近日參加投資心理學講座，令筆者想起從事程式交易的朋友。全自動交易的優勢是避免個人情緒或市場氣氛影響執行力，因為只要定好規矩就自動執行。友人曾強調投資獲利的重點不是工具、速度或揀number，性格和心理狀態才是決定性因素。若果個性不適合，即使有必勝貼士，都可能虧本。
講座提及首要條件是有trading edge，即一套具優勢的策略，例如更迅速交易，更有耐性等待，又或捕捉未廣為人知的投資角度。建立trading edge 後再談投資心理才有意義。人性是每觸及『錢財』這題目，焦慮（anxiety）水平便升高，致使容易犯錯。此時，能否克服個性弱點，就直接影響回報。 價值投資不需要頻密買賣，而筆者開發的 VIS (Value Investment Score) 是分析系統，不作程式交易，所以只佔trading edge的小部分。策略需要準則供重覆操作，所以選股分析之外，值得花時間設立和修訂規矩，以便投資時遵守。每個人的優勢和準則都不一樣，尤其是風險管理環節。講者指人的行為可透過訓練不斷改善，只要有trading edge又能遵守規則，累積回報是肯定的。
上週媒體報導市場認為油價已見底回升，石油類相關股份全線大起。筆者向來沒有買賣商品期貨，不了解石油價格的波動週期，但運用VIS 系統物色財務穩健而且股價落後的公司時，注意到聯合能源(467)，其VIS 達75分，屬同業最佳。集團的主營業務是開採、斟探和生產原油及天然氣。截至2014年12月31日的全年業績：
營運收入：61.2億 (2013：47.8億，+27.8%)
經營利潤：23.6億 (2013：14.5億，+62.7%)
淨利潤： 18.1億 (2013：11.7億，+54.7%)
經營利潤率：38.5% (2013: 30.3%，+8.2%)
淨利潤率： 29.6% (2013: 24.5%，+5.1%)
營運收入增長接近28%，經營利潤和淨利潤更增長超過50%，而利潤率又大幅提升。集團持有現金約25億，短期借款僅7億，現金流穩健。雖然長期借款達43億，但以其營運收入和利潤規模觀之，具備還款能力。
而位於巴基斯坦的上游石油及天然氣平均淨日產量(桶油當量：
2015Q1：59,737 (+26.9%)
2014： 47,091 (+39.3%)
2013： 33,809
另一位於中國遼河項目平均淨日產量(桶油)
2015Q1： 1,497 (-17%)
2014： 1,820 (+11.4%)
2013： 1,634
由於集團的營運收入超過9成來自巴基斯坦的能源生產，第一季的產量大幅上升，有利於今年全年業績，亦顯示業務保持增長動力。
<網上加料版>
中訊軟件（299）於週一公佈配售8億元可換股債劵，換股價為每股$2.5，較上週五的收市價$4.24有41.04% 折讓。若果債券悉數換股，相當於現有股本若24.32%（或擴大之後股本約19.56%）。換股價折讓很大，對現有小股東不公平。公告指若未能在股東大會上獲批准發行，又或聯交所不批准，則債權會繼續發行，只是不附帶換股權，而每年債息高達30厘。
無論是換股價折讓抑或高達30% 的年利率，都是很辣的條件。翻看集團的財務報表，2014全年的營運收入約5.8億，錄得約5700萬虧損，而持有現金不足2億。再看股價，有5月19日的$1.69 短時間炒上6月5日的$4.25。以此觀之，集團自身財務穩健度不足，而股價又的確是短炒衝2倍以上。所以，超過4成折讓或年息30厘並非不合理。
令筆者注意的，反而是集團不選擇供股配股，而是選擇高成本貸款8億元，只是急需資金。未知將來有甚麼搞作。筆者會將其加入觀察名單。
寫稿日股市大跌，恆指更一度失守27000點。原來有規矩兼且自律並不足夠，有時問題在於無法執行 － 股市波動太厲害追趕不了。看來筆者都要認真考慮運用科技輔助交易。即使不是自動交易，及時的alert system 很重要。
(此文同見於<信報> 的<價值投資>專欄)
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