中國兒童護理變倒蝕 中國生物製藥有後著

內地五中全會後,乳業股和嬰兒用品股快速炒了一轉,現在談這話題略嫌落伍- 坊間已有不少評論和分析指早有政策傳聞偷步炒,加上落實執行需要待《人口與計劃生育法》修訂之後,即至少需時數月,致大部分炒二孩政策的股份全線回落,除了中國兒童護理(1259)。上週五成交額由週四僅318萬升至2.87億,本週一保持2.32億成交額,當日最高價位更較上週四收市升58%。可是,集團於同日晚上發盈警,指第三季錄得上市以來首次虧損,約人民幣3,500萬至4,000萬元。翌日上午股價算企穩$1。希望散戶別輕易受近日的大升幅吸引,以為股價未急回就代表有實力。

翻查集團截至今年6月的半年業績,期內淨利潤約3,100萬。所以第三季業務虧損不單將上半年的盈利蝕晒,還要倒蝕400-900萬。以此觀之,2015全年業績應該難看,而短期業務又無望受惠二孩政策。投資始終要看營運業績和發展前景,筆者暫時看不到任何理由追捧該股,希望這不會又是「散戶變點心」的例子。

信報研究部和伊馬仕的專欄在不同的股票篩選標準中,都曾提及中國生物製藥(1177)。筆者認同該集團的財務狀況確實不俗,VIS (Value Investment Score) 達76分,而半年勢頭指數達8分,顯示集團業務增長趨勢強勁。截至今年6月的半年業績(以下為港元):

營運收入:74.4億 (+25.8%)
毛利:       57.4億 (+24.2%)
盈利:       12.1億 (+33.5%)
毛利率:    77.1% (-1%)
盈利率:    16.3% (+1%)

從上可見業務增長勢頭不俗,毛利率和盈利率穩定。另外,持有現金等值物約36億,加上價值8億的可供出售投資,合共44億。短期銀行貸款僅2.1億,而長期銀行貸款約16.3億。而半年營運淨現金流入超過19億。這些數字都顯示集團的財務穩健。

過往筆者較少提及此股,除了坊間已有很多相關分析文章,也因為估值並不特別便宜,現價市盈率超過31倍。若以半年業績估算全年盈利,現價市盈率不超過26倍。但早前集團公佈每兩股獲一紅股,並且增加法定股本(由2億港元分為80億股份,增加至5億港元分為200億股份),買賣單位更由每手4000股改為1000股。 公告當日集團已發行的股份為49.4億股份,加上將派發的紅股,合共超過74億股。而改變交易單位除了增加流通量,未來也許因銀碼小容易被炒作。

另外,既然建議增加法定股本和股份,估計未來會配股集資。以其穩健財務和增長中的業務,和上述因素,近日股份徘徊在$9.6 左近,筆者認為值得留意和投資。不論市況是否波動、股份基礎因素高低,任何投資都請自訂風險管理和離場策略。

(註:今週的網上加料版將延遲另文張貼)


此文同見於《信報》的《價值投資》專欄

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