投資3階段&業績Review:先進半導體

上星期貼出本欄過去的個股分析潛在回報和風險統計後,不少讀者問及方法。我有一套電腦系統VIS (Value Investment Score),分析所有港股和美股的基本因素,以便大規模和快速初步篩選。之後,需要細閱財務報告和市場狀況,並且估值。然而,選股只是第一步,有效的風險管理機制,更值得花時間學習和實際應用。事實上,大部分股票都會經歷上落週期,若果捕捉時機便能獲利。可是,大部分人無法時刻對著股價螢幕。即使可以日夜盯著股價,也不代表能成功拿捏時機。投資以外,人生大部分的時機都難以完美掌握何況需要不斷重複捕捉時機的股票投資?


就因為時機不容易掌握,所以投資需要結合基礎分析、技術指標和風險管理。基礎分析關乎公司實力,技術指標代表市場動態,而風險管理則是投資作風。三個因素應用在不同的投資階段 - 基礎分析用以選股,技術指標釐定入市(和離場)時機,風險管理則是守尾門 - 若果第一步或第二步的分析估算出錯,風險管理做得好便能全身而退。值得注意的是,三個因素中,唯一能夠完全由自己控制的是:風險管理。

近來是業績公佈期,至今有亮麗業績的公司,真的兩隻手數得晒。去年11月曾為文分析的先進半導體(3355)公佈2014年全年業績(以下為人民幣):

營業額:    7.97億(2013:7.22億,+10.4%)
毛利:       1.37億(2013:7.22億,+31.2%)
淨利潤:    0.49億(2013:0.13億,+288%)
毛利率:    17.1%(2013:14.4%,+2.7%)
淨利潤率:  6.1%(2013:1.7%,+4.3%)

從上述數字可見,公司的營業額上升超過10%,而毛利率提升至17%。這是因為機器的使用率提升,拉低總生產成本。業績報告中顯示『其它收入』項下的『政府補助』,大幅從2013年的9,630萬下降至4,622萬(下降超過50%)。即便如此,公司的淨利潤較去年高出3倍。儘管淨利潤率只得單位數,但相較去年有顯著改善。這些都顯示管理層有效控制成本,而且業務真正有增長。


公司的主營業務是銷售矽片晶圓,主要用於通訊、電腦和消費品。客戶市場分佈美國(51%),亞洲(30%)和歐洲(18%),尤以亞洲的銷售增長最強勁,達18.8%。由於第四季是傳統淡季,產能利用率由第三季的81%下降至68%,但相比2013年第四季的51%有顯著上升。公告指出未來將繼續開拓內地市場,並已在2014年下半年與國內兩間主要積體電路製造企業簽署了戰略協議,共同設計和製造核心產品。而受惠全球經濟復甦,展望2015年的業績會有溫和增長(非高增長率)。

公司2014年全年的經營業務現金流淨額約1.63億,較2013年增長83%。截至去年12月31日,持有的現金約4.8億(~5.9億港元),沒有任何銀行貸款。而存貨和應收賬等,足以繳付應付賬款,財務穩健。公司現市值約7.6億港元,即78%市值有現金支持。現價每股約$0.66,市盈率~16.8倍,屬合理價格,現時股價較接近上升通道底部,值得投資者注意。

其實,2014年業績更亮麗的公司是惠理基金(806)。總收入較去年上升53%,而淨利潤上升超過110%。截至去年12月31日,公司持有現金和出售投資應收款項合共約20億元,而短期貸款僅6200萬,財務穩健。細看公告,去年惠理持有的上市證券只佔基金約32%,其餘皆為非上市證券。過往我認為大規模的基金,業績容易隨市場波動。但惠理基金的投資分佈,受市場影響波動的機會較低。篇幅所限,未能詳細分析。公司現市值約120億,市盈率約14.6倍,屬合理價格。股價位處上升通道中間位置,同樣值得投資者留意。

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