風險管理和離場策略

兩週前本欄提及投資時以機率思考潛在回報,當日以VIS (value investment score) 挑選財務穩健而股價未被炒起的中國賽特(153)。公司於上週公告有意以溢價配售15%股本予北京城建道橋,每股作價不低於$1.03。另外,亦會和北京城道橋及宜興鴻瑞成立合營企業。公告翌日股價大漲,希望讀者都有賺錢。既然選股有交代,這星期不選股。

投資者重視公司的財務狀況,業務前景和管理層誠信,並願意等待在價值隨時間顯現。除了耐心,風險管理和離場策略同樣重要。筆者將舉兩個例子說明。
去年醫藥股當道,四環醫藥(460)公佈全年業績後更每股送1紅股,其後股價上升令股東錄得超過1倍回報。集團亦吸引機構投資者 - 摩根士丹利的私募基金持有7.5%,並與集團附屬公司合作收購江北醫院。不論從財務角度或行業前景觀之,集團都具有持續發展的潛力。筆者早於201310 月為文分析推介,至去年8月底建議考慮離場。當時股價約$5.5未到全年最高位$6.39。10月後股價反覆回落,至今年3月27日更突然停牌,原因是未能於3月31日或以前公佈2014全年業績。至4月中公告,指審計師認為部分銷售收入和支出入賬方式不恰當,董事會認同需要調整賬目,但不會影響淨利潤。按公告說明,過往的銷售收入需要和部分支出抵銷,代表實際的營運收入並非如過往報表所述般高增長。集團又表示不會提供管理賬目予小股東參考,亦未預計何時能刊發2014年業績。
筆者認為四環醫藥毫無先兆地突然停牌,是極不負責任的做法。小股東的資金都被鎖死,錯過了「大時代」 為資本創造高回報的機會,實在太可惜。這例子顯示,投資者需要考慮資金分配,並於賺錢後套現部份現金離場。即使未見任何不利消息,但攬著股票或會遇上突發事件致錯失其它黃金機會,例如中國賽特。


中國安芯(1149)同樣因為未能及時刊發2014年業績而停牌,但集團早於3月18日發出預警,至4月1日才停牌,讓投資者有充足時間和機會套現離場,屬於負責任的做法。筆者曾於去年6月為文分析推介,無奈即使財務穩健,但城市安防業務嚴重受政策影響。去年中央打貪令很多省市暫緩工程項目,致集團的營運收入大跌。
網上加料版

即便管理層似乎審慎理財(例如取消合約省回一大筆顧問費用),又嘗試拓展業務收購其它業務,但股價從去年一直往下走。上週五收市後的公告,跟進先前的內部調查結果,指有員工曾私自轉移公司存款超過900萬,並於短時間轉回,損失只是寥寥數百元。另外,公告指現役核數師將辭任。理由是核數師要求集團聘請法證會計調查員進行獨立調查,核實集團持有的現金,銀行存款和資金流向,但董事會認為內部調查結果已足,事後已實行有效的內部監制,例如網上轉移款項設定為一百萬元,所以拒絕其要求,令核數師認為審計的專業風險高而請辭。

不論損失金額大小,集團的賬目和資金流於2014年曾出現不正常情況是事實。即便賬目顯示現金水平穩健,管理層的行為似乎對小股東負責,但員工擅自動用公司款項,內部監控不足是事實。而核數師請辭是紅旗(red flag),筆者會解讀成董事會的內部調查結果不足,損失未必只是區區數百元,甚至現時的資金狀況亦可能存在問題。
若果投資者買入後沒有嚴格遵守風險管理的止蝕規則,甚至停牌預警出現後未能狠心止蝕,就會錯失套現時機和大時代的投資機會。

希望上述兩例能啟示選股之外,風險管理和離場策略的重要性。

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