別相信「不問價追」


明天就是平安夜。佳節臨近,市悶兼交投淡靜。既然人人holiday mood,筆者上週都參與了一個Fintech Mixer。由於是happy hour 兼在中環舉行,除了科技公司和初創企業,還有不少金融機構高層現身。筆者問及大型基金管理公司高層,何以關心Fintech,得到的回應是:擔心被「破壞性創新科技」衝擊,所以要了解最新行情和未來發展。而為免落於人後,機構已開始研究甚至應用bitcoin 背後的blockchains 技術。大機構之外,令人印象深刻的新創公司,有內地的個人記賬應用程式,和本地的綜合上市公司所有資訊(包括通告、新聞和財務數據)。間中參與這類場合,確有助擴闊眼界並了解混合金融科技的未來發展。


筆者已有一段時間少談個股分析,因為每字每句都要向讀者負責,而市況不穩定期間更需額外謹慎。昨晨如常瀏覽通告,看見 759阿信屋母公司(759.HK)公佈截至10月底的半年業績,繼而在友報看到《不問價追CEC》,再看相關股價 - 週一單日彈升超過12%,昨日早市最多下挫超過7%。股價兩日間大幅波動,是否真的要不問價追?其理據是否真切可靠?

筆者向來尊重兼欣賞阿信屋的林老闆。他的創業DNA – 靈活求變和開明接受新事物的態度,絕對值得學習。而CEC 由工廠轉型至連鎖零售店,需要的技能和經驗都有別於工廠,林老闆殺出重圍成功轉型,還要越做越大,那份魄力和堅毅,以及遇強越強的解難作風,令人欽佩。
 
 
只是作為投資者,始終要看業績和股價。筆者buy 林老闆,但對友報專欄不負責任地建議讀者「不問價追」確實看不過眼。先看看CEC 週一晚公佈的截至10月31日的半年業績(以下為港元):

營運收入:12.58億 (2014H1: 11.37億,+10.6%)
毛利:         4.25億 (2014H1:   3.62億,+17.6%)
經營溢利:  0.21億 (2014H1:   0.31億,- 32.3%)
淨利潤:       809萬 (2014H1:  1728萬,- 53.2%)

毛利率:       33.8% (2014H1: 31.8%,+2%)
經營溢利率:1.63% (2014H1:  2.75%,- 1.1%)
淨利潤率:    0.64% (2014H1:  1.51%,- 0.87%)

持有現金:1.19億 (2014H1: 1.17億)
借貸:       6.49億 (2014H1: 6.23億)

從上述數字可見,公司的營運收入和毛利有約11% 和18% 增長,但經營溢利倒退32%(這是因為銷售和分銷費用大幅上升約28%),而淨利潤因為融資成本提高了,致只有809萬。業務的毛利率約34%,較去年上升2%是好事,可惜經營溢利率和淨利潤率倒退,而且數字太低(不俗2%)。一間公司的營業額超過12億,但淨利潤只有809萬,怎麼看都不屬於要「不問價追」的業務。

本來這類連鎖零售店舖最大的優勢是現金流穩健,貨如輪轉就自然財務健康。可是,公司的現金水平沒怎麼提高,借貸沒減少反而輕微增加。而單是6.49億的借款,就已超過所有流動資產的總和 (5.7億)。而公司的固定資產中,可供出售的財務資產僅為36萬,投資物業則約8700萬,加上流動資產,才僅僅可以償還借款。

友報專欄的不問價追CEC理據是:「毛利率有望倍升,聽聞開始有大基金掃貨。」老實講,即便毛利率倍升,這門生意暫時也不見得是極吸引的投資。至於大基金掃貨,讀者可自行到港交所網站搜尋權益披露的通告,現時不見有基金或機構持股超過5% 而需要披露。

媒體的文章標題,可能為吸引讀者而嘩眾取寵。又,讀者不知道作者的持股狀況,對任何的股票分析,都宜抱着懷疑的態度,並自行查證和衡量是否值得投資。若然看見前一日大升超過12%,翌日看專欄標題而一時衝動,未做足功課而搶入市,面對早市回落超過7%,只有自己為自身口袋負責。
 

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