六公司中期業績簡評

上週三本欄刊文日為恒指低位,翌日大幅反彈,可惜後勁不繼。早前看內地著名基金經理劉強 (可惜他於政府暴力救市後自殺) 的著作《期貨大作手風雲錄》,提及投資高手懂得『空倉』- 並非指沽空,而是謀定而後動,即未有目標或把握就靜如處子,耐心等候。既然悶市,加上剛過去的 8月是公佈中期業績高峯期,本週簡談曾為文分析公司的業績。


中國民航信息(696)
  • 半年營業額約26.3億人民幣(+3.6%)
  • 淨利潤達11.8億(+2.4%)
  • 現金約45億,另有金融資產15億,合共超過60億,沒有負債
  • 現價H股市值約87億
  • 集團已發行9.33億H股,並有19.33億內資股,按股份總數計算,每股含現金HK$2.5 ()
  • 雖然業務增長率低,但淨利潤率高達45%,而且現金充沛,又是獨家業務,估計未來發展保持穩健。

中國賽特 (153)
  • 半年營業額約7.4億人民幣(+9.7%)
  •  銷售成本和行政費用合共增加約20%
  •  致盈利較去年同期下降9%( 人民幣1.2 億)
  • 淨利潤率約16.5% (-3.5%)
  • 行政費用大幅提升,當中包括約500萬的一次性撥備費用
  • 集團持有現金約人民幣9.5億,淨應收貿易款項約人民幣7.3億,合共約16.8億 (~20.4億港元),沒有負債
  • 現價市值「低水」 - 僅約18.3億港元。
  • 公告列出合共9個鋼結構項目(去年同期為7個項目),預計項目於2015年下半年或2016年完成,即基本上保證了未來半年至1年的營業額
  • 另外,集團預計下半年完成收購江蘇晨力,以擴展集團與環保相關的業務,並為集團利潤帶來貢獻
  • 此外,與北京城建道橋和宜興鴻瑞的合營企業已成立,有望下半年開展業務
  •  而7月3日公佈和中國中材訂立戰略性合作協議,就阿爾及利亞的建築項目進行磋商,涉及32000套房的預製構件,和橋樑、體育館、高速公路等的鋼結構項目。儘管未落實海外市場合約,但集團正嘗試開發中國以外的市場
瑞年國際(2010):
  • 半年營業額約10.9億人民幣(+3.5%)
  • 若細看銷售數字,營養保健品下降約4.5%,保健飲品上升約2.2%,而藥品增加109%
  • 怪不得集團積極配股集資並銳意收購大型連鎖藥房
  • 半年淨利潤約2.5億,較去年同期下降29%
  • 主要是銷售成本、行政開支和財務費用分別上升17%、81%和51%,當中包括折舊費用和包裝費用上升
  • 持有現金24.8億人民幣,貸款7.5億,即淨現金約17.3億(約21億港元)。 
  • 加上7月的先舊後新配股集資1.18億,估計現持有現金約22億港元
  • 現價市值約22億。 
  • 集團預計下半年完成收購艾利爾(持有中聯廣深醫藥股份),以擴展銷售網絡和瑞年康健店,並計劃在今年內將飲料業務在香港獨立分拆上市。

《網上加料版》

中國創意家居(1678)
  • 半年營業額約6億人民幣(+13.4%)
  • 淨利潤約1.5億(+14.5%)
  • 持有現金超過8億,銀行貸款4900萬
  • 業務保持增長,財務穩健
  • 若細看銷售數字,主要產品如電壁爐和家居裝飾產品的銷售,錄得輕微跌幅(分別下降5.8%和2.6%), 
  • 銷售增長主要靠空氣淨化器和空氣加濕器帶動
  • 估計受季節影響,電壁爐下半年的銷售會較佳
  • 而安徽生產設施將於第三季竣工,屆時電壁爐的產能將增加10萬台
  • 另外,由於中國消費者對改善室內空氣質素產品的需求,集團於下半年會重點研究和開發新風系統,預期產品於2016年推出。

四環醫藥(460)
  • 半年營業額約17.7億人民幣(+28.2%)
  • 淨利潤約15.8億(+66.2%)
  • 持有現金23億,金融資產20億,借貸僅350萬
  • 經營活動淨現金流5.7億,投資活動淨現金流入3.5億
  • 可見財務穩健,現金流強勁。 
  • 集團在中國心腦血管處方藥的市佔率11.3%
  • 業務保持高增長,無奈至今未復牌
  • 由於業務增長強勁,可觀察未來復牌後,現有投資者是急於拋售,還是繼續持有,再考慮是否值得買入投資。

首都創投(2324)
  • 曾為文分析指業績佳現金多,財務穩健,股價較資產淨值有70% 折讓
  • 後來管理層使出財技『逼走』投資者 - 5股合1股,然後1股供7股
  • 上週公佈中期業績,半年大賺10.8億,升幅達15倍!(怪不得集團要合股供股『逼走』小股東,盈利大升當然希望股權集中)
  • 持有現金超過2億,現價市值不足5.5億
  • 看似財務穩健抵買,無奈過往舉動顯示管理層無意和小股東分享成果(除了大幅度合股供股,半年盈利大升15倍,卻不建議派中期息。) 
  • 所以,投資除了看財務狀況,也要考究管理層作風。有時業績再亮麗,也未必和小股東有關。

註:感謝Roger Wong 來訊提及內資股。報紙原文市值只計及H 股,未說明內資股。現加上總股數並列出每股現金比例,讓讀者更清楚了解每股價值。 

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