淺談搶錢財技

這星期超多業績公佈。早前為文推介的公司, 包括智美集團(1661) 和中國民航訊息(696),業績對小股東有交代。科通芯城(400) 和擎天軟件(1297) 與整個科技板塊被熱炒,尤其是科通芯城已經貨源歸邊,值得投資者注意。我相信本欄的長期讀者都有賺少少錢吧~  上週一口氣寫了幾間公司的業績Review, 這星期繼續看業績、分析和計數,加上要出短trip,難以分神,所以今次點評選股,改為拆局。有讀者問可否詳細說明首都創投(2324)的財技動作和計數。首都創投是21章投資公司。若單純以財務角度觀之,穩健有餘。數月前市值僅約2.2億,持有現金1.5億。截至2014年12月31日的半年業績每股盈利$0.133,估算全年市盈率僅1倍。截至2015年2月的每股資產淨值達$0.9642,而2月27日的收市價價~$0.22,每股資產淨值有大幅折讓77%。相比其它同業,股價有第二最高折讓。

以下為截至2月28日的股價和主板上市投資公司的每股資產值:

            股價       每股資產淨值     折讓
0080:$0.3              $0.78              –
0133:$13.9          $30.97           55%
0170:$4.05       US$2.54           80%
0204:$0.3            $0.022             –
0310:$0.177          $0.38           53%
0339:$1.05            $0.02             –
0356:$0.17          $0.081             –
0428:$3.87            $5.24           16%
0612:$0.42            $0.19             –
0666:$0.219        $0.341           15%
0721:$0.82            $0.18             –
0768:$0.238          $0.20             – 
0770:US$1.48  US$1.42             –
0810:-
0901:$0.67          $0.065             –
0905:$0.475        $0.462             –
0913:$0.203      $0.1061             –
1062:$0.395      $0.3828             –
1140:$0.87            $1.36           34%
1160:-
1217:$0.035        $0.042           17%
1226:$0.345          $0.58           41%
1227:$0.62          $0.181             –
2312:$0.67          $0.119             –
2324:$0.22        $0.9642            77%
2945:-


首都創投的股價折讓屬第二高,而半年業績顯示現金水平(~$1.48億)超過一半市值,財務角度理應穩健且風險有限。

管理層信得過嗎?過往曾有不少財技動作,而公司持有的投資不少是創業板。但既然業績扭虧為盈,又增加非上市投資項目,當中更有項目由蝕本變為帶來盈利,加上去年末換了投資經理,還有現金水平穩健…  單看成績表,管理層並非無心經營。只是有心經營是一件事,是否願意和小股東共享成果是另一件事!

讓股票反映公司價值嗎?股價升並非唯一途徑。另一途徑是:大股東向小股東搶錢!

3月13日公司公佈5月份將5股合1股,然後再每股供7股,每股作價$0.25,籌集3億元。而交易單位亦由5,000股提高至10,000股。我以「搶錢」形容,因為攤薄比例太高,而且每股的資產淨值更大幅下跌。

下表清楚列出現況,5股合1股,再1股供7股後的每股資產值和折讓。十分誇張 - 由合股後每股$4.82 大幅下降至$0.79,跌幅84%

                                      現況             5股合1股             1股供7股
已發行股數:         978,132,076      195,626,415       1,635,327,811
總資產淨值:       $943,114,948    $943,114,948     $1,298,414,948 
每股資產淨值:             $0.9642            $4.8210                 $0.7940
2月27日收市價:             $0.220                $1.10
股價兌資產值折讓:               77%                  77%                    (39%)
3月16日收市價:             $0.128                $0.64
股價兌資產值折讓:               87%                  87%                     19%

另外,若以2月27日的股價計算,5股合1股後每股股價~$1.10。但由於供股價是$0.25,而且1股供7股(即屆時大部分的股票買入價為$0.25),手持的5合1股票亦不太可能價值$1.05,而是貼近$0.25。

這個表怎麼看都對小股東不利。

那麼應該沽售部份股票套現供股嗎?其實,大股東以這種比例先合股、再供股,加上供股價格和每手成交單位由5000股變10000股(股價應該變細),現有股東不可能不蝕本。

我說大股東「搶錢」而不是真正為集資,因為籌集3億有很多方法,例如5股合1股後,再配售新股;或者不合股直接供股;又或合股之後供股,但股票數目少些,每股價格高些…  這些都不會大幅攤薄現有股東的股票資產值。偏偏大股東選擇先合股,再焗住小股東每股供7股。明刀明槍以不公平條款趕小股東離場。如果大部分股東不供股,就全部自己人玩晒。

遇著這些情況,小股東的最佳選擇是盡早離場,並且認著這批人名。

(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄。)
Facebook Page:  www.facebook.com/trendalysis

2 Replies to “淺談搶錢財技”

  1. 謝師兄提醒, 基本上如果我見到個派息紀錄花花碌碌又合又供又停派息我就一定唔會考慮, 市場上大把正氣股, 冇必要騎虎。

  2. 小股東會比較關心的是市值,資產值一般來說都沒有小股東份。奇怪的是相比同行不管是PE或是派息,首創都沒有跟小股東分享成果之餘還要供股,真有點過不去

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *