上週三晚美股因特朗普面對被彈劾風險而大跌。過往本欄曾提及波動合理與否可運用統計學概念，若波動小於1個標準差便屬正常波動。當晚納指跌約2.5%，而道指和標普跌約1.6%。以3個月的標準差計算，道指和標普500都跌穿2.3個標準差，而納指僅跌穿1.3個標準差。
納指下跌的百分比較大，但波動比率(標準差)反而較低。筆者查看指數過去數月的走勢，發現納指升幅較大，所以即使其下跌百分比較道指和標普多，標準差卻較小。如果投資美股市場，尤其是只long 不short 的投資人，過去數月買納指（科網股)的回報勝過道指和標普。美股三指數齊跌前的10多天，指數每日波幅少於0.5%，所以當晚跌幅超過1.5% 甚至達 2.5%，都幾震撼。
到底美股到頂未？
這問題太難答。投資者都知道美股屢創新高，現價並不便宜，特別是科網公司，因為增長高而且現金流強勁，估值頗高。再加上近來的人工智能熱潮，令人更憧憬科技的未來發展。
如果不想放棄手上的優質科技股，投資者可以考慮沽售少量QQQ (納指ETF) 作對沖。對沖是有成本的 － 如果納指像過去數日般慢慢回升，沽售QQQ 會錄得虧損，但正股(尤其是強勢優質股)的獲利，應足夠蓋過虧損有餘。沽售指數ETF 只是為防美股半夜突然大挫，走避不及蒙受多於預期的損失。由於每個投資組合都不一樣，投資人需自行計算組合升跌與市場走勢的關連性，再決定沽售比例。
其實價值投資者向來只買單邊 － 看好公司前景和股價具升值潛力才會買入，而最簡單直接的風險管理方法是：看不通後市就離場。沽售ETF 對沖令事情複雜了，未必是最理想的策略。不過美股交易時間是香港的沉睡時間，加上某些優質科技股確實穩健兼具潛力，沒理由因為市場噪音引致的波動而輕易放手。為規避市場突發波動的風險，沽售少量指數ETF 也許是值得考慮的方法。
『股神』畢菲德早前盛讚 Amazon 創辦人 Jeff Bezos，又說錯過了購買Google 的最佳時機。筆者確實敬佩美國科網創業者的視野。以Elon Musk 為例，他認為人工智能(AI)將會是未來最具力量的工具，如果只讓少部分人擁有運用AI 的知識和能力，AI可能會被利用做「壞事」。為了全人類的福祉，他支持非牟利機構Open AI，務求讓大部份人都有渠道有能力輕易使用AI。這與東方文化有天壤之別 － 中國企業大概是有機會壟斷市場賺取利潤最好，才不考慮支援開源。（內地科網巨企多少受惠於中國的封閉政策，並獲得壟斷性優勢吧？）而Elon Musk 面對成功率極低的高端科技 － Tesla 電動車、Space X 民用火箭，Solar City 等，並不害怕退縮，卻樂意投放資源研發。他抱持「即使在生之年不成功，已做的研發都會為後來者帶來益處，科技創新多行一小步聊勝於無」的想法，這種視野和胸襟實屬少見兼難能可貴。Elon Musk 之外，美國的不少科網巨企掌舵人擁有遠大目光，配合超班的執行力和大量資金，美國科網公司實在值得投資者關注和押注。
此文同見於《信報》的《價值投資》專欄
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