（1）科通芯城（400）
我於1月30日為文分析科通芯城，當日收市價$4.31，其後股價曾回落至$4 左近，並於3月17日公佈業績前最高曾升至$4.73。另外，上週亦自願公告被納入恒生指數系列成份股。截至2014年12月31日的全年業績。（以下為人民幣)
營運收入：68.5億 (2013：24.2億，+183%)
經營利潤： 2.7億 (2013： 1.2億，+119%)
淨利潤： 2.2億 (2013：0.95億，+133%)
經營利潤率：3.9%(2013：5.1%，-1.2%）
淨利潤率： 3.2%(2013：3.9%，-0.7%）
過往的文章已提及業務的利潤率低，因為貿易平台以佣金為主要收入。亮點是業務增長驚人 － 營運收入和利潤的增長超過100%。未來發展除了著眼營運收入的增長，管理層指公司會開拓供應鏈融資、保險和雲端計算服務。這些方向很合理，而且有潛質，但投資者需要注意的是公司的現金流狀況。截至去年12月31日，公司持有現金和等價物約20億元，而短期銀行貸款14億，沒有長期負債。而第4季的經營淨現金流入僅390萬元。現金流狀況，以及負債比率都不屬於最理想。
（2）騰訊(700)
我向來較少分析熱門大價股，因為市場很多這些研究報告。但2月初我曾為文指騰訊的未必能維持增長動力，而近日有人問及甚麼業績才足以維持數十倍的市盈率，那我也湊熱鬧加把口。
騰訊2014年的業績亮麗，收入，經營利潤和淨利潤分別上升31%，47%和59%。然而，市盈率高應該著眼增長動力。二月初我曾在文章列出每個季度的營運收入和經營利潤如下，現加上最新的2014年第四季。
營運收入：
2013Q1: 135.4億 (+11.5%)
2013Q2: 143.8億 ( +6.2%)
2013Q3: 155.3億 ( +8.0%)
2013Q4: 169.7億 ( +9.2%)
2014Q1: 184.0億 ( +8.4%)
2014Q2: 197.4億 ( +7.3%)
2014Q3: 198.0億 ( +0.3%)
2014Q4: 209.8億 ( +5.9%)
經營盈利：
2013Q1: 50.6億 (+35.9%)
2013Q2: 45.7億 (－9.9%)
2013Q3: 48.2億 ( +5.5%)
2013Q4: 47.5億 (－1.3%)
2014Q1: 77.9億 (+64.0%)
2014Q2: 78.4億 ( +0.7%)
2014Q3: 75.5億 ( -4.2%)
2014Q4: 73.9億 ( -1.6%)
營運收入於第4季顯著回升，顯示公司重拾增長動力，可是經營盈利繼續下跌，但下降速度較第3季放緩。去年第四季相比去年第一季，營運收入增加超過10%，但經營盈利卻較第一季下降超過5%。即是生意做多咗，但利潤率下降。儘管兩個指標方向不一，並非最理想的狀態，但營運收入有增長，顯示公司仍有發展動力。而因為騰訊向來的經營利潤率高（超過30%），在擴充發展時，利潤率稍為下降，是可以接受和理解的。我認同騰訊有獨特優勢，而且業務仍然利潤高，但若再高於現價市盈率，未必需要現在趕入市。除非下一季的盈利率回升和重現增長，否則現價估值已經幾盡。
（3）香港小輪（50.HK)
我於1月23日的文章指香港小輪的盈利高，而且現金充沛，估計會派發特別息。截至2014年12月31日，
營運收入：35億（2013：4.4億，+696%）
經營利潤：12億（2013：3.1億，+292%）
淨利潤： 10億（2013：2.9億，+251%）
而持有現金超過25億元，宣布每股末期息$0.26，並建議派發第二次特別股息$0.30，合共$0.56。
1月23日為文分析的收市價是$8.54，週二最高曾升至$10.88，升幅達27%。未知讀者有否賺少少錢呢？
（4）首都創投(2324)
週一開市股價大跌，收市全日跌39%。因為大股東向小股東「搶錢」。本來以價值投資的眼光看，公司的財務穩健非常，相較其它21章投資公司，股價較每股淨資產值$0.9642 有大折讓。而且公司現金充足，兼且業績好，半年每股盈利$0.133，市盈率僅1倍。可是，上週六公司宣布5月份將5股合1股，然後再每股供7股，每股作價$0.25，而且交易單位亦由5000股提高至10000股。我以「搶錢」形容，因為攤薄比率太高，而且每股價值大幅下跌。現時持有的股票資產淨值，由合股後每股$4.82大幅度下降至攤薄後每股$0.79，跌幅84%。
大股東以這種比例先合股、再供股，現有小股東不可能不蝕本。我說大股東「搶錢」，因為籌集3億有很多方法，例如5股合1股後，再配售新股；或者不合股直接供股；又或合股之後供股，但股數少些且每股價格高些，這些方法都不會大幅攤薄現有股東的股票資產值。偏偏大股東選擇先合股，再焗住小股東要麼每股供7股，要麼拋售離場。 遇著這些情況，小股東的選擇只能是盡早離場。
上週的文章提過了。基礎分析是篩選公司，技術指標顯現市場動態。這兩項都非人力能控制或全盤預測。所以，守尾門的風險管理很重要。做得好，遇著突如其來的經濟或市場狀況，甚至立心不良的搶錢技倆，應該都能抵禦不至元氣大傷。
(此文同見於《信報》網站的《價值投資》專欄)
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