源都錄得雙位數增長，可是系統集成服務收入下跌38%，大幅拉低總收入增長率。
何謂系統集成服務收入? 這與GDS 有關嗎？
GDS 全球分銷系統是民用航空運輸及旅遊業的大型信息服務系統。中國民航信息的擁有國內獨家GDS，提供中國境内所有航班時間、座位和票價等訊息。即使2012年後中國逐步開放國外GDS，讓旅行社透過國外GDS (已進入中國的兩家為Amadeus 和Abacus) 購買外國航空公司的機票，中航信依然有壓倒性優勢。旅行社使用中航信系統需要付費 – 基本月費外還需要按搜索量收費, 但礙於 Amadeus 和Abacus 只能訂購國際航班，而且需要用戶在海外訂票，即匯錢至境外完成交易，很多旅遊中介都未能完全轉用國外的GDS。
細看業績公佈內容，中航信2014年和2015年向旅行社代理提供的分銷信息技術服務處理交易量， 分別是3.35億宗和3.73億宗，上升了11%，而交易額則分別為3,508億元和4,028 元，增加了20%。由數字可見，開放國外GDS 暫未影響中航信的分銷信息業務，此項業務仍保持增長勢頭。
2015年的系統集成服務收入大幅下跌，主要來自國內酒店間夜銷售量。全年銷售約 583,800 間夜，下跌了44.9%。 筆者認為酒店的替代品多，而且多數是入住後才付費，甚至可以取消預訂，加上途家網(就如中國的AirBnB)的興起 , 酒店間夜量銷售下跌屬無可厚非。集團現正積極探索酒店直銷模式，逐步搭建酒店直銷平台框架，但隨著手機預訂酒店越見方便，筆者不認為這範疇難以再錄得高增長。
中航信現價每股$13.18，市盈率約17.67倍，價格合理。
此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
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