多事之秋，日日有大單新聞。上星期林鄭無端擱置對話，這星期有689 收UGL 回佣涉利益衝突和逃稅、警察對無攻擊性市民行私刑等。之後，希臘金融危機又到… 在這紛亂的日子，真的要做好風險管理。投資不用心急，面對每天難以預測的事態發展，寧願賺少一點，先看定情況。價值投資的優勢，是短期政治因素不影響公司生意基礎，即使不是順風順水的日子，都心感踏實。
今次不選股，談談如何比較基本因素，以及看公告的重要性。
1. 零售業 － 莎莎(178.HK) vs 卓悅(653.HK)
這兩個連鎖零售店售賣美容和化妝產品，卓悅更兼賣零食。我們經常在旺區見到，很有熟悉感。現價市盈率，莎莎約15.9倍，卓悅約12.2倍。為甚麼莎莎的股價比較貴？合理嗎？還是卓悅屬落後股，要追？一齊看看基礎因素。
- 莎莎和卓悅的VIS (Value Investment Score)，分別是70分和61分
- 莎莎市值大約150億，卓悅大約34億。莎莎規模大很多，股價有行業龍頭premium
- 莎莎和卓悅的經營利潤率分別是14.2% 和10.8%
- 營業額的增長率，莎莎有雙位數，卓悅則是單位數。
- 以上顯示卓悅的增長和盈利能力，都遜於莎莎。
佔領運動9月底開始至今，橫跨十一黃金週。零售股曾受沽壓，因為市場智慧相信佔領運動阻街，直接影響零售商戶的生意。
10月8日和9日，莎莎和卓悅自願發公告，公佈黃金週期間香港和澳門未經審核的零售業務資料。
零售銷售同比增長 － 莎莎：-1%，卓悅： -8%
同店銷售同比增長 － 莎莎：-3%，卓悅：-16%
以上數字可見，佔領運動對莎莎影響微，對卓悅卻是明顯的。到底，佔領運動是否嚴重影響零售業？還是每間公司的管理層策略更影響業績？上述例子，值得讀者思考。自願性公告黃金週的銷售情況，能掃除不確定性，而對比同業更優劣立見。基礎因素好的公司，抗逆力高。股價較同業貴，合理。
2. 博彩業 – 金沙中國 (1928.HK)
市場在6-7月時就看到澳門博彩業的收入逐漸下降，維持不了上半年的高增長趨勢。過去3個月，博彩收入相比去年，更錄得跌幅。
(下表以澳門元為單位，每1.03澳門元 = １港元。資料來源：澳門博彩監察協調局)
(億元) 2014 2013 變動率
7月 284.15 294.85 -3.6%
8月 288.76 307.37 -6.1%
9月 255.64 289.63 -11.7%
合共 828.55 891.85 -7.1%
上述數字可見，澳門的博彩收益正在下降。怪不得早陣子濠賭股的股價不斷往下走。
金沙中國的VIS (Value Investment Score) 達77分，而截至6月的半年勢頭指數達8分，基礎因素強。10月16日，集團公佈截至9月30日的第三季財務業績。
- 總營業額從去年同期的23.4億美元下降至23.3億美元，跌幅為0.4%。相比澳門的博彩業總收入下跌7.1%，金沙大幅跑贏市場。
- 經調整物業EBITDA 由去年同期7.85億美元，上升至8.12億美元，升幅為3.3%
- 收入淨額更由去年同期的6.18億美元，增加至6.45億美元，升幅為4.3%
以上數字顯示，即使整體市場環境轉差，管理層仍舊有能力提升EBITDA 和淨收入，並盡量保持營業額水平，抗逆力強。若細看業績公告，更會發現金沙中國不會單單偏重博彩業務。娛樂場收入之外，管理層花心力提升客房、餐飲、購物中心、會議、零售和其它等業務的收益，而大多都錄得顯著的雙位數增長。有興趣的讀者可到港交所找出公告細看。
投資需要看市場趨勢，也需要了解個別公司的營運和財務狀況。上述兩個例子，希望說明基礎因素的重要性，以及如何和同業比較。
(此文同見於信報網站的<價值投資>專欄)
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